大摩逆勢減持中國動向套現(xiàn)超11億

    在成功投資平安保險、蒙牛乳業(yè)、南孚電池、恒安國際、永樂家電、百麗鞋業(yè)等中國最具發(fā)展?jié)摿Φ囊慌髽I(yè)之后，資本獵手摩根士丹利5月上旬通過減持中國動向（3818.HK）部分股份，獲利最少達11.04億港元。

    剛剛完成一次國際收購、且增長潛力正大的中國動向緣何會遭遇大摩減持？

    《華夏時報》記者調查得知，提高中國動向二級市場的流動性以及次貸危機影響帶來的資金面緊張，或是此次大摩減持的幕后主導。

    減持幕后故事

    中國動向是一家國際運動服裝品牌企業(yè)，擁有運動品牌Kappa在內地和澳門的經(jīng)銷權。根據(jù)記者獲得的消息，此次摩根士丹利減持中國動向股權，主要面向機構投資者。

    了解此次操作的人士向記者詳細透露，5月7日下午4點20分，大摩在市場中向機構投資者詢問是否要中國動向股權，并開出每股3.53港元至3.68港元的價格范圍，以及自己準備拿出多少股。在征詢后的基礎上，大摩再決定最后到底減持多少。

    “由于奧運即將來臨，生產(chǎn)運動服裝的中國動向頗受追捧，不少機構投資者認購踴躍。因此，摩根士丹利將最開始準備讓出3億股增加到3.54億股。在第二天上午9點到九點半期間，所有訂單被收集上來，然后這些機構投資者在一個時段里全部成交。”

    摩根士丹利當時開出的配股價，較中國動向前一日收盤價3.84港元折讓4.2％至8.1%.

    據(jù)中國動向（集團）有限公司CEO秦大中向《華夏時報》記者透露，此次大摩減持的股份，中國動向公司方面沒有進行回購，接盤的主要是Fidelity等一些國際知名的機構投資者。

    為何大摩未在中國動向股價最高時進行減持？又為何在奧運背景下減持廣受追捧的中國動向？

    《華夏時報》記者注意到，中國動向的2007年年報顯示，其凈利潤高達約7.34億元，增長139.4％.在經(jīng)營快速增長的同時，中國動向2008年4月25日又再度啟動全球收購戰(zhàn)略，收購在日本擁有和經(jīng)營Kappa品牌、多個其他滑雪及戶外運動服裝品牌的Phenix，以向多品牌戰(zhàn)略邁進。

    在秦大中看來，最新的收購將能使得中國動向成為Kappa日本的品牌持有人，有利于公司擴大國際版圖，更能擴大規(guī)模效應而降低成本，帶動品牌及公司的發(fā)展。他強調，大摩減持中國動向，并非因為后者本身有什么負面消息。“這段時間中國動向的運作沒有任何負面因素。相反，我們的運行非常積極正常。所以我們內部也對大摩的減持進行了一些分析。”

    他透露，大摩之所以未在中國動向股價達到6.4港元的最高價時減持，原因在于當時大摩持有的股權尚處于禁售期。而現(xiàn)在，半年禁售期已屆滿。

    記者注意到，去年10月中國動向全球發(fā)售時，摩根士丹利就已出售1.8333億股中國動向，在中國動向全球發(fā)售完成后，其持股量下降至6.33億股（占11.51％）。此次減持后，大摩持有的中國動向股權下降至5%左右。

    減持原因解密

    中國動向的2007年年報顯示，其毛利率高達58.5％，凈利率達42.9%，遠超過同行業(yè)其他公司。這一點，被認為是大摩減持的原因之一。

    “這個數(shù)字超出了大摩的預期。大摩不是不相信我們，因為有普華永道做審計，有那么多同行做保薦，他們完全相信。他們最大的擔心是中國動向未來是不是能繼續(xù)保持這個盈利水平？我個人認為，我們的獲利能力過高，它的擔心是自然的。我們現(xiàn)在所做的就是向他們解釋，等中報披露時讓他們再看看我們能不能繼續(xù)保持原來的獲利能力。”

    秦大中透露，實際上，這次減持大摩一直與他們保持交流。從中國動向本身的角度考慮，他們希望大摩能減持且多減持一些。

    據(jù)了解，很多投資人都向中國動向管理層抱怨不敢買中國動向的股票，原因在于中國動向上市時僅拿出了25％的股份公開發(fā)行，這造成公司股票在二級市場上流動性不是太好。

    “我們每天的流通量大概是三五百萬股，或者六七百萬股。而很多機構投資人如果要買我們股票，一下就要上千萬股。所以，我們跟大摩溝通，也希望他們早一點出來，目的是為了讓更多的人能購買。”

    《華夏時報》記者調查獲知，大摩最近并不僅僅減持中國動向一家零售行業(yè)的公司，此前，大摩也減持了另一家內地在香港的上市公司——百麗鞋業(yè)的股份。香港一家券商的人士向記者分析稱，受次貸危機的影響，不少國際性金融機構都有提前兌現(xiàn)手中股份的沖動，以進一步收縮自己的投資戰(zhàn)線。

    高達10倍的獲利

    中國動向的招股書顯示，早在2006年5月，中國動向就已引入摩根士丹利私募股本基金。大摩有關人士告訴記者，進入中國動向的這只基金主要投資于零售行業(yè)和消費品。

    2006年，中國動向開始謀求上市，而摩根士丹利的進入無疑加快了這一進程。

    但是，據(jù)記者調查，與大摩的談判讓中國動向首次經(jīng)歷了資本市場的殘酷與考驗。

    此前，有數(shù)家敏銳的投資機構與中國動向聯(lián)系，但摩根士丹利反應最為敏捷。因此，中國動向與摩根士丹利的第二輪談判很快便開始。

    “大摩看似很寬容，其實是綿里藏針。”秦大中總結說，“他們的殺手锏是‘你說什么我都相信，然后跟你簽對賭協(xié)議’。”顯然，在某種意義上，中國動向成為了摩根士丹利眼中的另一個“蒙牛”。

    《華夏時報》獲悉，中國動向當時與摩根士丹利訂立的對賭協(xié)議主要內容是——倘若公司2008年盈利未能達標，其主要股東將向大摩轉讓最多20％的已發(fā)行股本；如果2008年盈利比目標低15%，則要轉讓17.6％的股權予大摩；相反，如果盈利能超出5590萬美元，大摩將向主要股東轉讓已發(fā)行股本的1%.

    “大摩和我們賭2006年的利潤是1.8億元，2008年利潤是4億元，而當時我們2006年已經(jīng)做了3億，因此在我們看來達到指標基本沒問題。”

    大摩有關人士向本報記者透露，目前，大摩手中還持有約5％的中國動向股權。在這次減持完后，根據(jù)有關協(xié)議，兩個月內大摩不能再進行減持。

    一位內部人士向《華夏時報》透露，大摩在2006年進入中國動向時，每股價格約為0.34港元，以此次大摩減持配售區(qū)間的下限3.53港元計算，摩根士丹利私募股本基金在中國動向獲得的每股收益高達10倍。而這個收益還不包括此前中國動向派息給大摩帶來的近700萬元收入。

    秦大中告訴記者，大摩此次減持與對賭協(xié)議基本沒有關系。從中國動向一季度獲利情況看，中國動向2008年贏得“賭局”基本沒有問題。

    大摩功效論

    據(jù)秦大中介紹，大摩只是中國動向的財務投資人，而不是戰(zhàn)略投資者。在大摩減持中國動向股權之后，中國動向基本不會再考慮引進財務投資人。

    在秦大中看來，大摩對于中國動向的主要功效，在于上市前中國動向可以利用其現(xiàn)金能力，以及在資本市場上純熟的操作技巧來幫助上市。

    此外，大摩的存在更多的是幫助中國動向完善企業(yè)管制。

    “大摩畢竟是相對獨立的第三方。他們會從第三方的角度看我們的戰(zhàn)略，看我們每年最重要的經(jīng)營指標。然后針對這些來對我們的管理提供一些建議和意見。財務專家畢竟還是有獨特眼光的。”

    根據(jù)記者的了解，大摩私募股本基金在募集一些新基金時，曾向中國動向發(fā)出過邀請。不過，秦大中告訴《華夏時報》記者，公司并沒有投入私募基金。

    “原因在于公司管理層覺得做體育用品、做服裝、做中國市場的水平還可以，但說到資本市場，離我們就遠了一些。”