英皇鐘表珠寶分拆上市

　　對(duì)比2007年同期，香港市場(chǎng)今年的IPO幾近枯竭，然而繼2月成功分拆新傳媒(00708.HK)上市，英皇集團(tuán)在本月再下一城，成今年的淡市IPO大戶。

　　2008年7月21日，英皇鐘表珠寶(00887.HK)在港交所掛牌，此前公司股票不但錄得98倍超額認(rèn)購(gòu)，上市后的價(jià)格亦升8％。不過，在招股書中，英皇鐘表珠寶除了公布在港澳兩地的門店擴(kuò)張計(jì)劃，并無(wú)進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)的打算，成為投資者眼中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　“這其實(shí)是公司歷史發(fā)展中的遺留問題，目前上市的業(yè)務(wù)，并沒有把我們?cè)趦?nèi)地的特許經(jīng)營(yíng)店包括在內(nèi)，這個(gè)問題，我們希望日后可以解決。”英皇集團(tuán)投資者關(guān)系主管陸善宜7月22日說(shuō)。

　　這回應(yīng)了包括申銀萬(wàn)國(guó)(香港)分析師陳昕在內(nèi)的投資者關(guān)注的發(fā)展空間問題。“在公司的招股書中，已經(jīng)把依賴香港和澳門的零售市場(chǎng)因素和旅游業(yè)發(fā)展作為風(fēng)險(xiǎn)因素。”陳昕指出。

　　據(jù)悉，英皇鐘表珠寶在2005年－2007年三個(gè)財(cái)政年度中，來(lái)自香港的營(yíng)業(yè)收入占比分別高達(dá)100％、95.4％與95％。在7月21日的公司上市儀式上，公司執(zhí)行董事陳鴻明透露英皇鐘表珠寶今年將增開3到4家新店鋪，亦全部位于港澳。

　　相較之下，被視為公司對(duì)手之一的迪生創(chuàng)建(00113.HK)已經(jīng)在深圳、成都和沈陽(yáng)運(yùn)營(yíng)西武百貨并獲得了包括Ralph Lauren、Tommy Hilfiger等品牌在內(nèi)地30多個(gè)城市的分銷權(quán)。而另一對(duì)手新宇亨得利(03389.HK)則在中國(guó)市場(chǎng)建立了包括Elegant Watch、Prime Time和Temptation在內(nèi)的三大鐘表零售渠道。

　　陳昕表示，這兩家對(duì)手的股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年業(yè)績(jī)的市盈率僅分別為7.8倍與12.7倍。按照歷史業(yè)績(jī)，目前英皇鐘表珠寶的2008年市盈率達(dá)15倍，作為一家沒有內(nèi)地?cái)U(kuò)張計(jì)劃的鐘表珠寶零售商，這一市盈率是否過高？

　　“其實(shí)在內(nèi)地，消費(fèi)者是可以看到‘英皇鐘表珠寶’這一品牌銷售店的，因?yàn)槲覀兪聦?shí)上進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)是非常早的。”陸善宜解釋說(shuō)。由于公司進(jìn)入內(nèi)地之初，還不允許港商等外資直接設(shè)立門店，因此英皇鐘表珠寶選擇了品牌授權(quán)的方式曲線進(jìn)入。“于是在這種歷史原因之下，我們形成了兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，其一在香港總部，這也是我們現(xiàn)在上市公司的實(shí)體，其二則在上海運(yùn)作公司品牌的特許經(jīng)營(yíng)店，而后者只收取特許費(fèi)用。”因此，英皇鐘表珠寶在內(nèi)地的業(yè)務(wù)自然沒有合并到上市公司報(bào)表中。“我們現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到特許經(jīng)營(yíng)并不是我們最想要的方式，所以在兩三年后合約到期后，公司將不再續(xù)約，而屆時(shí)將直接進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)。”陸善宜說(shuō)。

　　兩三年的時(shí)間差，卻令市場(chǎng)擔(dān)憂公司在迅速增長(zhǎng)的內(nèi)地奢侈品市場(chǎng)失去先機(jī)。畢馬威在今年5月向記者提供的一份奢侈品市場(chǎng)報(bào)告中，其中國(guó)零售和消費(fèi)品業(yè)主管合伙人戴力行(Nick Debnam) 便提醒，進(jìn)入中國(guó)奢侈品市場(chǎng)不久的公司面對(duì)的挑戰(zhàn)越來(lái)越嚴(yán)峻。中國(guó)消費(fèi)者認(rèn)識(shí)的奢侈品牌數(shù)字不斷上升，由此可見市場(chǎng)已開始出現(xiàn)飽和跡象。“認(rèn)真的零售商必須為此盡早捕抓市場(chǎng)先機(jī)，否則將冒被對(duì)手拋在身后的風(fēng)險(xiǎn)。”戴力行說(shuō)。

　　“我們并不擔(dān)心這個(gè)問題，因?yàn)槲覀兊钠放埔恢贝嬖谟趦?nèi)地市場(chǎng)。”陸善宜說(shuō)，“而且在英皇集團(tuán)層面，各個(gè)業(yè)務(wù)都已經(jīng)在內(nèi)地有所開拓，彼此雖然市場(chǎng)策略有異，但均能起到互相補(bǔ)充的作用。”她指的是包括英皇國(guó)際(00163.HK)、英皇娛樂 (08078.HK)與元祿壽司在內(nèi)的不同業(yè)務(wù)，這些公司為英皇集團(tuán)在內(nèi)地拓展了地產(chǎn)、傳媒與飲食業(yè)務(wù)。從此意義上看，英皇鐘表珠寶收編內(nèi)地業(yè)務(wù)，亦僅為這個(gè)涉足廣泛的資本集團(tuán)的一步棋。