金龍魚2023年年報(bào)分析:三大難題待破解 借款連續(xù)兩年達(dá)千億元
財(cái)報(bào)分析,周二見!
今天分析對(duì)象是被“私募大佬”林園力挺的金龍魚(300999)。
金龍魚主要產(chǎn)品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類。該公司在去年年報(bào)中引用Chnbrand發(fā)布的2023年中國品牌力指數(shù)品牌排行榜稱,旗下“金龍魚”以730.4分第十三年蟬聯(lián)食用油品牌榜榜首,“胡姬花”“香滿園”分列第5、6位。同時(shí)“金龍魚”在大米、面粉品牌排行榜上分別位列第2位。
排面有了,金龍魚去年經(jīng)營到底怎么樣?
業(yè)績方面,實(shí)現(xiàn)營收2515億元同比下降2.3%,實(shí)現(xiàn)凈利潤28.5億元同比下降5.4%,扣非后凈利潤13.2億元同比下降58.5%。凈利潤已經(jīng)連續(xù)第三年下滑,與上市當(dāng)年凈利潤相比,直接“腰斬”。
綜合分析金龍魚去年年報(bào),歸納起來有三大難題待破解:一是凈利潤上市即巔峰,連年下滑,如何扭轉(zhuǎn)下滑趨勢并回到上市當(dāng)年60億元水準(zhǔn),對(duì)提振信心很重要;二是現(xiàn)有產(chǎn)能利用率低,折舊面臨巨大壓力;三是借款連續(xù)兩年保持在千億元級(jí)別,需要支付高額財(cái)務(wù)費(fèi)用。
讓投資者最為難受的是該公司凈利潤表現(xiàn)不好,自從上市后就猶如“王小二過年 一年不如一年”。2020年在深交所上市,當(dāng)年凈利潤為60億元,2021年跌至41億元,2022年跌至30億元,去年跌破30億元大關(guān)僅為28.5億元。
金龍魚表示,去年?duì)I業(yè)收入較上年略有下降,主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻(xiàn)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù),公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷量較去年增長較好,但是主要產(chǎn)品的價(jià)格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價(jià)格下跌有所回落。
從長期來看,金龍魚面臨最大難題不是凈利潤下滑,而是后面兩個(gè)難題。
2023年,金龍魚表示,公司持續(xù)推進(jìn)廚房食品新基地建設(shè)。截至2023年12月底,公司擁有79個(gè)已投產(chǎn)生產(chǎn)基地,米面產(chǎn)能進(jìn)一步增加,調(diào)味品陽江基地順利投產(chǎn)、蛋雞南寧基地也在2023年10月產(chǎn)蛋。
基地好建,但容易面臨“消化不良”。2023年,金龍魚主要工段產(chǎn)能都不飽和。例如,金龍魚核心產(chǎn)品油籽壓榨去年產(chǎn)能利用率僅有47.5%,設(shè)計(jì)產(chǎn)能28372千噸,實(shí)際產(chǎn)能13465千噸;產(chǎn)能利用率最低的為油脂灌裝,僅為34%;產(chǎn)能利用率最高的是水稻加工,去年為77%。
利用率這么低,金龍魚的產(chǎn)能消化或許會(huì)是一項(xiàng)長期任務(wù)。
另外,產(chǎn)線建好后不管用不用,公司都將面臨折舊壓力,而折舊最直接的后果就是“吃”利潤。去年年初,金龍魚累計(jì)折舊余額為241億元,到年底就達(dá)到269.5億元。
不過,金龍魚對(duì)此有另一番看法:新基地的建成將更好發(fā)揮公司整體的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢及供應(yīng)鏈優(yōu)勢,進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣,給廣大用戶及消費(fèi)者提供更加多元的選擇。
最棘手的難題還是金龍魚的借款總額居于高位,且上市后一直在增加。2020年上市第一年,短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)大約為671億元,第二年增加至922億元,2022年突破1000億元達(dá)到1065億元;2023年再次創(chuàng)下新高,達(dá)到1156億元,其中,短期借款為954億元、長期借款為103.58億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為98億元。
(金龍魚2023年短期借款 單位:千元)
千億元借款,對(duì)應(yīng)的是高額財(cái)務(wù)費(fèi)用,金龍魚需要時(shí)間“消解”。
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