今大禹北交所IPO招股書分析:描述好運營管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新特征很重要
分析北交所招股書重點,運籌帷幄之中,決勝于千里之外!
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今天研究對象是北京今大禹環(huán)境技術(shù)股份有限公司(簡稱:今大禹;代碼:873976)。該企業(yè)3月15日獲北交所受理上市材料,是北交所兩個多月以來新增受理第一家。
該企業(yè)屬于水污染治理行業(yè),主要從事工業(yè)廢水處理技術(shù)研發(fā)、工藝設(shè)計、運營管理業(yè)務(wù),為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務(wù),服務(wù)的客戶有唐山佳華煤化工有限公司、新疆新業(yè)能源化工有限責(zé)任公司等國資背景企業(yè)。2023年營收3.5億元,同比增長71%;歸母凈利潤6508萬元,同比增長48%。
挖貝研究院分析今大禹招股書認為,公司業(yè)績大幅增長可持續(xù)性、客戶集中度高等問題大概率會引起審核員關(guān)注,但這類問題都屬于常規(guī)問題,只需做好客戶核查,說明客戶儲備情況,認真進行信息披露,相信不會成為影響企業(yè)上市的實質(zhì)性障礙。
最需要企業(yè)引起重視的是如何描述好運營管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性。根據(jù)招股書,2021年、2022年,公司兩大業(yè)務(wù)中,運營管理收入占營收比重分別為85%、91%,是公司的核心業(yè)務(wù)。但對于在運營管理方面的創(chuàng)新特征,公司僅用兩小段、240字概括性描述。
對于被要求“持續(xù)提升服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)功能”的北交所來說,今大禹要達到市場定位,還需要在創(chuàng)新特征描述方面下一番功夫,挖貝研究院也以已上市企業(yè)為例,提供了參考案例。
另外,今大禹2023年前三季度2.23億元營收中,有7106萬元是關(guān)聯(lián)銷售,占比32%。對于這筆較大金額關(guān)聯(lián)銷售的合理性、定價公允性與可持續(xù)性,也是公司需要重視的問題。
【重要問題1】運營管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新特征
背景:
根據(jù)招股書披露,今大禹主營業(yè)務(wù)是依托從工業(yè)廢水預(yù)處理到零排放全流程的自有核心技術(shù)、豐富的運營管理經(jīng)驗,為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務(wù)。
水處理解決方案,就是工業(yè)廢水處理建設(shè),包括方案設(shè)計、系統(tǒng)集成、項目建設(shè);精細化運營管理服務(wù)具體可細分為工藝技術(shù)管理、生產(chǎn)調(diào)度管理、設(shè)備維護管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理等。
精細化運營管理服務(wù)逐漸成為今大禹主要收入來源。2020年至2022年,公司精細化運營管理服務(wù)收入占營收的比重分別為32.83%、84.71%、91.41%,快速上升至九成以上。2023年前三季度,剔除7106萬元關(guān)聯(lián)銷售收入外,精細化運營管理服務(wù)收入占營收的比重高達99.95%。
重要問題:
運營管理業(yè)務(wù)是今大禹最核心業(yè)務(wù),但在運營管理相關(guān)創(chuàng)新特征方面,招股書著墨不多。公司創(chuàng)新特征部分,用較多篇幅介紹了技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)體系應(yīng)用創(chuàng)新、和創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力,論證了公司在廢水處理方面的技術(shù),而在運營管理模式創(chuàng)新方面,僅用兩小段、240字。
并且運營管理模式創(chuàng)新部分只是概括性介紹,如“形成了一套創(chuàng)新性的管理體系”“在完善制度建設(shè)、培養(yǎng)運營團隊、積累運營技術(shù)、搭建數(shù)據(jù)平臺等方面的創(chuàng)新應(yīng)用”,并沒有將在“工藝技術(shù)管理、生產(chǎn)調(diào)度管理、設(shè)備維護管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理”等運營管理各個環(huán)節(jié)上的創(chuàng)新點提煉出來,尤其是在工藝技術(shù)管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理這幾個重要維度。
【重要問題2】2023年前三季度關(guān)聯(lián)銷售占營收三成
背景:
2023年前三季度,今大禹為關(guān)聯(lián)方華陸公司提供水處理解決方案業(yè)務(wù),發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售7105.63萬元,占同期營收比重為31.93%。
華陸公司全稱為華陸工程科技有限責(zé)任公司,與今大禹的關(guān)聯(lián)關(guān)系是,2023年度今大禹第一次股票定向發(fā)行,華陸公司認購了300萬股股份。
重要問題:
今大禹對關(guān)聯(lián)方華陸公司在2023年前三季度的關(guān)聯(lián)銷售金額不小,該筆交易的合理性、定價公允性與可持續(xù)性會引起審核員關(guān)注。
另外,挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示,去年“深改19條”出爐后,北交所過會企業(yè)凈利潤超過4000萬元的占比大約為75%。今大禹也需核算,在剔除關(guān)聯(lián)銷售后,利潤能否達到4000萬元水平。
【參考案例】已上市企業(yè)如何描述
以上兩個重要問題中,關(guān)聯(lián)銷售問詢對擬上市企業(yè)來說是較為常見的,不難找到回復(fù)案例。那么對于運營管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新特征,又該如何表述?挖貝研究院認為,已上市企業(yè)華騏環(huán)保、天源環(huán)保的創(chuàng)新性或許可以帶來一些參考。
華騏環(huán)保:
華騏環(huán)保是一家從事水環(huán)境治理的專業(yè)服務(wù)商,業(yè)務(wù)涵蓋城鎮(zhèn)污水和工業(yè)廢水處理設(shè)施的新建及提標改造、村鎮(zhèn)污水處理、黑臭水體治理等領(lǐng)域。公司2020年6月獲交易所受理上市材料,同年9月過會,2021年1月在創(chuàng)業(yè)板上市。
華騏環(huán)保在創(chuàng)新性方面,對運維管理創(chuàng)新進行了詳細描述,包括運用什么管理系統(tǒng),有效解決哪些問題,實現(xiàn)了什么效果;開發(fā)了什么產(chǎn)品,推動行業(yè)轉(zhuǎn)變;等等,具體如下:
“在村鎮(zhèn)污水治理領(lǐng)域,公司是國內(nèi)率先采用建管一體化云平臺+物聯(lián)網(wǎng)智慧水務(wù)運維管理系統(tǒng),有效解決了村鎮(zhèn)污水處理站點分散,難以集中管理的問題,實現(xiàn)了對下轄所有村鎮(zhèn)污水站的標準化、集中化、可視化、智能化、無人值守化管理;在黑臭水體處理領(lǐng)域,公司開發(fā)的“魔方尊”“魔方磁”及其組合Rapid-Move系列裝備,具備快速移動、出水水質(zhì)好、占地面積小、投資成本少、運行費用低等優(yōu)點,在行業(yè)內(nèi)率先試點由傳統(tǒng)設(shè)備出售業(yè)務(wù)向設(shè)備建造運營的新轉(zhuǎn)變。”
天源環(huán)保:
天源環(huán)保是一家從事垃圾滲濾液及高難度污廢水處理的環(huán)境綜合治理服務(wù)商,主要業(yè)務(wù)包括環(huán)保裝備研發(fā)制造與集成、環(huán)保工程建造及環(huán)保項目運營服務(wù)等。公司2020年11月獲交易所受理材料,2021年9月過會,同年12月上市。
天源環(huán)保對公司在運營管理方面的信息化數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用情況進行了介紹,具體如下:
“公司將垃圾滲濾液及高難度污廢水運營服務(wù)與信息化、數(shù)字化相結(jié)合,項目現(xiàn)場均配有運營監(jiān)測設(shè)備,并設(shè)立遠程數(shù)據(jù)監(jiān)控中心,可實時監(jiān)測水質(zhì)、水量變化及處理設(shè)施運行狀況,一方面為公司調(diào)整工藝參數(shù)、維護建議、故障診斷提供決策參考,另一方面為公司積累運行數(shù)據(jù),在面對技術(shù)要求高、污染物來源復(fù)雜的新承接項目時,公司可以借鑒該數(shù)據(jù)庫,更準確、更快速地提出解決方案?!?/p>
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