“被錯(cuò)殺”的中科藍(lán)訊：全球細(xì)分龍頭的物聯(lián)網(wǎng)、Wi-Fi 藍(lán)牙一體化未來

近日，中科藍(lán)訊成功掛牌上市，股票代碼（688332.SH），成為芯片設(shè)計(jì)行業(yè)走出來的又一家科創(chuàng)板上市公司。但上市后的中科藍(lán)訊股價(jià)卻出現(xiàn)持續(xù)低迷的狀態(tài)。

不過，從公司經(jīng)營情況來看，中科藍(lán)訊近幾年業(yè)績增長并不遜色。招股書顯示，2019年-2021年，公司營業(yè)收入從6.46億元增長至11.24億元，年復(fù)合增長率達(dá)20.28%；歸母凈利潤方面，從2019年的1.49億元增長至2021年的2.29億元，年復(fù)合增長率達(dá)15.40%。

作為無線音頻SoC芯片領(lǐng)域規(guī)模領(lǐng)先、具有較強(qiáng)市場競爭力的主要供應(yīng)商之一。中科藍(lán)訊產(chǎn)品已廣泛運(yùn)用于 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)、頸掛式耳機(jī)、頭戴式耳機(jī)、商務(wù)單邊藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙音箱、車載藍(lán)牙音響、電視音響、智能可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等無線互聯(lián)終端。

從多年深耕到深度布局，中科藍(lán)訊在無線音頻芯片應(yīng)用領(lǐng)域逐漸實(shí)現(xiàn)完整布局，未來發(fā)展極具想象空間。

PE處于行業(yè)較低值，中科藍(lán)訊未來估值可期

7月15日，中科藍(lán)訊以69.96元/股開盤，跌破發(fā)行價(jià)91.66元/股，截至當(dāng)日收盤，報(bào)64.30元/股，較發(fā)行價(jià)跌29.85%，市值約為77.16億元。截至7月22日收盤，公司股價(jià)報(bào)61.00元/股，較發(fā)行價(jià)跌33.45%，股價(jià)表現(xiàn)一般。

自2018年開始的中興芯片危機(jī)和華為高端芯片進(jìn)口受阻以來，芯片產(chǎn)業(yè)一直是中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展之痛。芯片產(chǎn)業(yè)作為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心，屬于國家高度重視和鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，市場給予整體估值本就處于較高水平。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年以來同行業(yè)科創(chuàng)板公司平均發(fā)行市盈率達(dá)到143.70倍。截至7月1日（初步詢價(jià)日），與公司主營業(yè)務(wù)相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為64.23倍，扣非后靜態(tài)市盈率為86.48倍。而本次中科藍(lán)訊IPO對應(yīng)發(fā)行市盈率僅為56.41倍。

截至7月22日，與公司主營業(yè)務(wù)相近的3家可比上市公司平均扣非前靜態(tài)市盈率為59.93倍，扣非后靜態(tài)市盈率為80.87倍。而截至當(dāng)日收盤，中科藍(lán)訊對應(yīng)市盈率分別為31.91倍、37.54倍。無論是從發(fā)行PE值還是目前的PE值來看，中科藍(lán)訊都處于行業(yè)較低水平，公司未來估值可期。

今年以來，盡管市場受到疫情沖擊、國際動(dòng)蕩等多重不利因素影響，但中科藍(lán)訊業(yè)績?nèi)匀豢捎^。據(jù)公司上市公告書顯示，公司預(yù)計(jì)上半年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53,961.19萬元至55,961.19萬元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10,009.88萬元至10,517.88萬元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9,232.40萬元至9,740.40萬元。

“白牌+品牌”戰(zhàn)略抓緊新機(jī)遇，中科藍(lán)訊持續(xù)布局物聯(lián)網(wǎng)、Wi-Fi 藍(lán)牙一體化

如今的TWS耳機(jī)市場已經(jīng)殺成了一片紅海，各路廠商爭相進(jìn)軍。根據(jù)藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)，2021年全球藍(lán)牙音頻傳輸設(shè)備出貨量為13億臺，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增長至18億臺，未來仍將持續(xù)平穩(wěn)較快增長。

另據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)顯示，2016年全球品牌TWS藍(lán)牙耳機(jī)出貨量僅為918萬副，而到了2020年全球品牌TWS藍(lán)牙耳機(jī)出貨量便達(dá)到2.33億副。

根據(jù)預(yù)測，2021年全球品牌TWS藍(lán)牙耳機(jī)出貨量將達(dá)到3.10億副，同比增長33%。若考慮品牌知名度不高但市場規(guī)模龐大、目前尚未納入統(tǒng)計(jì)范疇的白牌TWS耳機(jī)，則全球TWS藍(lán)牙耳機(jī)市場空間將更加巨大。

而中科藍(lán)訊多年來一直將致力于深耕無線音頻芯片領(lǐng)域，公司在2019年-2020年的TWS耳機(jī)芯片出貨量分別達(dá)到1.65億顆、3.37億顆。據(jù)旭日大數(shù)據(jù)顯示，2019年-2020年全球的出貨量分別為6.40億顆和9.20億顆，這就意味著，其市占率分別達(dá)到了25.78%、36.63%。

2021年，中科藍(lán)訊芯片年銷量突破至8.57億顆，其中TWS耳機(jī)芯片便高達(dá)4.10億顆。按銷量計(jì)算，中科藍(lán)訊占據(jù)較高的市場份額。

除了在產(chǎn)銷量上取得行業(yè)優(yōu)勢，2020年起，中科藍(lán)訊在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大終端品牌客戶的拓展力度。公司以“藍(lán)訊訊龍”系列高端芯片為抓手，進(jìn)一步向終端品牌客戶滲透，逐步形成以“知名手機(jī)品牌+專業(yè)音頻廠商+電商及互聯(lián)網(wǎng)公司”為核心終端客戶的更完整的品牌和市場布局。

目前，公司已進(jìn)入傳音、魅藍(lán)、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、創(chuàng)維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、科大訊飛、夏新、Aukey、網(wǎng)易、唱吧、QCY、天貓精靈、魔聲Monster 等知名品牌廠商供應(yīng)體系，形成白牌+品牌兩端布局發(fā)展的優(yōu)勢。

藍(lán)牙、Wi-Fi等無線通信技術(shù)的不斷發(fā)展與完善，已大幅提升了無線音頻SoC芯片性能，拓展了無線音頻SoC芯片的應(yīng)用場景，推動(dòng)了無線音頻SoC芯片的持續(xù)發(fā)展，與此同時(shí)，也促進(jìn)了下游物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品的迭代升級。

經(jīng)過多年技術(shù)研發(fā)，中科藍(lán)訊的22nm制程TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片已成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司芯片制程已提升至22nm。目前，中科藍(lán)訊的無線音頻SoC芯片不僅應(yīng)用于耳機(jī)，同時(shí)還可應(yīng)用于智能可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等無線互聯(lián)終端。

隨著22nm制程TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片技術(shù)的突破，中科藍(lán)訊也將22nm生產(chǎn)工藝逐步運(yùn)用到“智能藍(lán)牙音頻芯片升級”、“物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“Wi-Fi 藍(lán)牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”等項(xiàng)目中，實(shí)現(xiàn)公司在無線音頻芯片領(lǐng)域內(nèi)的完整布局，更加廣泛地運(yùn)用于智能家居、智能可穿戴設(shè)備、傳感設(shè)備等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，不斷拓展公司芯片產(chǎn)品的應(yīng)用場景。

未來，隨著新品的不斷供給，將有望進(jìn)一步提升中科藍(lán)訊的營收能力。

對于未來的發(fā)展方向，中科藍(lán)訊表示將聚焦于“兩個(gè)連接、一個(gè)計(jì)算”，致力于提供優(yōu)質(zhì)高效的AIoT解決方案，依托藍(lán)牙、Wi-Fi等無線傳輸技術(shù)實(shí)現(xiàn)物與物的連接，通過音頻、視頻等媒介實(shí)現(xiàn)人與物的交互，在芯片端融入邊緣計(jì)算技術(shù)。在完成時(shí)效性要求高的本地實(shí)時(shí)計(jì)算的同時(shí)，接入云端完成云平臺復(fù)雜運(yùn)算，實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)、智能互聯(lián)。