再談“新三板改革”，股轉副總隋強最新發(fā)言預示什么？

三板做市指數跌至775點，三板成指指數掉到986點。而持續(xù)摘牌的優(yōu)質掛牌公司、不斷減少新增掛牌企業(yè)等等，無不顯示著新三板市場的持續(xù)跌勢，

怎么辦?這或許是所有關注、關心新三板市場的人所焦慮的問題。

“很多措施在路上，有些措施在新三板現有規(guī)則制度體系內就可以做，也有些措施需要在更高層面做出決策和部署。”8月25日上午，全國股轉公司副總經理隋強在中國新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇的一番發(fā)言或許將預示著新三板市場的“新生”。

當天，隋強坦率表示，現在很多方面已經有答案了，但是今天不會明確告訴大家這個答案是A還是B或是C，亦或是ABC的組合，我們把政策改革路徑以及政策改革路徑中原則性的把握通過今天的演講告訴大家。

隋強指出，下一步新三板改革仍然需要以市場分層為抓手，著力解決發(fā)行融資、并購重組、交易定價、政策銜接等市場痛點，全面提升市場的價格發(fā)現、資源配置和風險管理等核心功能。

隋強闡述了其對未來新三板改革的思考：“深化新三板改革市場有需求、制度有空間，我個人體會下一步深化新三板改革關鍵是有了三個方面的不動搖。”據其所言，這三個“不動搖”分別是：一是堅持服務中小微企業(yè)的服務宗旨不能動搖，二是必須堅持市場融資目標不動搖，三是要堅持持續(xù)鞏固市場的特色制度不動搖。

值得一提的是，隋強當天特別指出，有了新三板，中小微企業(yè)就有了資本市場專屬平臺，從這個角度來說新三板就是為中小微企業(yè)而生的。

而需要關注的是，對于中小企業(yè)的發(fā)展，高層或許已有安排。8月20日，國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組第一次會議在北京召開，中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領導小組組長劉鶴主持會議并講話。當天，會議強調，要抓緊解決當前中小企業(yè)發(fā)展中的突出問題，要完善資本市場，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，更好滿足融資需求。

深化新三板改革的基礎已具備

在8月25日的發(fā)言中，隋強認為，深化新三板改革，已經具備企業(yè)基礎、制度基礎。

根據全國股轉公司官網最新披露，截至2018年8月26日，新三板已掛牌企業(yè)共計11050家，其中基礎層企業(yè)10113家、創(chuàng)新層937家。然而，目前摘牌企業(yè)數略高于新增掛牌企業(yè)數，上一周(8月20日至8月26日)便有35家企業(yè)終止掛牌，而新增掛牌企業(yè)只有9家。

“很多人認為新三板市場現在摘牌的比較多、市場規(guī)模在下滑。”但隋強認為，這是一個外在的表象，通過分析在市場有進有出的前提下可以觀察到這個市場整個主要服務對象中小微企業(yè)的占比、科技創(chuàng)新企業(yè)占比，整體比例保持是相當穩(wěn)定的。

據其分析，目前新三板掛牌公司大致分三類：一是一大批高速成長的企業(yè);二是處于經營模式轉換中的創(chuàng)新企業(yè);三是還沒有走出家門的初創(chuàng)企業(yè)，公眾化程度并不高、交易也不是十分活躍、融資也有難度。

隋強認為，這1萬多家公司按照會計準則進行規(guī)范、按照市場披露要求公開披露信息，公司信息規(guī)范化、透明化、連續(xù)化不斷提升。這些公司嚴格按照公司法建立現代化的公司治理架構，接受主辦券商的持續(xù)督導，公司治理水平和運作水平顯著提升。“也為我們下一步改革更好滿足中小微企業(yè)的多元化需求積累經驗。”

而在制度方面，隋強坦率指出，新三板現行制度有不完備的地方，“但是新三板整體的制度設計理念具有領先性和創(chuàng)新性，整體上是符合中小微企業(yè)的特點需求。”

“新三板就是為中小微企業(yè)而生的。”他認為，新三板改革具備風險控制能力，回過頭來看新三板歷經五年半整體是平穩(wěn)的，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，“這既是新三板市場風險控制能力的反映，也是下一步深化改革的基礎。”

關于新三板改革的三個“不動搖”

在前述基礎上，隋強闡述了其對未來新三板改革的思考。“深化新三板改革市場有需求、制度有空間，我個人體會下一步深化新三板改革關鍵是有了三個方面的不動搖。”

他指出，這三個“不動搖”分別是：一是堅持服務中小微企業(yè)的服務宗旨不能動搖，二是必須堅持市場融資目標不動搖，三是要堅持持續(xù)鞏固市場的特色制度不動搖。

就融資方面，隋強指出，新三板改革的首要目標是完善市場功能，提高投融資效力。而目前市場普遍反映，新三板融資功能不健全、發(fā)行制度單一、信息化程度不足、效益還不夠高。

除了前述問題，他著重提出可以改善的融資制度有，發(fā)行股份作為并購重組受到發(fā)行人數和投資者適當性的限制，導致并購重組的效率不高;掛牌公司發(fā)行股份時受到35%的限制。

對此，隋強表述其個人看法稱，新三板要推進融資制度改革、提高融資效率，既要有把現行小額快速靈活的定向發(fā)行機制進行更為便捷的個性化安排，也要積極應對優(yōu)質企業(yè)大規(guī)模融資需求和新經濟企業(yè)的獨特制度需求。

但僅僅有融資制度單方面的改革一定是不夠的。隋強指出，新三板的交易定價功能也需要改善，必須綜合考慮市場流動性對融資制度改革的配套安排，“因此在思考新三板融資制度改革的時候，也必須要對信息披露制度等配套制度進行一攬子的調整，改善市場的流動性，發(fā)揮市場交易定價對融資的促進作用。”

具體而言，隋強特別指出，下一步我們就要考慮在現行小額融資制度上增加大額融資制度;在股票融資的基礎上提供更為豐富的融資品種。此外，他提出，也可以在小額融資機制上給一些企業(yè)更大的自主權。

而針對交易制度，隋強提出，對于市場大多數小市值股票做市制度的效益還是最好的、最優(yōu)的選擇。“我們就要考慮能不能在擴大做市商隊伍、建立做市約束機制方面，甚至在減少做市商的交易成本方面做出進一步的探索。”