中達(dá)新材IPO問詢分析:利潤增速高于可比上市公司 原因?yàn)楣纠麧櫼?guī)模較小
IPO問詢分析,周四見!
今天分析的北交所擬上市公司為中達(dá)新材(873989)。
招股書顯示,中達(dá)新材主營業(yè)務(wù)為工業(yè)用不銹鋼無縫鋼管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于石油化工、多晶硅、半導(dǎo)體、核電軍工、電站鍋爐、機(jī)械設(shè)備制造、船舶制造、醫(yī)藥設(shè)備制造等行業(yè)。主要客戶包括中國石化、恒力石化、中核集團(tuán)、萬華化學(xué)、巴斯夫(BASF)、森松(江蘇)重工有限公司、贛鋒鋰業(yè)、蘭石重裝、陽煤化工、哈空調(diào)、衛(wèi)星化學(xué)、浙江醫(yī)藥、東方電熱等國內(nèi)外知名公司。2023年,被認(rèn)定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。
目前,中達(dá)新材已經(jīng)完成2輪問詢。北交所針對中達(dá)新材的問詢主要集中在兩點(diǎn):一是公司創(chuàng)新性特征;二是公司業(yè)績。針對各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),北交所提出的問題很多,但重點(diǎn)問題有三個方面。
【是否存在上市后業(yè)績下滑風(fēng)險?】
招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),中達(dá)新材主要客戶變動幅度較大。在第一輪、第二輪問詢中,北交所要求該公司說明是否對于現(xiàn)有客戶存在重大依賴?現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)各期前五大客戶的業(yè)務(wù)合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性?是否存在上市后業(yè)績下滑、持續(xù)經(jīng)營能力下降的風(fēng)險?
對現(xiàn)有客戶是否存在重大依賴。中達(dá)新材在回復(fù)表示,公司具備生產(chǎn)滿足客戶特定需求鋼管的能力,客戶集中度較小,不存在對客戶存在重大依賴的情況;目前在手訂單及人力資金較為充足,產(chǎn)能利用率較高,能夠持續(xù)滿足客戶的考核要求,與客戶維持良好的合作關(guān)系,在開拓新客戶方面不存在重大障礙。
與現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的客戶合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性,中達(dá)新材稱,公司所處鋼管行業(yè)市場前景廣闊、產(chǎn)業(yè)政策良好,公司具備鋼管行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢,公司采用多樣化銷售策略,公司與多個鋼管業(yè)務(wù)客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作等優(yōu)勢。最后給出結(jié)論是,與主營業(yè)務(wù)的客戶合作具有一定的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,短期內(nèi)被替代的風(fēng)險較小,不會對持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。
對于持續(xù)經(jīng)營能力下降風(fēng)險,中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),報(bào)告期內(nèi)公司與主要客戶具有長久的合作關(guān)系,且公司與主要客戶均有一定金額的在手訂單,與主要客戶合作具有穩(wěn)定性,訂單獲取和業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性;
對于上市后業(yè)績是否存在下滑風(fēng)險?中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),今年一季度公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元,同比增長6.55%;一季度歸屬于母公司股東凈利潤 1522.34萬元,同比下降6.12%;同期扣非后歸屬于母公司股東凈利潤1352.15萬元,同比下降15.95%。中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),公司不存在期后業(yè)績大幅下滑的風(fēng)險。
【幾個重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)】
【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一】北交所要求中達(dá)新材分析發(fā)行人不銹鋼管收入是否與可比公司收入變動情況一致。
中達(dá)新材從營收和凈利潤兩個維度與可比公司進(jìn)行對比分析。營收方面,中達(dá)新材與可比公司不存在顯著差異。凈利潤方面,明顯高于可比公司。
數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年,行業(yè)凈利潤復(fù)合增長率為16.38%,中達(dá)新材同期凈利潤復(fù)合增長率為49.92%。
中達(dá)新材得出的結(jié)論:2020—2023年公司與可比公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤均保持增長,公司利潤規(guī)模增長速度較快主要系和同行業(yè)上市公司相比,公司利潤規(guī)模較小,增長空間較大。
【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)二】北交所要求中達(dá)新材量化分析扣非后凈利潤與收入的匹配性,說明最近一期及期后凈利潤大幅增長的原因及合理性。
中達(dá)新材表示:報(bào)告期內(nèi),公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤由2165.7萬元增長為8247.79萬元,復(fù)合增長率為95.15%,大幅增長。影響扣非后利潤的主要科目為營業(yè)收入、營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用。
中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),報(bào)告期內(nèi)收入較為穩(wěn)定的情況下,公司報(bào)告期內(nèi)扣非后凈利潤大幅增長,主要原因?yàn)槊瘦^高的不銹鋼管業(yè)務(wù)毛利率以及收入占比逐年快速增長所致,具有合理性。
【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)三】北交所要求量化分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤差異較大的原因及合理性,發(fā)行人是否面臨較大短期償債壓力。
中達(dá)新材稱,隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大和訂單的增加,應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨增加明顯,占用了公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量;同時,為提高資金使用效率,公司將承兌匯票支付固定資產(chǎn)款項(xiàng),以及將承兌匯票貼現(xiàn),使得公司銷售取得票據(jù)未能形成經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量,從而導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤差異較大,因此經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤差異較大具有合理性。
中達(dá)新材表示,報(bào)告期內(nèi),公司合并資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司,公司合并資產(chǎn)負(fù)債率較高主要系:(1)報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資金迅速增加;公司加強(qiáng)資本性支出,對生產(chǎn)設(shè)備和廠房進(jìn)行更新改造;(2)公司主要通過銀行借款等有息負(fù)債方式以及自身經(jīng)營積累來滿足資金需求,股權(quán)融資較少??傮w而言,公司負(fù)債水平合理,與自身經(jīng)營現(xiàn)狀相吻合,能夠滿足償債要求。綜上所述,公司具有良好的償債能力,生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性較強(qiáng),未面臨較大短期償債壓力,不存在重大債務(wù)償付風(fēng)險。
【創(chuàng)新性特征披露充分性】
招股書顯示,中達(dá)新材的發(fā)明專利均為2018年前取得。實(shí)用新型專利均為2021年前申請。
在第一輪問詢中,北交所針對公司創(chuàng)新性特征都進(jìn)行問詢。要求中達(dá)新材補(bǔ)充完善生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新性特征。要求說明公司自主技術(shù)研發(fā)對主營業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn);在第二輪問詢中,要求補(bǔ)充說明公司產(chǎn)品進(jìn)口替代的具體體現(xiàn)。
對于生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新性特征,中達(dá)新材詳細(xì)說明公司在各種工藝中的作用。與此同時,還詳細(xì)列舉公司近年來研發(fā)投入情況,報(bào)告期各期,公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,549.59萬元、3,171.91萬元和1734.83萬元,研發(fā)費(fèi)用率分別為2.41%、3.04%和 1.55%。
針對自主技術(shù)研發(fā)對主營業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn),中達(dá)新材表示,公司掌握的自有核心技術(shù)一方面提升了無縫鋼管生產(chǎn)工序的標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)效率,解決了部分傳統(tǒng)生產(chǎn)流程中存在的問題,提升了公司產(chǎn)品質(zhì)量;另一方面,對于石油煉化裂解爐無縫合金管工藝技術(shù)、高硅無縫管制備技術(shù)和尿素裝置無縫管制備技術(shù)等工藝的攻堅(jiān),使公司具備了石油煉化裂解爐無縫合金管、高硅無縫管、尿素裝置無縫管等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,拓展了公司的產(chǎn)品種類,實(shí)現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。
對于產(chǎn)品進(jìn)口替代具體體現(xiàn)。在石油煉化(乙烯)裂解爐管方面,2023年9月25日,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會不銹鋼分會主辦了中國第四屆超級奧氏體不銹鋼及鎳基合金研討會,公司核心技術(shù)人員陳小福作為第一作者發(fā)表了《石油煉化NS1104(NS08811)裂解爐管制造關(guān)鍵工藝性能研究》論文并獲評會議優(yōu)秀論文,該論文對石油煉化(乙烯)裂解爐管的技術(shù)指標(biāo)(化學(xué)成分、尺寸、晶粒度、高溫拉伸性能)、工藝流程、研制結(jié)果、高溫持久性能等進(jìn)行了詳細(xì)說明,并將公司產(chǎn)品與國外產(chǎn)品進(jìn)行了對比;核電站用核級儀表管方面,中達(dá)新材為海南昌江核電工程兩臺六十萬千瓦級核電機(jī)組提供核級儀表管。
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