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新三板做市制度幾乎名存實亡 券商都不知道被誰割了韭菜

2018/2/28 9:26:01      崔學漢 崔學漢

在納斯達克非常成熟的做市制度,在新三板遭遇到水土不服。最初由于市場行情不錯,掛牌企業(yè)熱衷于轉做市,隨著新三板市場遭遇前所未有的寒潮,做市企業(yè)紛紛退出,2017年做市企業(yè)數(shù)量凈流出為25家/月。

集合競價的推出,使棄做市現(xiàn)象暫時得到遏制,做市交易也得到“續(xù)命”機會,但做市交易的成交額和做市商初始庫存金額還在繼續(xù)下滑,前景如何?誰也給不出答案。

一個沒有出現(xiàn)贏家的資本市場。做市制度現(xiàn)在幾乎名存實亡,做市股票價格集體下滑,做市商究竟被誰割了韭菜,自己都不知道。

做市制度得以 “續(xù)命”

做市是一個非常好交易方式,可以實現(xiàn)合理定價,特別是在風險較大的市場。在創(chuàng)新型企業(yè)較多的納斯達克,做市制度對于穩(wěn)定和活躍市場都起到不可替代的作用。

新三板做市制度卻發(fā)展得不順利,未來會怎么樣?更不好判斷。

2016年,協(xié)議轉做市成為一種熱潮,不少企業(yè)紛紛選擇放棄協(xié)議而選擇做市轉讓,平均每個月從協(xié)議轉做市的凈數(shù)目為43家。

2017年1月情況反轉,做市轉協(xié)議的數(shù)目反超,呈現(xiàn)出做市轉讓的凈流出。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,2017年每月棄做市交易的凈數(shù)目為25家。

2018年1月15日,競價交易推出之后,棄做市轉讓現(xiàn)象得到遏制,做市制度迎來“續(xù)命”機會。數(shù)據(jù)顯示,2018年1月和2月(截至2月23日),市場整體表現(xiàn)為從集合競價向做市的凈流入,凈數(shù)目分別為4家和2家(下圖)。

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做市交易幾乎名存實亡

做市企業(yè)數(shù)量雖然不再下滑,交易額和初始庫存金額卻在繼續(xù)下滑,特別是后者,2017年僅達8億元左右。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,從季度數(shù)據(jù)來看,去年四個季度交易額分別為290億元,232億元,141億元,122億元。一年時間過去,整個市場的季度交易額下滑58%。

按照第四季度的122億交易額和1131只做市股票計算,第四季度平均每天每只股票僅有14萬元的成交額,做市交易幾乎是名存實亡。

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另一方面,2016和2017年,初始庫存總額分別為48.62億元和8.04億元,下降幅度達83%。而做市商也從平均每只股票437萬元的初始持有量下降到345萬元,降幅達21%(下圖)。

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做市股票平均初始庫存額的下降與市場寡淡、交易需求下降息息相關,同時股價下跌做市商虧損慘重也是一大原因。

券商都不知道被誰割了韭菜

在A股市場,散戶是被割韭菜的對象,割韭菜的是機構和券商。在新三板,這回是做市商被割韭菜,但被誰割了,還真不知道。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,2017年初至今,1131只做市股票中僅有296只上漲,剩下74%的股票股價均有不同程度的下跌。其中,跌幅最大的是易所試(430309.OC),2月23日收盤價為0.24元,2017年以來跌幅達95.4%。中泰證券、東方證券和東北證券是其做市商,該3家證券公司2015年以20元/股的均價分別以70萬股、50萬股、50萬股的初始庫存為其做市。

市場3/4的股票下滑,套牢了做市券商。虧損之慘,令人咂舌。

目前做市商共有91家,以2017年以來股票下跌的只數(shù)與提供做市的股票總只數(shù)之比來衡量一家做市商被套牢的程度,那么該比率平均為72%,即每家做市商提供做市的股票中,有72%的股票2017年以來價格下跌。川財證券為 12家企業(yè)做市,其中11家股價下跌。(注:對于2017年之前開始做市的股票,以2017年至今衡量收益;對于2017年之后開始做市的股票,收益率為從做市日起至今。未考慮2017年至今股票新增做市商的情況)。

附: 2017年以來做市商被套情況

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