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龍利得即將IPO詢價:行業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸 曾在新三板低價定增受阻被迫降價發(fā)行
已經(jīng)向證監(jiān)會提交注冊的龍利得即將進(jìn)入詢價階段。投資者該如何給其定價呢?
先來參照該公司在招股書中列舉的7家上市公司,整個板塊比較分化,目前規(guī)模最大的山鷹紙業(yè)市盈率(PE)不到11倍,低于20倍的還有美盈森和合興包裝,而進(jìn)行重組的新通聯(lián)PE達(dá)到115倍。
再看看包裝印刷行業(yè),全國紙箱產(chǎn)量已經(jīng)過了高速增長期,在2017年甚至出現(xiàn)下滑。
具體到龍利得,雖然該公司從新三板摘牌后,將公司原來的“龍利得包裝印刷股份有限公司”更名為“龍利得智能科技股份有限公司”,但公司主營業(yè)務(wù)并沒有改變,仍然為生產(chǎn)銷售紙箱。因此整個行業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸,對它肯定有影響。
另外,該公司掛牌新三板期間,6家投資機(jī)構(gòu)曾經(jīng)對其進(jìn)行過一次估值。2016年7月,該公司計劃以3.8元/股價格發(fā)行3000萬股,結(jié)果此次發(fā)行兩次延期,最后以3.3元/股才最終完成發(fā)行。資料顯示,龍利得2015年每股凈資產(chǎn)為2.14元,2016年年中為2.23元。定價方法是基于凈資產(chǎn)來做的。
業(yè)務(wù)跟智能無關(guān)
龍利得全名為龍利得智能科技股份有限公司。從名字表面看,不少投資者大致會認(rèn)為龍利得的業(yè)務(wù)可能會跟人工智能相關(guān)。
要真這么想就大錯特錯。
招股書顯示,龍利得是一家從事瓦楞紙箱、紙板的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)的客戶提供包裝產(chǎn)品和服務(wù)。公司第一大業(yè)務(wù)板塊為紙箱生產(chǎn),去年銷售收入7.55億元,占公司總營收88.93%。其它業(yè)務(wù)板塊分別為紙板、原紙和其它。
資料顯示,龍利得在2015年8月至2017年9月期間曾掛牌新三板,公司當(dāng)時名稱為“龍利得包裝印刷股份有限公司”??梢哉f,當(dāng)時公司名稱跟業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度還是相當(dāng)高。
根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示,該公司在2018年4月20日成功更名。新名稱去掉“包裝印刷”,加上“智能科技”。
更名后,龍利得非常重視“智能”二字。在最新提交給深交所的創(chuàng)業(yè)板上市招股書中,“智能”二字出現(xiàn)了555次。
仔細(xì)閱讀招股書全文,該公司業(yè)務(wù)中能跟智能搭上邊的描述有這么一段:公司通過自行設(shè)計和自主研發(fā)的軟件,將產(chǎn)自多個國家領(lǐng)先的自動化流水線、碼垛機(jī)器人、智能物流系統(tǒng)、印刷機(jī)等設(shè)備聯(lián)接,達(dá)到了生產(chǎn)過程的自動化、智能化,實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營物流智能、操作流程智能、產(chǎn)品轉(zhuǎn)換智能、倉儲智能及生產(chǎn)流程信息化智能,提高了公司精細(xì)化和快速服務(wù)的能力,降本增效。
在新三板低價定增兩次延誤被迫降價發(fā)行
全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站顯示,2015年8月7日,龍利得成功登陸新三板,當(dāng)時證券代碼為833229,證券簡稱為“龍利得”。
登陸資本市場后,龍利得積極開展融資活動,并在2016年7月11日發(fā)布《股票發(fā)行方案》,計劃以3.80元/股,發(fā)行股票不超過3000萬股。資料顯示,龍利得2015年每股凈資產(chǎn)為2.14元/股,2016年6月底每股凈資產(chǎn)為2.23元。
龍利得在發(fā)行方案中稱,定價方法是在綜合了公司所在行業(yè)、公司成長性、每股凈資產(chǎn)等多種因素的基礎(chǔ)上,并與認(rèn)購對象溝通后確定的。
然而,這份以凈資產(chǎn)為定價方法的發(fā)行方案在實(shí)施過程中卻遭遇很大阻力。公司不得不在2016年9月和11月二次發(fā)布延期公告,原因是部分認(rèn)購對象的認(rèn)購手續(xù)仍在辦理中。
直到當(dāng)年12月27日,龍利得才發(fā)布《股票發(fā)行情況報告書》。報告書顯示,發(fā)行價格最終定在3.3元/股。參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)有西藏金葵花資本管理有限公司、無錫金投產(chǎn)業(yè)升級股權(quán)投資基金企業(yè)(有限合伙)等6家機(jī)構(gòu)。
行業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸
目前,國內(nèi)包裝行業(yè)已經(jīng)過了快速發(fā)展期,2017年甚至出現(xiàn)下滑態(tài)勢。
21世紀(jì)初期,由于食品飲料、消費(fèi)電子、家用電器等消費(fèi)品快速增長,帶動了國內(nèi)包裝行業(yè)高速增長。資料顯示,全國瓦楞紙箱產(chǎn)量從2000年的256.03萬噸攀升至2017年的3,699.55萬噸,年復(fù)合增長率達(dá)到17.01%。
不過,自從2013年后,瓦楞紙箱市場進(jìn)入低速發(fā)展期,國內(nèi)市場增速僅為7%。特別是,2017年市場規(guī)模不僅沒有增長反而萎縮了。
整個板塊估值分化
2019年,龍利得營收8.7億元同比增長1.3%,凈利潤8600萬元同比下滑3%。已經(jīng)提交注冊的龍利得,接下來重要的工作就是詢價。
投資者該如何給它定價呢?最具參考價值的就是龍利得在招股書中列舉的7家競爭對手在A股市場的表現(xiàn)。
山鷹紙業(yè),去年營收232億元同比下降4.6%,凈利潤13.6億元同比下降57%,目前市盈率10.6倍。
合興包裝,去年營收111億元同比下滑8.8%,凈利潤2.7億元同比增長14.5%,目前市盈率20倍。
裕同科技,去年營收98億元同比增長15%,凈利潤10億元同比增長10.5%,目前市盈率27倍。
美盈森,去年營收34億元同比增長4.4%,凈利潤5.4億元同比增長33%,目前市盈率15倍。
吉宏股份,去年營收30億元同比增長33%,凈利潤3.3億元同比增長53%,目前市盈率47倍。
大勝達(dá),去年營收12.7億元同比下降1.5%,凈利潤1億元同比下降25%,目前市盈率51倍。
新通聯(lián),去年營收6.8億元同比增2.9%,凈利潤2975萬元同比下降5%,目前市盈率115倍。
可以看出,該板塊估值相對分化,低的市盈率只有10倍,高的可以達(dá)到115倍。
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