青波鳴資本董事長習青青：北交所市場是藍海 靠兩大投資策略致勝

樂觀的人在危機中看到機會，悲觀的人在機會中看到危機，青波鳴資本董事長習青青屬于前者。

目前，北交所由于流動性不足、估值過低不斷遭到市場質(zhì)疑，而習青青看到別人沒有看到的一面，認為北交所是藍海。他給出兩個理由。一是在國家扶持專精特新企業(yè)的政策環(huán)境下，北交所上市企業(yè)增長基數(shù)會更大，基數(shù)的擴大，出現(xiàn)牛股概率大；二是專注北交所的投資機構(gòu)不多，競爭也不激烈。

投資策略方面，青波鳴資本有基于低估值的“套利交易”和“抓牛股”兩大策略。在該策略的驅(qū)動下，青波鳴資本歷史投資中新能源，光伏綠電企業(yè)等，獲得了良好的投資收益。

青波鳴資本董事長習青青

北交所市場是藍海

北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年2月北交所平均市盈率為20.31倍；截至2023年3月14日，北交所共有179家上市公司，總市值為2331.25億元，日成交額為6.24億元。平均每家公司的市值為13.02億元，平均每家公司的日成交額為348.44萬元。

與之形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板目前平均市盈率為37倍?？苿?chuàng)板則更高，達到48倍。流動性和規(guī)模方面，北交所與他們相比差距更大。

對于上述差距，市場一片質(zhì)疑聲。不過，有著豐富投行和投資經(jīng)驗的習青青看到別人沒有看到的另一面，北交所目前是國內(nèi)資本市場少有的藍海市場。

習青青進一步解釋道。從投資角度看，目前國家正在大力扶持“專精特新”企業(yè)，這些企業(yè)與北交所定位契合度非常高，數(shù)據(jù)顯示，目前超過50%北交所企業(yè)為省級或國家級“專精特新”企業(yè)，隨著這些企業(yè)在北交所上市，未來出現(xiàn)“大牛股”可能性也會越來越大。從競爭角度看，短期內(nèi)北交所沒有賺錢效應，因此專注北交所的投資機構(gòu)不多，因此競爭不激烈。

新增上市公司數(shù)量方面，目前北交所每周新增2到3家上市公司，以此估算，2023年全年將會新增100到150家上市公司，2023年北交所上市公司總數(shù)量有望突破300家。隨著數(shù)量的提升，北交所出現(xiàn)牛股的概率也在增加，在精選層至北交所歷史上，就出現(xiàn)過吉林碳谷，貝特瑞等十倍級牛股。

資料顯示，目前專注北交所市場的多為私募機構(gòu)，比如青波鳴資本、金長川資本、指南基金等。公募基金對北交所的投資力度不大，北交所第一批主題基金共有8只，第二批主題基金下降到3只，并且某第二批北交所主題基金，雖然在2022年7月獲批，但實際開啟認購時間卻是2023年3月。

不斷增長的上市公司數(shù)量和稀少的投資機構(gòu)，對投資機構(gòu)來說，北交所市場就是一個藍海。

兩大投資策略致勝

“低估值、高成長、硬邏輯”是青波鳴資本長期投資理念。低估值是指性價比高，同一質(zhì)量檔次下的股票估值更合理的；高成長是指企業(yè)營收及利潤增速越高越好，100%增速以上爆發(fā)性超高增速的行業(yè)會產(chǎn)生大牛股；硬邏輯是指有強大且合理驅(qū)動力在未來實現(xiàn)大幅業(yè)績增長。

具體北交所投資，習青青稱，靠兩大策略致勝：“套利交易”、“抓牛股”。

“套利交易”的策略投資案例是光伏綠電公司，該公司核心業(yè)務為分布式光伏電站尤其是屋頂分布式光伏電站的投資運營。該公司發(fā)行市盈率按22年不到12倍，合理估值不低于18倍，遠低于同行業(yè)可比公司2021年66倍PE中值，估值優(yōu)勢明顯。另一方面，隨著光伏發(fā)電成本的下降以及國家能源局于2021年出臺整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案，該領域?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展機遇期；同時分布式光伏電站投資運營業(yè)務板塊的毛利率長期保持70%左右，隨著該板塊收入占比提高，公司總體毛利率將會穩(wěn)步提高，導致企業(yè)業(yè)績增長有較強保證。

“抓牛股”對應的案例是鋰電新能源公司，2019-2021年期間是賽道股迅速騰飛的幾年，其中鋰電新能源行業(yè)增速爆發(fā)性增長，北交所中鋰電新能源公司具備了爆發(fā)性牛股需要的超高業(yè)績增長速度和業(yè)績持續(xù)增長預期，在業(yè)績騰飛啟動時果斷接入，掙到估值與業(yè)績雙重提升的戴維斯雙擊，抓到十倍級牛股。

習青青認為，北交所與其他兩大交易所走的路線是差異化競爭，A股的股票若是5星級酒店，北交所的股票就是4星級酒店，但它的交易價格優(yōu)勢在3星際酒店的水平，時不時的因為流動性，導致有套利空間。北交所的上市門檻比A股低，上市企業(yè)增長基數(shù)會更大，孵化出牛股10倍，100倍牛股的可能性也非常高，這個市場就出現(xiàn)過多個從幾億市值增長到幾百億，千億市值的大公司。對于投資團隊追求1只百倍股也是可能性非常高的市場。

專業(yè)化團隊打造差異化優(yōu)勢

數(shù)據(jù)顯示，2020年精選層推出時，青波鳴資本就取得超高的業(yè)績成績，與青波鳴資本有一只專業(yè)化的行研、服務團隊不無關系。

與其他專注于北交所市場的私募股權(quán)機構(gòu)相比，青波鳴資本最大的不同在于，公司主要管理層均是科班出身，曾長期任職于券商的新三板部門、投資部門，有著豐富的“新三板—北交所”市場的投行服務經(jīng)驗和投資經(jīng)驗。

青波鳴資本董事長習青青(左二)與青波鳴資本總經(jīng)理曹藝波(左一)

青波鳴資本董事長習青青是最早的一批券商新三板掛牌、做市、融資部負責人。十年完成超100余起新三板做市、融資、掛牌案例，融資發(fā)行總額超20億。新三板調(diào)研企業(yè)超過1000家，另有直投IPO案例柯力傳感(603662)，中航電測(300114)等。

青波鳴資本總經(jīng)理曹藝波擁有10余年投行工作經(jīng)驗，曾任職華英證券、國都證券、東方財富證券投行部，主持完成華彥邦、阿房宮、商翔科技等十幾家新三板項目的掛牌，參與過恒豐紙業(yè)(600356)、北生藥業(yè)(600556)的財務顧問項目。

團隊其他人員配置上，青波鳴資本投研團隊是券商新三板投行完整團隊編制創(chuàng)業(yè)的私募機構(gòu)，股東包含行研，注會，律師3個主要方向。由于服務新三板市場十余年，青波鳴資本創(chuàng)業(yè)時就選擇以北交所為立足點，力求將北交所業(yè)務打造成自身的特色和標桿業(yè)務。