對(duì)抗特斯拉的派能科技:研發(fā)占比曾高逾20% 營收增長快竟成研發(fā)下降理由
近日,上海派能能源科技股份有限公司(以下簡稱“派能科技”)首發(fā)上市已進(jìn)入“提交注冊(cè)”階段,即將登陸上交所科創(chuàng)板上市。
對(duì)于這家即將進(jìn)入詢價(jià)環(huán)節(jié)的能源科技公司,投資者應(yīng)該將公司與其已經(jīng)上市的競爭對(duì)手公司進(jìn)行對(duì)比,從行業(yè)地位、盈利能力、技術(shù)實(shí)力等方面深入分析,在此基礎(chǔ)上才能進(jìn)行科學(xué)的估值。
業(yè)績高速增長但隱患猶存
招股書顯示,派能科技成立于2009 年,主營業(yè)務(wù)為磷酸鐵鋰電芯、模組及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品應(yīng)用于電力系統(tǒng)的發(fā)、輸、配、用等環(huán)節(jié)以及通信基站和數(shù)據(jù)中心等場景。
截至 2019 年12月31日,公司累計(jì)銷售規(guī)模約占全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的 3.78%,占全球電化學(xué)儲(chǔ)能中鋰電池累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的 4.39%,占有一席之地。
2019年,全球自主品牌家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量前三名分別為特斯拉、LG化學(xué)和派能科技,所占市場份額分別為15%、11%和8.5%,在此細(xì)分市場公司已可與跨國巨頭分庭抗禮。
招股書披露,公司的競爭對(duì)手除了特斯拉、LG化學(xué)等跨國巨頭,在A股上市的國內(nèi)企業(yè)包括寧德時(shí)代(300750.SZ)和億緯鋰能(300014.SZ),我們可以對(duì)三家中國公司進(jìn)行橫向比較,以便獲得有利于市場估值的參考信息。
招股書顯示,2020 年 1-6 月,派能科技營業(yè)收入達(dá)4.68億元,同比增長90.2%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.23億元,同比增長251.07%。
上市公司2020 年半年報(bào)顯示,寧德時(shí)代2020 年 1-6 月,營業(yè)收入達(dá)188.29億元,同比下降7.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)19.37億元,同比下降7.86%。
2020 年上半年,億緯鋰能營業(yè)收入達(dá)31.76億元,同比增長25.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)3.63億元,同比下降27.43%。
橫向比較可見,派能科技雖然在營收、凈利潤規(guī)模上與兩位“老大哥”差距甚遠(yuǎn),但在成長性方面卻鶴立雞群。
不過,派能科技也特別提示了投資風(fēng)險(xiǎn),2017-2019年,公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、南非、東南亞、北美和澳洲等境外市場,境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為54.42%、71.42%和71.22%。當(dāng)前,在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的大背景下,未來國際貿(mào)易政策和環(huán)境存在一定的不確定性。
報(bào)告期(2017-2019年)內(nèi),公司家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)境外銷售收入分別占儲(chǔ)能電池系統(tǒng)總收入的 53.25%、73.14%、74.54%,業(yè)務(wù)高度集中,而在全球家用儲(chǔ)能市場中面臨與特斯拉、LG化學(xué)等巨頭企業(yè)的直接競爭等等。
毛利率相對(duì)較高因?yàn)閷W?chǔ)能電池
根據(jù)招股說明書,2017-2019年,派能科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 20.05%、30.11%、36.88%。
上市公司2019年年報(bào)顯示,2018年寧德時(shí)代主營業(yè)務(wù)收入285.66億元,主營業(yè)務(wù)成本192.80億元,毛利率32.51%;2019年主營業(yè)務(wù)收入434.99億元,主營業(yè)務(wù)成本312.38億元,毛利率28.19%。
2018年億緯鋰能主營業(yè)務(wù)收入43.51億元,主營業(yè)務(wù)成本33.18億元,毛利率23.74%;2019年主營業(yè)務(wù)收入64.12億元,主營業(yè)務(wù)成本45.06億元,毛利率29.73%。
數(shù)據(jù)顯示,派能科技的毛利率高于寧德時(shí)代和億緯鋰能,且近年來毛利率大幅增長。原因應(yīng)該是派能科技的主營業(yè)務(wù)高度集中于毛利率高且毛利率上漲快的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。2020年上半年儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷售收入占總銷售收入比例高達(dá)95.80%。
而寧德時(shí)代是綜合性巨頭,具備動(dòng)力和儲(chǔ)能電池材料、電芯、電池系統(tǒng)、電池回收二次利用等全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)及制造能力,億緯鋰能的主營業(yè)務(wù)則為鋰原電池和鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
但派能科技也表示如未來公司未能有效應(yīng)對(duì)加劇的市場競爭而導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格的降幅大于成本降幅,或上游原材料價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng),則公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于人員投入的增加,規(guī)模擴(kuò)大而帶來的折舊、攤銷及費(fèi)用的增加,研發(fā)投入的持續(xù)增大,以及市場波動(dòng)或公司市場競爭力下降導(dǎo)致收入波動(dòng)等原因, 公司還可能面臨利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。
營收增長快不是研發(fā)投入下降的理由
招股書顯示,2017、2018、2019年,派能科技研發(fā)費(fèi)用分別為2927.86 萬元、2658.07萬元、6019.40元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為20.43%、6.24%、7.34%。
上市公司年報(bào)顯示,2017、2018、2019年,寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用分別為16.32億元、19.91億元、29.92億元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為8.16%、6.72%、6.53%。
2017、2018、2019年,億緯鋰能研發(fā)費(fèi)用分別為2.33億元、3.95億元、4.77億元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為7.81%、9.07%、7.44%。
橫向比較可見,鋰電池行業(yè)的平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在所有制造業(yè)中都是出類拔萃的,顯示該行業(yè)的技術(shù)、資本密集度非常高。其中,派能科技2017年數(shù)據(jù)20.43%堪稱罕見,聯(lián)系到派能科技營業(yè)收入和凈利潤的飛速增長,可見研發(fā)具有高投入高產(chǎn)出的顯著特征。
不過,派能科技2018 年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例下降很大,公司表示這是因?yàn)闋I業(yè)收入的快速增長,理由似乎略顯牽強(qiáng)。派能科技還表示,為把握良好市場機(jī)遇,增強(qiáng)核心競爭力,公司在 2019 年加大了對(duì)儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā),因此研發(fā)投入總額較 2018 年大幅增長。
事實(shí)上,科技公司要想贏得與跨國巨頭的技術(shù)競爭,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不能僅僅滿足于國內(nèi)公司平均水平,必須要敢為人先。
估值靠自己不蹭熱點(diǎn)題材
截至2020年9月24日收盤,流通市值高達(dá)2356億元的寧德時(shí)代股價(jià)達(dá)190.82元,動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)114.7。年內(nèi)低點(diǎn)為3月11日的105.01,高點(diǎn)為7月13日的224.29。寧德時(shí)代股票如此活躍,恰恰是因?yàn)榕c派能科技的主要競爭對(duì)手特斯拉的電動(dòng)汽車項(xiàng)目存在深度合作關(guān)系。
流通市值達(dá)841.1億元的億緯鋰能股價(jià)為47.33元,動(dòng)態(tài)市盈率為119.9,年內(nèi)低點(diǎn)為6月9日除權(quán)之后的38.01元,到7月9日即漲至60.00元,上演填權(quán)行情,同樣也是因?yàn)榕c特斯拉的合作關(guān)系而成為熱門股票。
相比之下,主要依靠家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)境外銷售收入的派能科技與特斯拉是競爭關(guān)系,蹭不上這個(gè)熱點(diǎn)題材,只能靠自己。不過公司畢竟也屬于鋰電池板塊,也算是次熱板塊。更何況,公司擁有傲人的業(yè)績?cè)鲩L速度,成長性頗佳。
因此,派能科技作為科創(chuàng)板新股,估值應(yīng)該比較看好。不過,公司面對(duì)跨國巨頭直接競爭,壓力山大,需要奮起直追,尤其是研發(fā)投入應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng),否則估值難以持續(xù)。
相關(guān)閱讀
- 天和磁材IPO:以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高性能稀土永磁材料發(fā)展
- 弘景光電10月14日創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì):兩年利潤增6.6倍 對(duì)影石創(chuàng)新收入大增被連問三輪
- “科八條”后科創(chuàng)板再迎硬核科技企業(yè):特色工藝晶圓代工廠商新芯股份IPO申請(qǐng)獲受理
- 興福電子:持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能和產(chǎn)品種類 以滿足不斷增長的國內(nèi)市場需求
- 興福電子IPO迎利好:綠色通道政策“大禮包”來襲 有望即報(bào)即審
- 興福電子IPO:芯片國產(chǎn)化戰(zhàn)略推動(dòng)濕電子化學(xué)品快速增長
- 興福電子IPO:有效解決關(guān)聯(lián)采購占比較大的問題,獨(dú)立性進(jìn)一步增強(qiáng)
- 昊創(chuàng)瑞通創(chuàng)業(yè)板IPO回復(fù)三輪問詢:稱產(chǎn)品性能、研發(fā)難度高于許繼電氣等同行
- 天和磁材IPO躋身先進(jìn)稀土永磁材料供應(yīng)商行列 賦能國內(nèi)外客戶高效發(fā)展
- 澤納仕生物成功登陸納斯達(dá)克,中國投資機(jī)構(gòu)3年收獲一個(gè)IPO
推薦閱讀
快訊 更多
- 10-22 22:20 | 銳明技術(shù)2024年前三季度凈利2.2億同比170.8% 國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)收入均快速增長
- 10-22 22:20 | 長虹美菱2024年前三季度凈利5.3億同比增長6.35% 本期理財(cái)產(chǎn)品收益增加
- 10-22 22:20 | 東港股份2024年前三季度凈利8022.1萬同比下滑40.61% 紙質(zhì)發(fā)票需求量大幅度減少
- 10-22 22:20 | 國光電器2024年前三季度凈利2.44億同比下滑21.79% 音響電聲類業(yè)務(wù)成本同比增加
- 10-22 20:28 | 甘源食品2024年前三季度凈利2.77億同比增長29% 終止確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生的資產(chǎn)處置收益增加
- 10-22 20:28 | 甘李藥業(yè)2024年前三季度凈利5.07億同比增長90.36% 交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增長
- 10-22 20:27 | 梅花生物2024年前三季度凈利19.95億 淀粉副產(chǎn)品銷售價(jià)格下降
- 10-22 20:27 | 海特生物2024年前三季度營收4.51億同比增長2.87%
- 10-22 20:26 | 佩蒂股份2024年前三季度凈利1.55億同比增長630.85% 本期訂單增加
- 10-22 20:26 | 正海生物2024年前三季度凈利1.25億 本期計(jì)提的理財(cái)利息減少