謹防宏觀政策“鐘擺效應”

　　今年二季度10.1%的GDP增速延續(xù)了一季度經濟放慢的趨勢，這本是宏觀調控預料之中的結果。10%左右的增長與市場一般認為的中國經濟增長潛力基本相若，如果能夠保持在這一水平，通脹的壓力也會有所釋放。但是，決策者和市場擔心，經濟有可能從偏熱向偏冷換擋，經濟進一步下滑的風險升高。

　　對經濟滑坡的擔心主要來自三個方面：

　　第一，目前的經濟增長速度是否可持續(xù)?如果美國次貸危機進一步惡化，油價繼續(xù)走高，美國經濟出現(xiàn)滯脹的風險有可能在累積中，這或許將使得中國的經濟放慢和高通脹繼續(xù)相向而行，出現(xiàn)類滯脹的情形。

　　第二，外需疲軟會不會拖累出口企業(yè)的基本面，導致經濟繼續(xù)放慢?由于我國出口大都發(fā)生在沿海地區(qū)，以2006年為例，上海、浙江、江蘇和廣東四省市出口額占全國的比重高達70%。外需疲軟對這些地區(qū)的影響明顯大于中西部地區(qū)，部分行業(yè)已經出現(xiàn)了產能過剩;原本是我國經濟發(fā)展引擎的沿海地區(qū)動力明顯不足，甚至有可能成為全國發(fā)展的減速器。

　　第三，中小私營企業(yè)會不會出現(xiàn)大量倒閉，引發(fā)“失業(yè)潮”?雖然最近不少關于沿海地區(qū)中小企業(yè)歇業(yè)或倒閉的報道只反映了少數細分行業(yè)面臨的困難，目前實際倒閉的數量相對于存量而言仍然微不足道，且僅限于小型企業(yè)，但是，如果外需下降與生產成本的上升的雙重擠壓持續(xù)下去，中小私營企業(yè)的破產風險有可能會上升。

　　于是，政府需要在通脹與增長之間的微妙平衡中有所取舍，重新定位防通脹與保增長之間的關系，并調整相關的宏觀經濟政策。

　　換個角度來看，政策調整的關鍵是，要為傳統(tǒng)的增長模式紓困還是繼續(xù)推動結構轉型，以忍受短期的“轉型陣痛”謀求長期的可持續(xù)發(fā)展。從這個角度來分析，盡管目前進行中的宏觀調控政策的主旨是防通脹，但是，根據政策的著力點不同，大致可以分為三類：一類是對傳統(tǒng)增長模式友好的政策，如價格補貼和價格控制;一類是對結構轉型友好的政策，如人民幣升值和出口退稅的調整;還有一類是直接控制經濟總量、防止通脹的政策，如土地和信貸控制。

　　目前我國采取的價格補貼和價格控制政策，在很大程度上保護了國內企業(yè)免受國際大宗商品價格飆升的直接沖擊，國內企業(yè)面臨的成本上升與國外競爭對手相比仍然是比較溫和的。結果，國內價格相對于國際市場價格的扭曲不但沒有改善反而進一步惡化，其程度可以說是改革開放30年之最。

　　這方面政策回調的空間非常有限，除非國際油價繼續(xù)走高，國內價格將被迫作出更大幅度的調整。重要的是，價格調整和成本上升僅僅是從“低成本”時代到“高成本”時代的開始，來自企業(yè)的一些抱怨只是表明，已經習慣于“低成本”環(huán)境的國內企業(yè)對這一轉變高度不適應并且缺乏準備。

　　人民幣升值和出口退稅政策的調整的出發(fā)點在于抑制通脹，但同時又起到了改善結構不平衡的作用。這方面政策放松的空間也不大，如在外需疲軟的情況下適當放慢人民幣升值的步伐，可以為企業(yè)適應政策變化贏得時間。但是，如果這些政策出現(xiàn)大幅度調整，包括人民幣的貶值或出口退稅的大幅度提高，將會造成宏觀政策的“鐘擺效應”，新的問題(如企業(yè)利潤擠壓)被暫時緩解，但老的問題(如外貿失衡、經濟過熱和通脹)又可能重新抬頭。這樣的政策擺動雖可一時起到穩(wěn)定經濟的作用，但加大了未來改革的成本。一些原本可能為結構調整所淘汰的企業(yè)獲得了喘息的機會，但時間可能很難換來長期發(fā)展的空間，其低效率占用的資源(如能源和土地)可能會擠出優(yōu)質企業(yè)，拉長轉型的時間。

　　政策調整惟一較有空間的是直接控制內需總規(guī)模的相關政策，即通過適當放松土地和信貸控制在外需偏冷的情況下適當提升內需。另外，在汶川大地震以后，財政政策已經略有放松，采取擴張型財政政策也有助于刺激內需。但是，放松信貸控制和增加政府開支的副作用是有可能推高通脹。這需要考慮一些有針對性的政策措施，如放松對中小銀行的信貸規(guī)模控制，財政政策應注重能夠推動企業(yè)轉型研發(fā)和稅收政策，增加對與民生和刺激消費相關的公共投資。

　　在目前國內外金融與經濟形勢都面臨很大的不確定性的情況下，宜保持宏觀政策的彈性，給市場調節(jié)適當的空間，做到防通脹與防滑坡之間的相對平衡。一方面，美國經濟乃至全球經濟出現(xiàn)了放緩的趨勢，為防止國內經濟過熱和貿易不平衡提供了重要契機，部分替代了國內宏觀政策從緊的需要，而且，我國傳統(tǒng)的增長模式沒有能力通過提升內需的方式完全消化外需不足對經濟的負面影響。因此，政策的適當放松有利于遏制經濟進一步下滑的風險。

　　另一方面，國際高油價已經使得全球50個以上國家或地區(qū)出現(xiàn)了兩位數的通貨膨脹，我國沒有必要通過緊縮內需來完全消化由于“輸入型通脹”帶來的價格上漲，通脹目標也應適當上調以穩(wěn)定經濟增長，降低政策成本。

　　一個合適的宏觀政策目標可能是，經濟增長速度保持在大約9%-10%之間，同時將通脹控制在兩位數以下。一般而言，當實際經濟增長低于增長潛力的時候，通脹的壓力可以逐漸消退，而保持個位數的通脹既可以避免中國進入全球高通脹經濟的行列，又可以為政策調整保留一定的空間，防止出現(xiàn)政策的“鐘擺效應”。

　　基于這樣的目標設計，宏觀政策調整可以考慮適當放松數量控制，但維持價格手段從緊。從數量手段來看，從緊的土地政策使得沿海地區(qū)企業(yè)的發(fā)展遇到了瓶頸，適當放松土地控制可以緩解企業(yè)成本上升的壓力，而信貸政策的放松可以避免企業(yè)資金鏈的斷裂，降低企業(yè)破產的風險。對通脹容忍度的提高也可以為投入品特別是能源價格的調整提供空間，逐步降低投入品價格扭曲的程度，以提高能源消費效率應對高油價。從價格手段來看，人民幣匯率和出口退稅政策的穩(wěn)定可以避免進一步創(chuàng)造新的價格扭曲，保持對結構轉型的壓力和動力。

　　對政策調整的受益對象也需要有所選擇，維持對以傳統(tǒng)增長方式下進行生產的企業(yè)的壓力，鼓勵企業(yè)為結構轉型所作的努力。在未來的十年中，我國的制造業(yè)將不可避免地從低端制造業(yè)向中端制造業(yè)升級(即技術升級)，從中下游制造業(yè)(如勞動力密集型)向上游制造業(yè)(如相對資本和資源密集型)升級，以及從制造業(yè)向制造服務業(yè)升級。

　　在這一過程中，需要政府進一步開放市場特別是資源類市場，鼓勵并購和行業(yè)整合，并提供中長期的融資工具。更為重要的是，近兩年股市的發(fā)展、大宗商品價格的提高以及一些宏觀調控政策擠壓了中小私營企業(yè)的生存空間，政府需要在向中小企業(yè)釋出合理的資源方面有所作為。地方政府同時也應該適當降低稅收增長目標，有針對性地降低企業(yè)稅負，增加企業(yè)轉型激勵。另外，還可以考慮延后新《勞動合同法》的實施時間，緩解人工成本上升的壓力，待配套措施完善后逐步實施，將新《勞動合同法》的實惠真正落實到每個勞動者。

　　歷史是重復也是傳承。我國目前正經歷著雙重轉型的階段，是過去未竟改革的延續(xù)。理順投入品價格是上個世紀80年代末價格改革的繼續(xù)，那次改革基本上放開了最終消費品的價格，但投入品價格改革仍然步履維艱，這次改革的終極目標是投入品價格的市場定價，這將是一個漸進的過程。現(xiàn)在企業(yè)面臨的利潤空間的擠壓與90年代末國有企業(yè)抓大放小改革的肇因非常接近，只是結果會略有不同，上一次改革的結果是國有企業(yè)職工的下崗，而這一次則可能是私營企業(yè)職工的失業(yè)。當我國經濟改革和結構轉型又一次面臨價格關和利潤擠壓，只有具有前瞻性的政策調整才是推動我國實現(xiàn)平滑轉型的保障。