康樂衛(wèi)士擬申請(qǐng)港交所上市：有望迎來估值重構(gòu) 國際化布局再加碼

2023年12月26日，北交所上市公司康樂衛(wèi)士（833575.BJ）宣布擬登陸港交所主板?？禈沸l(wèi)士主要從事HPV疫苗研發(fā)，公司于去年3月份登陸北交所。

登陸資本市場(chǎng)不到一年，就奔赴港交所上市，康樂衛(wèi)士的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？挖貝君認(rèn)為，康樂衛(wèi)士此舉至少可以達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)：一是實(shí)現(xiàn)估值重構(gòu)；二是加碼國際化戰(zhàn)略。

有望迎來估值重構(gòu)

資料顯示，同一家上市公司的A股估值往往會(huì)高于港交所，但作為A股的組成部分，北交所市場(chǎng)可能是一個(gè)例外，比如康樂衛(wèi)士所處的HPV賽道，港交所的估值就未必會(huì)低于北交所市場(chǎng)。

在招股書中，康樂衛(wèi)士選取了瑞科生物（02179.HK）作為可比公司，目前該公司已在港交所上市。和康樂衛(wèi)士一樣，瑞科生物同樣是一家沒有產(chǎn)品上市、尚未盈利且九價(jià)HPV疫苗為公司核心產(chǎn)品的企業(yè)。

瑞科生物2023年半年報(bào)顯示，目前公司三款戰(zhàn)略級(jí)在研產(chǎn)品，分別是處于臨床Ⅲ期階段的重組HPV九價(jià)疫苗、處于國內(nèi)產(chǎn)品上市申請(qǐng)階段的一款新冠病毒疫苗、進(jìn)入臨床研究階段的新佐劑重組帶狀皰疹疫苗。其中，瑞科生物重組HPV九價(jià)疫苗預(yù)計(jì)在2025年提交BLA申請(qǐng)（生物制品許可申請(qǐng)）。

作為對(duì)比，目前康樂衛(wèi)士有三款疫苗處于臨床Ⅲ期階段，分別是三價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗（男性適應(yīng)癥）。其中，三價(jià)HPV疫苗預(yù)計(jì)將在2024年提交BLA申請(qǐng)、九價(jià)HPV疫苗預(yù)計(jì)將在2025年提交BLA申請(qǐng)。另外，康樂衛(wèi)士還強(qiáng)調(diào)，公司的九價(jià)HPV疫苗是中國首家啟動(dòng)男性適應(yīng)癥臨床，且唯一處于Ⅲ期臨床的國產(chǎn)HPV疫苗，預(yù)計(jì)將在2027年提交BLA申請(qǐng)。

通過對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，二者九價(jià)HPV疫苗預(yù)計(jì)提交BLA申請(qǐng)的時(shí)間都在2025年，但相較于瑞科生物，康樂衛(wèi)士在HPV疫苗領(lǐng)域的在研管線更為豐富，并且還擁有特色產(chǎn)品三價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗（男性適應(yīng)癥）。

盡管在HPV疫苗領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢(shì)，但在估值上，康樂衛(wèi)士并不總是處于領(lǐng)先地位。

在2023年，瑞科生物股價(jià)曾達(dá)到27.6港元/股，以4.71億股的總股本計(jì)算，其市值約為130億港元（約合119億人民幣）。而截至今日收盤，康樂衛(wèi)士的市值約為75億人民幣。

加碼國際化

在《關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并上市相關(guān)事項(xiàng)的提示性公告》中，康樂衛(wèi)士明確提及了此次計(jì)劃在中國香港上市的目的，即增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，以及深入推進(jìn)公司的國際化戰(zhàn)略。

據(jù)了解，康樂衛(wèi)士國際化重點(diǎn)市場(chǎng)之一就是東南亞市場(chǎng)，而為了進(jìn)軍該市場(chǎng)，康樂衛(wèi)士已經(jīng)在生產(chǎn)基地和產(chǎn)品上市方面做了充足準(zhǔn)備。

為了便捷進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，康樂衛(wèi)士將公司的生產(chǎn)基地放在了云南昆明。在生產(chǎn)基地的建設(shè)過程中，康樂衛(wèi)士積極響應(yīng)WHO的國際疫苗采購計(jì)劃，在生產(chǎn)車間建設(shè)等方面做好世界衛(wèi)生組織PQ認(rèn)證的準(zhǔn)備工作，并與有關(guān)國際組織保持良好順暢的溝通。另外根據(jù)公司計(jì)劃，康樂衛(wèi)士昆明產(chǎn)業(yè)化基地將通過蛋白原液產(chǎn)品輸出的方式，為南亞和東南亞地區(qū)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提供高品質(zhì)的蛋白原液產(chǎn)品。

產(chǎn)品的國際化方面，康樂衛(wèi)士已于2023年9月獲得印尼藥監(jiān)部門核發(fā)的九價(jià)HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）Ⅲ期臨床試驗(yàn)批件，并于11月正式啟動(dòng)，現(xiàn)已完成全部受試者1260人的入組，預(yù)計(jì)2025年向印尼藥監(jiān)部門提交BLA申請(qǐng)。

康樂衛(wèi)士表示，鑒于HPV疫苗的全球市場(chǎng)供需態(tài)勢(shì)及未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，公司一直積極探索九價(jià)HPV疫苗的全球市場(chǎng)商業(yè)機(jī)會(huì)，未來，在既已形成的國際市場(chǎng)合作模式和地域的基礎(chǔ)上，通過對(duì)外許可或合資合作等方式，繼續(xù)加強(qiáng)與其他地區(qū)和國家的政府、制藥公司或非政府組織的各種合作。

而此次登陸港交所，康樂衛(wèi)士將可以借助港交所和國際投資者的力量，加碼國際化布局，實(shí)現(xiàn)資本層面和品牌層面的國際化。

在資本層面，作為世界投資中國的窗口，港交所一直備受國際投資者認(rèn)可。根據(jù)港交所發(fā)布的《現(xiàn)貨市場(chǎng)交易研究調(diào)查2020》，港交所外地機(jī)構(gòu)投資者占市場(chǎng)總成交額的36%，外地個(gè)人投資者的交易比重為5%。

品牌層面，目前港交所在東南亞市場(chǎng)已經(jīng)建立了一定的影響力，特別是在印尼市場(chǎng)，這有助于港交所上市公司借助港交所平臺(tái)拓展東南亞市場(chǎng)。