新一輪醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購展開 或換另一種思路和模式

　　美國歷史學(xué)家約翰·肯尼迪說：“帝國的興旺，源于不斷的侵略和擴(kuò)張；帝國的削弱，源于無休止的侵略和擴(kuò)張?！贝嗽捰脕硇稳萑魏我晃粎⑴c了上一輪醫(yī)藥并購潮的企業(yè)似乎都可以。而未能掌握“不斷”與“無休止”之間的度，或許就是上一輪并購的大佬們繼續(xù)野蠻或折戟沉沙的緣由。

　　毋庸諱言的是，上一輪醫(yī)藥并購的大佬們幾乎都在一波高歌猛進(jìn)的并購狂潮后遭遇了資金鏈困境和整合難題，加之醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境的變化，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整體盈利能力走低，使得醫(yī)藥并購步入低谷。

　　進(jìn)入2007年，可以感覺到的是：上一輪幸免于醫(yī)藥行業(yè)覆巢危機(jī)的并購者，已然開始了新一輪的布局；而一些業(yè)外的新興力量，正在這個(gè)投資的洼地悄悄聚集。明顯不同的是，無論是前者還是后者，在近兩年中國資本市場(chǎng)火熱的背景下，財(cái)務(wù)投資的方式占據(jù)了主要的位置。

　　投資收益和醫(yī)藥成色

　　與郭家學(xué)不同，郭廣昌收獲頗豐。2007年7月16日，郭廣昌旗下的復(fù)星國際正式在香港聯(lián)交所掛牌上市。復(fù)星國際這次公開發(fā)售12.5億股，占發(fā)行后總股本的20%，共集資約116億港元。復(fù)星國際總市值目前已經(jīng)超過555億港元。以此計(jì)算，持有29億股的郭廣昌身價(jià)近300億港元。郭廣昌表示，此次募資將用于進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)并購。

　　1993年，郭廣昌以乙肝診斷試劑掘得第一桶金。而在上一輪醫(yī)藥并購中，郭廣昌是眾多大型醫(yī)藥并購案中的慣客，控股或參股了一致藥業(yè)、桂林制藥、廣西花紅制藥、重慶藥友制藥、北京金象大藥房、永安藥房、國藥集團(tuán)等醫(yī)藥企業(yè)。郭廣昌以財(cái)務(wù)投資者的形象延續(xù)了其并購的第二季傳奇。

　　4月20日，中環(huán)股份正式掛牌上市，開盤價(jià)即至16.80元，午市收于17.25元，上漲197%。復(fù)星醫(yī)藥因間接持有中環(huán)股份股權(quán)，從而分享了3.76億元的增值收益，這是近半年來復(fù)星醫(yī)藥第二次公開顯示其超過10倍增值的投資案例。2006年12月底，海翔藥業(yè)的上市，使復(fù)星醫(yī)藥投資股權(quán)的增值也突破了10倍。

　　7月10日，朱保國透露：健康元預(yù)計(jì)2007年上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤比去年同期增長約250%左右；麗珠集團(tuán)預(yù)計(jì)2007年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤比去年同期將增長200%至250%。今年年初，健康元公布了定向增發(fā)計(jì)劃，以不低于每股5.51元的價(jià)格計(jì)劃向境外戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)1.5億股，預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成。

　　據(jù)了解，麗珠的業(yè)績?cè)鲩L主要依賴于其精細(xì)化營銷改革，精簡成本費(fèi)用；而健康元?jiǎng)t主要?dú)w功于巨大的投資收益。健康元持有麗珠集團(tuán)14058萬股，麗珠的業(yè)績大幅增長幾乎是必然。此外還持有山東海化737萬股，近期股價(jià)暴漲了4倍。

　　不僅僅郭廣昌、朱保國，近年來眾多醫(yī)藥企業(yè)，包括吉林敖東、金陵藥業(yè)、九芝堂等為降低主業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，拓展其他投資業(yè)務(wù)，都在2007年獲得了豐厚的利潤回報(bào)。

　　類摩根模式

　　19世紀(jì)末20世紀(jì)初，面對(duì)美國國內(nèi)多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)分散重復(fù)建設(shè)、惡性競(jìng)爭的情況，美國JP摩根等巨頭企業(yè)開始對(duì)行業(yè)進(jìn)行重組式的收購整合，開啟規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，史稱“摩根時(shí)代”。

　　如果說中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)希望出現(xiàn)一個(gè)實(shí)業(yè)與資本共榮的“中國式摩根”，那么近期接下重組華源、三九重任的央企華潤無疑是最有可能的選項(xiàng)，但這兩大重組中無論哪一家，對(duì)華潤而言都極具挑戰(zhàn)性。

　　據(jù)華潤集團(tuán)董事長陳新華介紹：未來華潤會(huì)繼續(xù)通過“內(nèi)部自然增長”及“收購合并”方式，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長。原則上也會(huì)把成熟業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，但醫(yī)藥業(yè)務(wù)剛起步，目前并非合適的上市時(shí)間。

　　5月30日，久不在華源露面的周玉成來到華源，對(duì)中層以上的華源高管進(jìn)行了一個(gè)很簡短的述職報(bào)告。對(duì)于華源的整合，他總結(jié)說，“重并購，輕重組；重?cái)?shù)量，輕質(zhì)量；重進(jìn)，輕退?！贬槍?duì)華源，陳新華表示，重組華源集團(tuán)目前最需要解決的就是股權(quán)松散問題。對(duì)華潤集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，不會(huì)加快擴(kuò)張多元化的步伐，而是要收縮和調(diào)整。

　　來自華潤的消息稱，未來華潤將以新成立的新三九集團(tuán)為載體，作為其整合旗下醫(yī)藥資源的平臺(tái)。在三九內(nèi)部，清理后的醫(yī)藥、房地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將注入新三九，原輔業(yè)資產(chǎn)則按“該出讓的出讓，該破產(chǎn)的破產(chǎn)”的原則予以清理。

按照華潤集團(tuán)一以貫之的“集團(tuán)多元化、利潤中心專業(yè)化”的原則，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)按照專業(yè)重組是可能性最大的思路。制藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械、醫(yī)院分別成立分公司，不管原有資產(chǎn)屬于北藥、上藥亦或三九、華源，都按照專業(yè)重新梳理打包。

　　柳傳志在中國企業(yè)界是一位教父級(jí)的人物。2007年，他擔(dān)任董事長的聯(lián)想弘毅成為了醫(yī)藥并購市場(chǎng)上備受關(guān)注的一股力量。2006年11月，弘毅投資三期融資5.8億美元，其中聯(lián)想控股出資2億美元，其他出資人包括高盛、新鴻基、淡馬錫等17家機(jī)構(gòu)。今年4月，弘毅投資的企業(yè)南京先聲藥業(yè)股份有限公司在紐約證券交易所上市。6月，弘毅又以8.7億元收購石藥集團(tuán)全部股權(quán)，并承諾未來5年在石家莊醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資50億元。

　　所有這些，都算得上是對(duì)新一輪醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購的有益嘗試，我們不妨拭目以待。