股權(quán)激勵有望迎來"井噴期" 大范圍實施成為可能

    隨著證監(jiān)會兩個備忘錄的發(fā)布，再加上2006年實施的兩個法規(guī)，以及證券市場基礎(chǔ)制度建設(shè)取得的進展，業(yè)界專家認為，上市公司大范圍實施股權(quán)激勵的要素已經(jīng)趨于完備，2008年很有可能成為上市公司實施股權(quán)激勵的“井噴期”。

    在5月6日證監(jiān)會連續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄1號和2號之后，中集集團即于5月9日公布了新標準下的股權(quán)激勵辦法。國內(nèi)一家大型券商的一位研究員仔細研究該方案之后認為，方案考核指標稍嫌簡單。這也是國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵方案的通病。今后上市公司在制定股權(quán)激勵方案時需要將考核條件制定的更為詳細一些。

    雖然這位研究員認為中集集團的考核指標顯得有些簡單，但仍給予其激勵計劃諸多肯定。比如對于行權(quán)的規(guī)定，就較之以前的激勵計劃有了長足進步。

    對于今年上市公司股權(quán)激勵的判斷，這位研究員也持認同態(tài)度。他表示，當前證券市場基礎(chǔ)制度建設(shè)取得了非凡的成就，上市公司開展股權(quán)激勵計劃具備了一定的條件。股權(quán)激勵試點也取得了顯著的成績。比如萬科、深振業(yè)、泛海建設(shè)、華僑城等五家地產(chǎn)企業(yè)先后實施了股權(quán)激勵，其中萬科的方案受到了市場各方的廣泛認同。偉星股份、蘇泊爾、廣州國光等七家自上市以來連續(xù)實現(xiàn)高成長的中小板企業(yè)也率先實施了股權(quán)激勵并起到了良好的示范效應(yīng)，從而帶動了以蘇寧電器為代表的十余家中小板企業(yè)也陸續(xù)提出了擬實施的預(yù)案。這一格局與上世紀八九十年代美國納斯達克的情形有相似之處。從投資的角度講，這些公司非常值得關(guān)注。

    研究員稱，實施股權(quán)激勵不能只片面強調(diào)激勵，而忽略了責任和約束，股權(quán)激勵試點公司的成功正是將這兩者很好的結(jié)合起來。上證所剛剛發(fā)布的通知、指引，明確提出了上市公司每股社會貢獻值的概念，同時要求上市公司加強履行社會責任，這些基本制度的建立在一定程度上會促進上市公司股權(quán)激勵制度的發(fā)展。

    和君咨詢股權(quán)激勵研究中心研究員劉智華認為，在備忘錄發(fā)布之后，上市公司實施股權(quán)激勵的法律框架更加完備了。管理層曾在2006年發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》。在股改取得決定性勝利之后，以及2007年10月上市公司治理專項活動基本結(jié)束之后，擬實施股權(quán)激勵的上市公司就如“雨后春筍”般涌現(xiàn)。2006年的法規(guī)，對股權(quán)激勵的對象、激勵總額度、授予價格的確定方法、行權(quán)安排時間以及行權(quán)考核條件都有較為明確的規(guī)定，而在證監(jiān)會公布的兩個備忘錄中，則進一步對以上幾個要素有了明確的規(guī)定。

    比如關(guān)于激勵對象，備忘錄規(guī)定，上市公司的監(jiān)事不能成為激勵對象，除非經(jīng)股東大會表決通過，持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人原則上不得成為激勵對象；持股5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人的配偶及直系近親屬若符合成為激勵對象的條件，可以成為激勵對象，但其所獲授權(quán)益應(yīng)關(guān)注是否與其所任職務(wù)相匹配。

    對于授予價格的確定方法，備忘錄的要求充分體現(xiàn)了長期激勵的效應(yīng)。對于行權(quán)考核條件，備忘錄要求公司設(shè)定的行權(quán)指標須考慮公司的業(yè)績情況，原則上實行股權(quán)激勵后的業(yè)績指標（如：每股收益、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率等）不低于歷史水平。此外，還鼓勵公司同時采用市值和行業(yè)值比較等指標。

    劉智華認為，正是有了備忘錄中的這些詳細規(guī)定，再加上2006年實施兩個法規(guī)，以及股權(quán)分置改革和上市公司專項治理的成功，才會有2008年將是上市公司實施股權(quán)激勵的“井噴期”這樣的判斷。據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵研究中心統(tǒng)計，截至到2008年4月，深滬兩市公布股權(quán)激勵方案的公司共37家，平均每3天公布一個方案。