康拓醫(yī)療2024年半年報(bào)分析:唯一銷量支柱依靠“以價(jià)換量” 凈利潤(rùn)25%增速需“擰水分”
日前,康拓醫(yī)療(688314)發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元,同比增長(zhǎng)13.48%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4879萬元,同比增長(zhǎng)24.53%。
從數(shù)字上看,這是一份“漂亮”成績(jī)單。不過,仔細(xì)分析康拓醫(yī)療上半年經(jīng)營后,可能會(huì)發(fā)現(xiàn),康拓醫(yī)療業(yè)績(jī)并沒有看起來那么好,特別是凈利潤(rùn)如果“擰掉水分”后,就有點(diǎn)不好看。
凈利潤(rùn)25%增速需要“擰水分”
要強(qiáng)調(diào)的是“擰水分”,不是說康拓醫(yī)療財(cái)報(bào)是假的。這里“擰水分”指的是個(gè)別對(duì)凈利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生重要影響的指標(biāo)處理上是否以最高標(biāo)準(zhǔn)來處理。
首先,康拓醫(yī)療扣非后凈利潤(rùn)明顯“縮水”,數(shù)值只有4030萬元,比凈利潤(rùn)減少849萬元。上半年,康拓醫(yī)療獲得854萬元政府補(bǔ)助。剔除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目和金額后,扣非后凈利潤(rùn)同比只增長(zhǎng)7.35%,低于營收的增速。
其次,康拓醫(yī)療上半年對(duì)研發(fā)投入處理方式跟去年不一樣。報(bào)告期內(nèi),研發(fā)投入為1297萬元,其中費(fèi)用化金額為1007萬元,資本化金額大約290萬元。去年同期,康拓醫(yī)療研發(fā)投入全部費(fèi)用化。當(dāng)然,康拓醫(yī)療上半年研發(fā)投入資本化肯定是合理。
如果對(duì)研發(fā)投入在財(cái)務(wù)處理上采取最為嚴(yán)格方式,全部費(fèi)用化,那么康拓醫(yī)療上半年的凈利潤(rùn)將減少290萬元,這樣處理下來的扣非后凈利潤(rùn)只有3740萬元,而2023年上半年扣非后凈利潤(rùn)為3754萬元(2023年上半年研發(fā)投入全部費(fèi)用化)。
未來增長(zhǎng)點(diǎn):唯一銷量支柱采取“以價(jià)換量”
康拓醫(yī)療專注于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,核心產(chǎn)品聚焦于神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定領(lǐng)域,并延伸至心胸外科胸骨固定、口腔科、頜面修復(fù)及皮膚填充等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,其中PEEK材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。
半年報(bào)顯示,康拓醫(yī)療銷售收入來自四大業(yè)務(wù)板塊:神經(jīng)外科、心胸外科、頜面修復(fù)和口腔業(yè)務(wù)。其中,神經(jīng)外科業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元,占總營收的比例為87%,同比增長(zhǎng)7.97%。
另外一個(gè)增長(zhǎng)比較快的板塊是心胸外科業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入983.90萬元,其中PEEK材料胸骨固定帶實(shí)現(xiàn)銷售收入973.53萬元,較上年同期增長(zhǎng)51.53%,占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 6.59%,較上年同期提升了1.66個(gè)百分點(diǎn)。
從上述收入結(jié)構(gòu)看,神經(jīng)外科業(yè)務(wù)是康拓醫(yī)療的唯一銷量支柱。但該業(yè)務(wù)板塊也存在隱憂??低蒯t(yī)療表示,上半年公司以集采落地為契機(jī),成功實(shí)現(xiàn)PEEK材料產(chǎn)品以價(jià)換量,上半年公司PEEK材料產(chǎn)品銷量較上年同期顯著增加,推動(dòng)公司神經(jīng)外科業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
市場(chǎng)老大的“含金量”
康拓醫(yī)療在半年報(bào)中還對(duì)公司幾大優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了描述:技術(shù)方面,公司獲得2014年國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)二等獎(jiǎng);市場(chǎng)份額方面,PEEK材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品市場(chǎng)占據(jù)國內(nèi)第一大市場(chǎng)份額;市場(chǎng)潛力大,實(shí)現(xiàn)“替代進(jìn)口”,2018-2023年相關(guān)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率15.3%。
技術(shù)上,毫無疑問是“含金量”很高,公司毛利率也驗(yàn)證這一點(diǎn),2023年公司毛利率達(dá)到81.77%。而國內(nèi)醫(yī)療器械老大,去年底毛利率只有65%左右。不過,該公司研發(fā)人員的工資不高,53名研發(fā)人員上半年平均薪酬為8.6萬元。
市場(chǎng)份額方面,康拓醫(yī)療在半年報(bào)中表示,上半年在河南省際聯(lián)盟神經(jīng)外科集采中標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中,公司的PEEK材料顱骨修補(bǔ)、固定及鈦材料顱骨修補(bǔ)、固定產(chǎn)品均表現(xiàn)出色,中標(biāo)份額穩(wěn)居市場(chǎng)前列,進(jìn)一步鞏固了公司在細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。
上述表示,康拓醫(yī)療并沒有強(qiáng)調(diào)自己拿到第一市場(chǎng)份額。另外其他省份集采,康拓醫(yī)療還需要努力去爭(zhēng)取。因此,康拓醫(yī)療要保住市場(chǎng)第一地位,集采是個(gè)不可控的因素。
市場(chǎng)潛力方面,復(fù)合增長(zhǎng)率15.3%無疑是比較高的,醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)口替代潛力也是很大。關(guān)鍵是,康拓醫(yī)療能拿下多少?就像今年上半年,康拓醫(yī)療最引以為傲的神經(jīng)外科業(yè)務(wù)增速只有7.97%,低于公司營收增速。
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