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IPO趨嚴(yán),上半年新三板并購(gòu)數(shù)量增長(zhǎng)4成,溢價(jià)率相比去年幾近“腰斬”!
2018年以來,IPO審核趨嚴(yán),過會(huì)率下降已經(jīng)是老生常談的話題。另一方面,企業(yè)掛牌新三板熱情減退,新三板步入“負(fù)增長(zhǎng)”時(shí)代。與此同時(shí),隨著國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí),中國(guó)股市遭遇巨大震蕩,二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度降低。
毫無疑問,國(guó)內(nèi)PE通過IPO上市、新三板、二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出已然受到影響,在三大退出渠道紛紛遇阻的情況下,并購(gòu)市場(chǎng)是否正在經(jīng)歷“此消彼長(zhǎng)”呢?
據(jù)新華網(wǎng)消息, 2018年上半年,中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易總額達(dá)3227億美元,而上交所發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,上半年滬市公司發(fā)生并購(gòu)重組397家次,交易金額合計(jì)3848億元,同比分別增長(zhǎng)10.6%和31.1%。
可以看出,整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出火熱狀態(tài),那新三板市場(chǎng)的并購(gòu)是否也在升溫呢?
上市公司并購(gòu)三板公司熱情不減 平均溢價(jià)遠(yuǎn)低于上年同期
犀牛之星研究中心統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2018年上半年,共發(fā)生83起上市公司并購(gòu)新三板公司案例,相較于上年同期58例,增長(zhǎng)43.10%。
短短半年時(shí)間,并購(gòu)案例增長(zhǎng)超四成,這足以見得新三板仍是A股并購(gòu)池,上市公司在新三板“買買買”的熱情依舊不減。
一般而言,上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)包括三類:通過橫向并購(gòu)整合,獲得更多市場(chǎng)份額;通過縱向并購(gòu)整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈,提升協(xié)同效應(yīng);通過多元化戰(zhàn)略拓展新業(yè)務(wù),挖掘新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
而新三板市場(chǎng)為上市公司提供了尋找標(biāo)的的便利。一方面,新三板信息披露制度大大降低了并購(gòu)時(shí)的盡職調(diào)查成本。另一方面,新三板公司數(shù)量足夠多,覆蓋的企業(yè)及業(yè)務(wù)類型豐富,便于上市公司篩選合適標(biāo)的。
從新三板公司角度來看,在IPO風(fēng)險(xiǎn)加劇及三板市場(chǎng)行情持續(xù)下行的雙重“夾擊”下,選擇被并購(gòu)不失為一個(gè)明智選擇。
新鼎資本董事長(zhǎng)張弛表示,“今年上市公司并購(gòu)新三板事件的增加,原因是新三板過于低迷了。并購(gòu)重組的高發(fā)一定是市場(chǎng)最低迷的時(shí)候,當(dāng)市場(chǎng)好的時(shí)候不會(huì)有大的并購(gòu)重組發(fā)生。只有市場(chǎng)太低迷,企業(yè)融資很難,流動(dòng)性不好,新三板被賣的概率才高。”
說完并購(gòu)案例數(shù)量,再來看并購(gòu)金額。2018年上半年,并購(gòu)公告累計(jì)交易金額為214.84億元(不含未披露金額的并購(gòu)案例),相較上年的248.96億元,下降13.71%。
以可以統(tǒng)計(jì)到估值和并購(gòu)價(jià)格的并購(gòu)案例來看,2018年上半年,A股公司并購(gòu)新三板公司平均溢價(jià)率為66.14%,而上年同期該數(shù)據(jù)達(dá)105%??梢娚鲜泄驹谛氯迨袌?chǎng)越來越傾向于“低價(jià)掃貨”。
隨著國(guó)內(nèi)金融去杠桿和資管新規(guī)實(shí)施,資金供給收縮,相應(yīng)收購(gòu)成本上升,并購(gòu)方出價(jià)會(huì)更加謹(jǐn)慎,受此影響估值也會(huì)逐漸回落。
一位從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士向犀牛之星進(jìn)一步證實(shí):“因?yàn)槭袌?chǎng)資金短缺,最近(并購(gòu)標(biāo)的)的估值確實(shí)在下降。”
IPO門檻收緊 多家新三板擬IPO企業(yè)求并購(gòu)
在擬IPO企業(yè)方面,伴隨著IPO審核趨嚴(yán)、過會(huì)率走低,越來越多的新三板企業(yè)撤回IPO,尋求以并購(gòu)方式“曲線上市”。
數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年,中赟國(guó)際(834695)、深港環(huán)保(836054)、龍鐵縱橫(837706)、聯(lián)創(chuàng)種業(yè)(430625)、狼和醫(yī)療(836795)、康澤藥業(yè)(831397)等6家新三板公司撤回或終止IPO選擇被并購(gòu)。
其中,聯(lián)創(chuàng)種業(yè)以13.87億的“賣身價(jià)”居于首位。
3月12日,聯(lián)創(chuàng)種業(yè)發(fā)布公告稱,股東王義波、彭澤斌等45名自然人與上市公司隆平高科(000998)簽署《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》,隆平高科擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買王義波、彭澤斌等 45 名自然人合計(jì)持有的聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90% 股權(quán),交易各方初步協(xié)商確定交易額為138690萬元。值得注意的是,此次收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)950.98%。
能夠讓上市公司給出如此之高的溢價(jià),聯(lián)創(chuàng)種業(yè)定是有所亮點(diǎn)。犀牛之星APP顯示,聯(lián)創(chuàng)種業(yè)主要從事農(nóng)作物種子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司于2016年8 月 4 日起進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。
2015年至2017年,聯(lián)創(chuàng)種業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.68億元、3.81億元、4.14億元;同期歸母凈利潤(rùn)分別為1744.33萬元、7464.39萬元、1.22億元。
藝高人大膽,在隆平高科對(duì)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)協(xié)議中,聯(lián)創(chuàng)種業(yè)承諾,2018年度、2019年度及2020年度實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)數(shù)額將分別不低于1.38億元、1.54億元和1.64億元。
此外,盡管新三板并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于IPO失敗風(fēng)險(xiǎn),但并購(gòu)失敗的可能性依然存在。比如,中珠醫(yī)療(600568)終止收購(gòu)康澤藥業(yè)。
5月3日晚間,康澤藥業(yè)發(fā)布公告稱,上市公司中珠醫(yī)療擬向康澤藥業(yè)27名股東現(xiàn)金購(gòu)買其持有的康澤藥業(yè)股份,收購(gòu)股份數(shù)量占康澤藥業(yè)總股本的比例為74.5262%,收購(gòu)價(jià)格合計(jì)18.33億元至20.1億元。
但6月15日,中珠醫(yī)療公告表示將終止收購(gòu)康澤藥業(yè),改為部分參股。
有媒體報(bào)道,導(dǎo)致中珠醫(yī)療終止收購(gòu)康澤藥業(yè)的原因系,康澤藥業(yè)在被收購(gòu)的過程中計(jì)劃摘牌,但在摘牌回購(gòu)股份時(shí),康澤藥業(yè)提出的差異化回購(gòu)方案遭小股東異議,最終發(fā)生糾紛從而影響了上市公司并購(gòu)的正常進(jìn)行,而這也被戲稱為“上市公司并購(gòu)三板公司折戟樣本”。
新三板“內(nèi)部消化”功能隱現(xiàn) 掛牌公司間并購(gòu)興起
犀牛之星注意到,除了上市公司并購(gòu)新三板公司熱情高漲外,在并購(gòu)市場(chǎng),新三板“內(nèi)部消化”功能正逐漸顯現(xiàn),掛牌公司間的并購(gòu)行為也在增加。
2018年上半年,新三板市場(chǎng)共發(fā)生6起掛牌公司間并購(gòu)案例,分別為和創(chuàng)科技(834218)收購(gòu)金科信息(831107)、亞興科技(834010)收購(gòu)發(fā)現(xiàn)者(834426)、穎泰生物(833819)收購(gòu)禾益化工(834637)、飛田通信(430427)收購(gòu)極限網(wǎng)絡(luò)(839646)、百姓網(wǎng)(836012)子公司收購(gòu)嗨皮網(wǎng)絡(luò)(837037)、賽若福(839109)收購(gòu)擬掛牌公司上海滬江虛擬制造技術(shù)股份有限公司(Q161350.OC)。
從目前案例來看,新三板公司間的并購(gòu)目的多為增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)。
比如百姓網(wǎng)收購(gòu)嗨皮網(wǎng)絡(luò)便是典型案例。5月15日,百姓網(wǎng)公告稱,公司擬通過其控股子公司上??妄R集信息技術(shù)股份有限公司收購(gòu)嗨皮網(wǎng)絡(luò)20.00%股份,金額為1.16億。
公開資料顯示,百姓網(wǎng)是國(guó)內(nèi)最大的分類信息網(wǎng)站之一,致力于為大眾用戶提供本地化生活需求解決方案。
嗨皮網(wǎng)絡(luò)則是專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)娛樂信息平臺(tái)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu),以自有媒體“花邊星聞網(wǎng)”互聯(lián)網(wǎng)站、移動(dòng)站和公眾號(hào)為依托向用戶免費(fèi)提供娛樂資訊信息以獲得海量互聯(lián)網(wǎng)用戶訪問量,并以此為基礎(chǔ)提供運(yùn)營(yíng)及互聯(lián)網(wǎng)廣告的整合效果營(yíng)銷解決方案服務(wù)。二者間的并購(gòu)有利于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)。
此外,新三板公司間的并購(gòu)還呈現(xiàn)出創(chuàng)新層公司并購(gòu)基礎(chǔ)層公司的特征.
如上文所提的穎泰生物收購(gòu)禾益化工,穎泰生物和禾益化工主營(yíng)業(yè)務(wù)都是農(nóng)藥及中間體的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,但穎泰生物處于創(chuàng)新層,而禾益化工為基礎(chǔ)層企業(yè)。
對(duì)此,東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春曾經(jīng)指出創(chuàng)新層的估值比基礎(chǔ)層要高很多,通過并入創(chuàng)新層可以實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)層公司的直接增值。
可以說,2018年上半年的新三板市場(chǎng)在延續(xù)上市公司“并購(gòu)池”功能的同時(shí),呈現(xiàn)出更多的交易形態(tài),至于下半年,新三板并購(gòu)市場(chǎng)又將出現(xiàn)哪些新變化,屆時(shí)犀牛之星將再度為各位梳理。
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