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九號智能可比公司為剃須刀公司背后:發(fā)明專利總量約為同行業(yè)公司一年獲取量
一家機器人公司的可比公司竟然會是剃須刀公司、音響公司,這到底是怎么回事呢?
九號智能全稱是九號機器人有限公司,主要產(chǎn)品包括電動平衡車、智能電動滑板車和智能服務(wù)機器人等,目前正尋求在科創(chuàng)板上市。九號智能表示,電動平衡車被國際與國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化組織定義為機器人范疇,并且權(quán)威機構(gòu)中國電子學(xué)會已將公司列為智能家用服務(wù)機器人活躍企業(yè),所以公司名稱包含“機器人”不屬于誤導(dǎo)投資者的情形。
但就是這么一家口口聲聲強調(diào)自身機器人屬性的公司,在選取可比公司的時候,卻讓人摸不著頭腦。
九號智能選取了4家公司作為可比公司,他們分別是飛科電器(603868.SH),該公司的主要產(chǎn)品有電動剃須刀、電吹風(fēng)、電動理發(fā)器;科沃斯(603486.SH),該公司主要產(chǎn)品有服務(wù)機器人、清潔類小家電等;小狗電器(A17321.SZ,擬上市公司),該公司主要產(chǎn)品有清潔電器、吸塵器、掃地機器人等;漫步者(002351.SZ),該公司的主要產(chǎn)品有音響、耳機等。
可以看到,除了科沃斯,其他三家企業(yè)均不屬于機器人行業(yè)(小狗電器雖然有掃地機器人產(chǎn)品,但僅表示自身是一家專注于清潔電器研發(fā)、銷售的高科技企業(yè))。那么一家做機器人的公司,為什么能夠和做耳機、做剃須刀、做吸塵器的公司成為可比公司呢?
為了給選取這些公司作為可比公司提供足夠的理由,在業(yè)務(wù)與產(chǎn)品共性上,九號智能表示,公司與上述公司同處智能設(shè)備行業(yè);銷售模式接近。也就是說,在選取可比公司時,是不是做機器人可能并不重要,只是要在智能設(shè)備行業(yè)并且銷售模式接近就可以了。
按照這種邏輯,挖貝網(wǎng)強烈建議九號智能把小米集團(01810.HK)也列為可比公司。作為我國最知名的智能手機制造商之一,小米集團自然屬于智能設(shè)備行業(yè);此外,作為九號智能的第一大客戶(2018年九號智能對小米集團的銷售額為24.34億元,占同期營業(yè)收入的57.31%),九號智能與小米集團在銷售模式上的共性可能更多,畢竟九號智能超過半數(shù)的產(chǎn)品都是通過小米集團的渠道銷售出去的。另外,如果小米集團可以成為九號智能的可比公司,那么華為和蘋果是不是也可以?
與剃須刀公司對比背后:研發(fā)費用率、專利數(shù)量落后A股機器人公司
按照招股書的一般寫法,可比公司一旦確定,就會將自身的研發(fā)費用率、毛利率、銷售費用率等與這些公司進行比較,九號智能也不例外。
對于科創(chuàng)板企業(yè),研發(fā)費用率是一個比較受重視的指標(biāo)。2016年、2017年九號智能為6.19%、6.61%,同期行業(yè)平均水平為3.22%、3.02%,約為可比公司均值的2倍。2018年九號智能研發(fā)費用率為2.90%,沒有提供可比公司均值。
研發(fā)費用率為約為可比公司均值的2倍,如果不看九號智能選取的可比公司的具體名稱,你可能會認(rèn)為九號智能確實是一家重視研發(fā)的公司。但是如果將九號智能同時與A股同等規(guī)模的機器人概念股進行比較,并將營收增長考慮進去,結(jié)果可能就不是這個樣子了。
2017年九號智能研發(fā)費用率為6.61%,2018年則下滑至2.90%。九號智能表示,原因系2018 年,隨著公司產(chǎn)品銷售收入的迅速提升,公司研發(fā)費用占比相應(yīng)下降。數(shù)據(jù)顯示,2017年九號智能營收為13.81億元,2018年則為42.48億元,也就是說九號智能的研發(fā)費用并沒有隨著營收的增長而相應(yīng)的同等規(guī)模地增長。
那么九號智能的研發(fā)費用率與A股同等規(guī)模的機器人概念股相比,又處于何種水平呢?
本次上市,九號智能擬向存托人發(fā)行不超過7040917股A類普通股股票,占發(fā)行后總股本比例的10%,擬融資規(guī)模為20.77億元。以此估算,九號智能對自身的估值在200億元以上。目前A股市值在200億元以上的機器人概念股(東財行業(yè)類)共有2家,他們分別是匯川技術(shù)(300124.SZ)和機器人(300024.SZ)。
作為行業(yè)的龍頭公司,2018年匯川技術(shù)研發(fā)投入為7.12億元,研發(fā)費用率為12.11%;2017年匯川技術(shù)研發(fā)投入5.92億元,研發(fā)費用率為12.39%。同期九號智能為6.60%和2.90%。
機器人2017年營收為24.55億元,研發(fā)投入為1.12億元,研發(fā)費用率為4.56%;2018年機器人營收增長至30.95億元,研發(fā)投入也相應(yīng)地增長到1.46億元,研發(fā)費用率為4.72%。
可以看到,最近2年,匯川技術(shù)的研發(fā)費用率都保持在10%以上,大幅超過九號智能;機器人雖然2017年的研發(fā)費用率不及九號智能,但在2018年反超,并且沒有出現(xiàn)如像九號智能那樣,隨著營收的大幅增長,研發(fā)費用率就大幅下滑的情況,而是保持穩(wěn)定。
當(dāng)然,研發(fā)費用率只是反映公司技術(shù)水平的主要指標(biāo)之一,另一個重要的指標(biāo)是發(fā)明專利數(shù)量。那么在這個指標(biāo)上,比之匯川技術(shù)和機器人,九號智能又處在何種水平呢?
匯川技術(shù)年報顯示,截至2018年12月31日,該公司共有260項發(fā)明專利,報告期內(nèi)獲得31項;機器人年報顯示,截至2018年12月31日,機器人公司擁有有效專利281項,其中發(fā)明專利152項。
那么九號智能有多少發(fā)明專利呢?招股書顯示,九號智能在國內(nèi)擁有發(fā)明專利36項,約等于匯川技術(shù)在2018年一年內(nèi)取得的發(fā)明專利數(shù)量。
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