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30倍還是273倍 金山辦公到底是一家軟件公司還是云辦公公司
隨著2019年年報(bào)的發(fā)布,金山辦公的定位也愈發(fā)模糊——它到底是一家云辦公公司、軟件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。
說金山辦公是一家云辦公公司,這是因?yàn)槔总娫凇吨鹿蓶|的一封信》中,首先提及的就是金山辦公在云辦公領(lǐng)域的進(jìn)展,又在信的末尾強(qiáng)調(diào),云辦公被認(rèn)為是下一代新形態(tài)辦公的最大潮流,金山辦公正在……加速落地“未來辦公”市場。
說金山辦公是一家軟件公司以及互聯(lián)網(wǎng)公司,是因?yàn)榻鹕睫k公將自身描繪為國內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件和服務(wù)提供商,主要從事WPS Office辦公軟件產(chǎn)品及服務(wù)的設(shè)計(jì)研發(fā)及銷售推廣。辦公軟件可以對應(yīng)軟件公司,同時(shí)金山辦公又在提供互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù),該業(yè)務(wù)又對應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
那么金山辦公到底是一家什么公司呢?這對金山辦公的估值至關(guān)重要,截止4月15日收盤,金山辦公市值為1094億元,滾動市盈率為273.08倍。
2019年財(cái)報(bào):主要收入來源為軟件授權(quán)
2019年,金山辦公交出了一份漂亮的成績單,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收15.80億元,同比增長39.82%;歸屬母公司股東的凈利潤為4.01億元,同比增長28.94%。
具體來看,2019年金山辦公軟件授權(quán)業(yè)務(wù)營收4.96億,同比增長39.41%;辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)營收6.80億,同比增長73.06%;互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣業(yè)務(wù)營收4.04億,同比增長5.99%。
與辦公軟件授權(quán)與訂閱服務(wù)增長相呼應(yīng)的是金山辦公活躍用戶數(shù)和累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會員數(shù)量的增長。2019年,金山辦公活躍用戶數(shù)量從3.10億上升至4.11億,同比增長32.58%;累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會員數(shù)從588萬元增長至1202萬,同比增長104.42%。
從營收構(gòu)成來看,金山辦公來自軟件授權(quán)和訂閱服務(wù)的收入總和為11.76億元,占營收的74.43%,同時(shí)公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會員數(shù)增長迅速,同比增長104.42%。相比之下,互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣業(yè)務(wù)收入只占營收的25.57%,營收增長率也只有5.99%,遠(yuǎn)低于公司累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會員的增長率。
所以,從收入結(jié)構(gòu)以及增長前景來看,將金山辦公判斷為一家軟件公司可能更加合理。
如果將金山辦公定義為一家軟件公司,考慮到金山辦公又在招股書中將微軟描述為最大競爭對手之一。所以,或許不妨參照微軟公司的估值對金山軟件進(jìn)行價(jià)值重構(gòu)。
東方財(cái)富Choice顯示,截止4月15日收盤,微軟滾動市盈率為29.81倍。金山辦公2019年歸屬母公司股東的凈利潤為4.01億元,以此估算金山辦公的市值將在120億元左右。這與金山辦公當(dāng)前的市值差距甚大。
那么,是不是因?yàn)榻鹕睫k公累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人會員數(shù)增長率超過100%,市場給出了高估值呢?
從微軟Office 365個(gè)人用戶數(shù)據(jù)來看,類似于Office的辦公軟件的付費(fèi)用戶數(shù)量可能存在一個(gè)上限。
據(jù)悉,在國外PC市場,Windows筆記本電腦一般不預(yù)裝Office軟件。2011年微軟正式發(fā)布Office 365服務(wù),到了2017年,微軟Office 365個(gè)人訂閱用戶數(shù)達(dá)到2700萬人;2018年達(dá)3140萬人;2019年達(dá)3720萬人。
也就是說,經(jīng)過近10年的發(fā)展,微軟Office 365的用戶數(shù)量還不到4000萬人,并且早在2016年3月,涵蓋傳統(tǒng)PC、移動設(shè)備(Android、iOS和Windows)在內(nèi)Office用戶數(shù)量就突破了12億。
那么在用戶數(shù)少于微軟的情況下,金山辦公的用戶數(shù)量能超過4000萬么?如果不能,金山辦公為何又能贏得高估值呢?
美國也瘋狂 云辦公企業(yè)市盈率高達(dá)1564倍
既能以一家軟件公司的身份可能不能獲得高達(dá)百倍的市盈率,那么如果是一家云辦公公司呢?
2019年底2020年初,新冠疫情爆發(fā),受疫情影響,人們不得不待在家中,以避免感染的風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下,市場對云辦公、遠(yuǎn)程辦公、協(xié)同辦公的需求徒增,而云辦公功能已是WPS的主要功能之一。
在2019年年報(bào)中,金山辦公表示,公司提供的服務(wù)主要包括基于公司產(chǎn)品及相關(guān)文檔的辦公增值服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務(wù)。其中,企業(yè)辦公增值服務(wù)為組織級客戶提供專業(yè)級產(chǎn)品、企業(yè)辦公云服務(wù)及辦公解決方案;個(gè)人辦公增值服務(wù)為個(gè)人用戶提供辦公應(yīng)用軟件及個(gè)人辦公云服務(wù)。
而且根據(jù)雷軍在公開信中透露的消息,金山辦公在云辦公領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的進(jìn)展。雷軍表示,疫情期間,金山辦公免費(fèi)支持了超過了2億人的辦公,向各類商業(yè)企業(yè)免費(fèi)提供了超過400萬個(gè)商業(yè)協(xié)作版云辦公賬號。
根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù),目前我國云辦公市場正迎來爆發(fā),預(yù)計(jì)2020年云辦公市場規(guī)模將達(dá)448.5億元,較2019年同比增長近100%。
那么云辦公企業(yè)該如何估值呢?
在本次疫情中,高清云視頻會議提供商(金山云辦公套件具有視頻功能)ZOOM是國際資本市場表現(xiàn)最亮眼的個(gè)股之一。2019年12月31日,該股的收盤價(jià)為68.04美元,截止今日收盤,ZOOM的股價(jià)為141.89美元,漲幅達(dá)108.54%,市值為396億美元,市盈率為1564.42倍。
如果金山辦公對標(biāo)ZOOM,那么其273.08倍的市盈率就不高了。
金山辦公能成為中國的ZOOM么?
說到ZOOM,我們不妨看看ZOOM在美國的競爭格局。
目前,美國高清視頻會議領(lǐng)域主要有三大玩家,即Slack、ZOOM以及微軟。其中ZOOM為該領(lǐng)域的老大,根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Apptopia的數(shù)據(jù),Zoom在美國的日活用戶數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的484萬,Teams的日活用戶數(shù)為156萬,Slack的用戶數(shù)不到50萬。
不過在我們中國市場,云辦公領(lǐng)域的競爭格局就頗為復(fù)雜了。
除了金山辦公,目前在云辦公領(lǐng)域,還有華為云WeLink、阿里釘釘、企業(yè)微信、字節(jié)跳動飛書等競爭對手。
數(shù)據(jù)顯示,2019年6月,阿里釘釘用戶數(shù)就突破2億,企業(yè)組織數(shù)突破1000萬;2020年春節(jié)期間,華為云WeLink新增企業(yè)用戶數(shù)十萬,新增日活用戶數(shù)超100萬,業(yè)務(wù)流量增長50倍;2020年1月,企業(yè)微信活躍用戶數(shù)破6000萬。
再來看看金山辦公的數(shù)據(jù),如前文所述,雷軍表示,金山辦公向各類商業(yè)企業(yè)免費(fèi)提供了超過400萬個(gè)商業(yè)協(xié)作版云辦公賬號。
從用戶數(shù)據(jù)上來說,金山辦公在國內(nèi)的市場地位還達(dá)不到ZOOM在美國的市場地位。而且金山辦公需要面對的競爭環(huán)境也較ZOOM更為惡劣,華為、阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動均不是可以輕松擊敗的對手。
所以,如要要以云辦公企業(yè)對金山辦公進(jìn)行估值,不妨讓子彈再飛一會,競爭格局明朗后再進(jìn)行判斷。
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