Scott McDonald：中國金融機構(gòu)處于利好形勢

    就算使出渾身解數(shù)，今年銀行業(yè)仍然難逃利潤大幅下降的命運。奧緯咨詢（Oliver Wyman）的執(zhí)行合伙人Scott McDonald昨天在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時表示，對于中國金融服務(wù)業(yè)來說，發(fā)展機遇和優(yōu)勢得天獨厚，關(guān)鍵是如何走出一條專業(yè)化的道路。

    《第一財經(jīng)日報》：你怎樣看待次貸危機的產(chǎn)生？

    Scott McDonald：次級抵押貸款在美國房地產(chǎn)市場占據(jù)相當大的份額。具有次級抵押貸款支持債券（次級債）類似性質(zhì)的產(chǎn)品，不只在美國市場，在全球各地都有。次級抵押貸款本身是一個很好的產(chǎn)品，他們幫助一些無法貸款買房的人，獲得融資渠道。問題在于，有時候他們給一些不該貸款買房的人，提供了這樣的機會。

    在整個次級債產(chǎn)業(yè)的價值鏈上有多個環(huán)節(jié)，包括發(fā)行、打包和最后投資購買的客戶。過去的5年，金融機構(gòu)每個環(huán)節(jié)都有很多投入。許多金融機構(gòu)在次貸危機中遭遇巨大損失，其原因是多方面的。首先是存在欺詐、違規(guī)行為，例如在填寫貸款申請時，沒有如實填寫真實信息。其次，次級抵押貸款能給銀行帶來較高的收益，因此銀行在批準貸款的標準上，可能有所松懈。再加上投資者認為次級債是個很好的投資產(chǎn)品，因此放棄了審慎的態(tài)度。最后是被忽略的流動性問題。

    《第一財經(jīng)日報》：為什么精英匯集的華爾街公司，會在次貸危機中蒙受上千億美元的損失？

    Scott McDonald：那些經(jīng)驗豐富的金融機構(gòu)主管們，之所以在次級債投資上慘遭滑鐵盧，是因為他們并沒有了解到底承擔了多大的風(fēng)險。

    通常投資銀行會持有許多風(fēng)險性頭寸，一旦出現(xiàn)問題他們就會賣出所持有的頭寸。但是在這次危機中，一直沒有人愿意接手這些頭寸，因此直到今天，他們還是只能持有這些貶值的頭寸。

    目前階段市場出現(xiàn)信心問題，沒人敢去購買這些產(chǎn)品。雖然次級抵押貸款債券到底值多少錢的確很難判斷，目前看來好像不值一文，但并不是所有的貸款都會發(fā)生違約，因此它所具有的真實價值，過一段時間將體現(xiàn)出來。

    《第一財經(jīng)日報》：金融服務(wù)行業(yè)將如何度過目前的經(jīng)濟低迷期？

    Scott McDonald：銀行要做很多事情，比如側(cè)重那些受影響不是很大的行業(yè)，以及某些業(yè)務(wù)快速增長的國家和地區(qū)，降低自身的運營成本，調(diào)整內(nèi)部薪酬結(jié)構(gòu)等。即便這些工作都做了，對金融服務(wù)業(yè)來說，今年仍然是很痛苦的一年。

    這是因為銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)濟活動高度相關(guān)，當經(jīng)濟活動放緩之后，他們主要的收入來源被阻斷了，從批發(fā)銀行業(yè)務(wù)來說，收入會大幅下降。

    現(xiàn)在很多資產(chǎn)價格已經(jīng)非常低廉，例如美國的信貸資產(chǎn)，甚至可以嘗試購買銀行部分股權(quán)。盡管如此，銀行業(yè)無法恢復(fù)到危機發(fā)生前的利潤水平，這部分的巨大損失，目前沒有什么可以補償。

    次貸危機對金融服務(wù)行業(yè)的傷害不僅僅在于資產(chǎn)減計，包括外延開來的大宗商品市場和亞洲股票市場，前者已經(jīng)發(fā)生劇烈波動，而后者也出現(xiàn)調(diào)整，這些都會影響到金融服務(wù)行業(yè)的收入。

    金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，與市場的聯(lián)系更加緊密。資產(chǎn)管理部門的收益取決于兩方面，一是投資者愿意投資多少錢，另外一個是可以從市場投資獲得多少收益。股市下降20％之后，肯定會給資產(chǎn)管理部門的收入，帶來非常直接的影響。

    《第一財經(jīng)日報》：在縮減資產(chǎn)證券化、投資杠桿和表外投資這些過去幾年驅(qū)動利潤增長的業(yè)務(wù)后，投資銀行如何尋找新的利潤增長點？它們何時會重新實現(xiàn)持續(xù)利潤增長？

    Scott McDonald：運氣好的話，到2009年會恢復(fù)持續(xù)的增長。但即便恢復(fù)了增長趨勢，這種增長的幅度和過去幾年也是不能相提并論的。過去幾年，金融機構(gòu)之所以賺了很多錢，是因為利用了高倍數(shù)的杠桿。

    經(jīng)歷這次危機后，監(jiān)管層和投資者都不允許他們用這么高的杠桿，因此在短期內(nèi)，它們的凈資產(chǎn)回報率應(yīng)該是比較低的。

    投資銀行永遠都在尋找新的產(chǎn)品，然后進行結(jié)構(gòu)化設(shè)計，創(chuàng)造出衍生產(chǎn)品進行銷售。那些產(chǎn)品逐漸又變成了很普通的產(chǎn)品，因此必須在技術(shù)上加以提升，才能從中獲利。

    投行始終都在從事非常艱難的業(yè)務(wù)，就是通過承擔風(fēng)險、化解風(fēng)險來獲取利益，這也是它的天性。當前全球的主要風(fēng)險，還是商品價格、食品價格和政治風(fēng)險等。投資銀行遲早會在這些方面有所參與，來轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險。

    《第一財經(jīng)日報》：正在逐漸對外開放的中國金融業(yè)如何抓住發(fā)展契機？

    Scott McDonald：對于中國的金融機構(gòu)來說，面臨的挑戰(zhàn)非常獨特，那就是他們所面臨的機會太多。重要的不是他們在哪些業(yè)務(wù)上實現(xiàn)增長，而是他們怎樣去專注這些增長，怎樣設(shè)計業(yè)務(wù)模式來專注這些業(yè)務(wù)。

    無論是中國的商業(yè)銀行，還是證券公司、資產(chǎn)管理公司，可以開展的新業(yè)務(wù)、新機會太多，這使他們很難去選擇。我們的觀點是，必須要從眾多的行業(yè)和領(lǐng)域中選擇幾個，才能形成獨特的專業(yè)。

    中國的金融機構(gòu)目前處于很有利的形勢，次貸危機使許多國際大型銀行“后院起火”，他們要把很多精力放在本土市場。因此對亞洲或其他新興市場關(guān)注程度會有所下降。中國的銀行業(yè)可以抓住這個機會，擴大在國內(nèi)市場的份額。

    而且，中國金融服務(wù)業(yè)的談判籌碼也有所增加。目前也出現(xiàn)許多收購國外資產(chǎn)的好機會，從價值角度上考慮是很合算的。