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天元集團IPO:毛利率難道是“海綿”?被發(fā)審委質(zhì)疑后迅速退回3年前水平
二度IPO的天元集團上演了一波“騷操作”。
2018年天元集團第一次IPO上會時,發(fā)審委對2014年-2016年毛利率上升速度明顯高于行業(yè)平均水平提出質(zhì)疑,最終未能成功登陸資本市場;到了第二次IPO的時候,天元集團2017年的毛利率迅速下滑了4.22個百分點,基本退回了3年前即2014年的水平。
除了毛利率變化不規(guī)律,挖貝網(wǎng)研究后發(fā)現(xiàn),天元集團可能還存在隱瞞與德邦物流的關(guān)聯(lián)交易、近期工廠起火等問題。
第二次IPO:毛利率退回3年前水平
雖然你可能不知道天元集團,但天元集團的產(chǎn)品你一定用過,該公司是一家快遞電商包裝印刷整體解決方案提供商,專注于快遞電商包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務。主要客戶有中國郵政、順豐、京東等。
2017年,天原集團第一次遞交IPO招股書。不過,在第十七屆發(fā)行審核委員會2018年第16次發(fā)審委會議上,天原集團被否了。發(fā)審委主要從5個方面對天原集團進行了問詢,其中第一個問題就是針對毛利率方面上升速度過快。
發(fā)審委表示:2014年-2016年發(fā)行人綜合毛利率總體呈上升趨勢,毛利率上升速度明顯高于行業(yè)平均水平。并請發(fā)行人代表進行回答:
1、說明毛利率上升幅度遠高于同行業(yè)可比上市公司平均水平的原因及合理性;
2、結(jié)合同行業(yè)可比上市公司同類產(chǎn)品情況,說明部分產(chǎn)品毛利率大幅上升的原因及合理性;
招股書顯示,2014年至2016年,天原集團毛利率分別為19.01%、21.69%、24.59%。在可比公司選擇上,天原集團選擇了3家A股上市公司,他們分別是吉宏股份、環(huán)球印務、盛通股份,其中吉宏股份與盛通股份毛利率上升,但上升幅度不超過2個百分點,環(huán)球印務則從23.21%下降到19.46%。
在毛利率變動方面,天原集團與A股可比上市公司產(chǎn)生了一定差異,拋開下滑的環(huán)球印務,毛利率增長幅度明顯高于吉宏股份和盛通股份。
有意思的是,在天原集團本次招股書中,其2017年的毛利率“神奇”降下去了。
2017年,天原集團毛利率為20.60%,較2016年的24.82%下滑了4.22個百分點,3年前即2014年的19.01%基本處于同一水平。
那么,天原集團2017年毛利率下滑的原因何在呢?從目前資料來看,我們可能無法從其招股書中得出具體原因。因為,雖然在2017年的招股書中和2020年的招股書中都披露了主要產(chǎn)品的銷售價格以及主要原材料的采購價格,但是兩份招股書的統(tǒng)計口徑并不一致。
在2020年的年報中,以天原集團的主要產(chǎn)品之一電子標簽為例,該產(chǎn)品的計價單位是元/平方米,但在2017年的招股書中計價單位是元/枚;2017年的招股書中,天原集團將原材料分為紙類、塑膠類、不干膠材料等三類,但在2020年的招股書中,卻分為PE料、白紙板、色母、平卡等10種產(chǎn)品。
或隱瞞與德邦物流的關(guān)聯(lián)交易
在上一次上市進程中,德邦物流的全資子公司德邦投資持有天元集團2.45%的股份,所以在招股書同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易章節(jié)中,天元集團披露了與德邦物流的交易情況,天元集團表示:
當時招股書顯示,公司存在向公司股東德邦投資的控股股東德邦物流銷售商品的情形,2014年度至2017年度,分別向德邦物流銷售了359.45萬元、628.03萬元、1963.14萬元、1086.94萬元的銷售運單、快遞封套等產(chǎn)品。
不過,在最新的的招股書中,天元集團卻沒有披露與德邦物流的交易情況。那么德邦物流不再是德邦物流的股東或者客戶么?
答案是否定的。
天元集團2020版招股書銷售合同章節(jié)顯示,公司正在履行的重要銷售合同中,存在與德邦物流簽訂的合同,銷售的產(chǎn)品為標簽、運單、打包裹、文件封等產(chǎn)品,銷售金額未知。
同時,德邦投資依舊是天元集團的股東,持股數(shù)量為300萬股,持股比例為2.26%。
那么,天元集團為何不在關(guān)聯(lián)交易中披露與德邦物流間的交易呢?
關(guān)聯(lián)交易也是第一次IPO上會時,發(fā)審委重點關(guān)注的問題之一。發(fā)審委表示:
2015年至2016年,韻達貨運實際控制人的母親陳美香及德邦投資分別認購發(fā)行人增資發(fā)行的股份。請發(fā)行人代表說明回答:(1)上述增資入股后向韻達貨運及德邦物流銷售產(chǎn)品的綜合毛利率持續(xù)下降,且2017年1-9月顯著低于同期向全部客戶銷售綜合毛利率的原因;(2)向韻達貨運及德邦物流銷售價格的定價政策及其公允性,陳美香及德邦投資增資入股時是否存在與業(yè)務合作相關(guān)的協(xié)議;(3)2016年、2017年1-9月,同一標準的標簽產(chǎn)品向韻達貨運與百世物流銷售單價差異較大的原因及合理性。
2019年10月天元集團工廠起火
道路千萬條,安全第一條,安全生產(chǎn)是任何一家企業(yè)的重中之重。但是在2019年,天元集團卻發(fā)生了一起火災。
據(jù)相關(guān)媒體報道,2019年10月12日11時27分許,東莞清溪消防大隊接到警情稱,東莞市清溪鎮(zhèn)松崗村上元路172號廣東天元實業(yè)集團股份有限公司發(fā)生火災。經(jīng)初步調(diào)查,起火建筑為1棟3層建筑,占地面積約2700平方米,建筑面積約8100平方米。起火部位為3樓倉庫,過火面積約1300平方米,主要燃燒物質(zhì)為紙品。
對于此次火災,天原集團在招股書中表示,本次火災事故未造成人員傷亡,未造成環(huán)境污染,本次火災事故起火原因為電線故障引燃周邊可燃物起火所致。
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