TCL集團(tuán)多媒體連續(xù)回購(gòu)股權(quán) 力保投資控股轉(zhuǎn)型
與此同時(shí)，TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁李東生也在不斷增持手中的“TCL系”股票，繼今年8月份和9月份4次增持TCL多媒體，使其個(gè)人持股量增至2.28%后，在12月17日TCL集團(tuán)股東大會(huì)通過的決議中，李東生還將認(rèn)購(gòu)TCL集團(tuán)A股定向增發(fā)17億元中的18%。
有消息人士告訴記者，在股價(jià)低迷的情況下，TCL多媒體的持續(xù)回購(gòu)才剛剛開始，其目標(biāo)是使自己的控股比例提高到40%以上來確?？毓蓹?quán)。
記者還獲悉，此前普華永道曾為飛利浦投資制定收購(gòu)或參股TCL多媒體的方案和資產(chǎn)評(píng)估，那么TCL多媒體頻繁回購(gòu)與此又有怎樣的關(guān)系?
TCL多媒體的控股權(quán)
12月初，TCL集團(tuán)宣布戰(zhàn)略重組計(jì)劃，計(jì)劃將TCL集團(tuán)的管理模式由以往投資控股型和經(jīng)營(yíng)管理型并存轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y控股型，這中間TCL集團(tuán)旗下的三家上市公司就成為公司架構(gòu)的脊梁，特別是保證對(duì)TCL多媒體和TCL通訊的控股權(quán)。
在TCL通訊（2618.HK）中，TCL集團(tuán)100%控股的TCL實(shí)業(yè)占其54.66%的股權(quán)，即使考慮到今年3月向星展銀行發(fā)行的2700萬美元可換股債券（相當(dāng)于擴(kuò)大后總股本的9.78%，再延伸1800萬美元也就只有16%左右），TCL集團(tuán)的控股權(quán)也不會(huì)發(fā)生問題。
然而對(duì)于TCL多媒體來說，如果今年5月18日發(fā)行的可換股債最終真正轉(zhuǎn)股，TCL實(shí)業(yè)將有失去控股權(quán)的可能。目前公司的前三大股東是TCL實(shí)業(yè)（38.74%）、摩根大通（9.19%）和鄧普頓資產(chǎn)管理（5.99%）。
由于TCL多媒體去年虧損高達(dá)27億港元，其經(jīng)營(yíng)前景不確定，德意志銀行今年5月的發(fā)債條件非?？量?，4.5厘的利息和0.4港元的折讓換股價(jià)（特殊情況可能為0.3港元）讓TCL多媒體面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。
在TCL多媒體的發(fā)債安排中，發(fā)債雙方為轉(zhuǎn)股設(shè)置了三種價(jià)格:0.667港元、0.40港元和0.30港元。按照這三種價(jià)格換股后，TCL集團(tuán)通過TCL實(shí)業(yè)持有TCL多媒體的比例分別為30.70%、26.78%和24.21%，而德意志銀行的比例將相應(yīng)提高到21.85%、31.8%和38.32%。
當(dāng)然TCL實(shí)業(yè)也為控制股權(quán)設(shè)立了“防火墻”，TCL集團(tuán)今年5月23日的公告表示，TCL多媒體此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，須在供股完成后進(jìn)行。
在供股完成后，按照上述三種價(jià)格TCL實(shí)業(yè)持股比例將分別為46.50%、40.57%和36.68%，而德意志銀行比例則分別為21.85%、31.79%和38.32%。這樣只有在非常特殊的價(jià)格，即為0.30港元/股時(shí)，TCL集團(tuán)才會(huì)失去對(duì)TCL多媒體的控股權(quán)。
對(duì)于控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，李東生表示，"TCL集團(tuán)絕對(duì)不會(huì)放棄對(duì)TCL多媒體的控股權(quán)，我們已經(jīng)為可能出現(xiàn)的極端情況做好了準(zhǔn)備，不排除通過在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)等方式來保證控股權(quán)。"
為避免幾率不到1%的極端情況，今年8月、9月李東生拿出資金4次增持TCL多媒體4277.6萬股，其個(gè)人持股量增至2.28%。
12月14、17、18、19和20日五天，TCL實(shí)業(yè)分別從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)了50萬股、300萬股、50萬股、748萬股和522萬股，這五次回購(gòu)使TCL實(shí)業(yè)的控股比例提高到39.02%，加上李東生手中的股權(quán)則為41.3%，這一比例已超過供股后德意志銀行轉(zhuǎn)股可能達(dá)到的持股上限。
然而這樣的控股比例依然不能確保TCL實(shí)業(yè)的控股地位，東方證券分析師陳剛表示，如果德意志銀行屆時(shí)也在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的話，哪怕只收購(gòu)4%也可能取得控股權(quán);一旦德意志銀行與摩根大通、鄧普頓達(dá)成聯(lián)盟，其控股權(quán)可能超過50%，那么TCL實(shí)業(yè)的地位將相當(dāng)被動(dòng)。
此外TCL多媒體為了業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，還可能通過減持來獲得，任何一次變動(dòng)都可能導(dǎo)致控股權(quán)的易手。
有消息人士告訴記者，TCL實(shí)業(yè)在TCL多媒體股價(jià)仍處低位的情況下有可能持續(xù)回購(gòu)公司股票，同時(shí)可能引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴，從摩根大通等機(jī)構(gòu)投資者手中拿到股權(quán)來保證TCL集團(tuán)對(duì)TCL多媒體的控股權(quán)。
飛利浦的砝碼
對(duì)于TCL集團(tuán)可能找到的這家戰(zhàn)略投資者，業(yè)內(nèi)多次傳聞是飛利浦，然而至今飛利浦仍未出手參與。
記者了解到，TCL實(shí)業(yè)即使連續(xù)回購(gòu)，其在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股份不可能達(dá)到10%，也就是很難讓其持有的股份上升到50%以上的絕對(duì)控股地位，除非其能從摩根大通、鄧普頓手中收購(gòu)15.18%的股份，這些股權(quán)大多是今年初從湯姆遜公司手中接過的。
然而TCL多媒體股價(jià)持續(xù)低迷，讓這些機(jī)構(gòu)投資者2007年都沒能從中獲得收益，要想回購(gòu)其股權(quán)顯然不可能。
從2006年開始，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者飛利浦就是TCL多媒體的重要工作，此前曾傳出多個(gè)版本:一是飛利浦全面收購(gòu)TCL多媒體，并承諾收購(gòu)?fù)瓿珊蠊芾韺涌梢匀w留任;另外則是飛利浦以每股1.422港元的價(jià)格入股，成為其第三大股東并進(jìn)入TCL多媒體董事局，與另兩大股東TCL集團(tuán)和湯姆遜產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
今年10月又有消息稱，飛利浦計(jì)劃聯(lián)手TCL多媒體管理層，向TCL集團(tuán)提議全面收購(gòu)TCL多媒體。
這些傳聞都隨著TCL集團(tuán)和TCL多媒體的否認(rèn)而告一段落，然而由于飛利浦與TCL集團(tuán)方面的密切關(guān)系，飛利浦參股TCL多媒體的路始終沒有完全堵上。
普華永道有關(guān)人士向記者透露，飛利浦曾委托普華永道對(duì)TCL多媒體的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并希望能制定出收購(gòu)或參股TCL多媒體的方案，最終參股的方案占了上風(fēng)，而且得到了TCL多媒體管理層和TCL集團(tuán)的支持。
收購(gòu)誰手中的股份來參股，是飛利浦接下來要考慮的問題。有消息稱，收購(gòu)湯姆遜集團(tuán)手中剩下的不足5%的TCL多媒體股份是第一選擇，其次是有意從TCL多媒體撤出的摩根大通，最終其控股比例可能在10%左右。
湯姆遜和摩根大通也希望能獲得一定的收益后再出售，顯然雙方將圍繞著價(jià)格展開一次較長(zhǎng)時(shí)間的博弈。
作為持有TCL集團(tuán)6.30%股份的第二大股東，飛利浦與TCL集團(tuán)的聯(lián)系頗為緊密。從2004年以來，飛利浦的高管在TCL集團(tuán)董事會(huì)中一直占據(jù)一席之地，雙方戰(zhàn)略合作也早已開始--在彩電領(lǐng)域，飛利浦彩電和顯示器都在利用TCL的渠道銷售，而且很多彩電OEM訂單都交給了TTE;在手機(jī)領(lǐng)域，飛利浦將產(chǎn)品設(shè)計(jì)承包給TCL通訊。
2007年底，有意逐步將平板電視業(yè)務(wù)外包生產(chǎn)的飛利浦將部分OEM定單給了TCL多媒體，顯然雙方的合作在升級(jí)，隨著TCL多媒體歐洲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型止血并有望在2007-2008年實(shí)現(xiàn)盈利，其股價(jià)上漲態(tài)勢(shì)開始明顯，這讓飛利浦的注資成為可能。
對(duì)于TCL集團(tuán)來說，如果擁有長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者飛利浦的投資，未來5年雙方持有的TCL多媒體股權(quán)之和有望長(zhǎng)期穩(wěn)定在50%以上的絕對(duì)控股地位，這顯然將成為其轉(zhuǎn)型投資控股集團(tuán)的最好砝碼。
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