觀察：公司監(jiān)管與董事會改革可以效仿風險投資

　　導讀：當華盛頓在尋找公司治理改革的方案時，舊金山Crosslink Capital 的合伙人Peter Rip卻撰寫專欄文章認為，公司的監(jiān)管機構和董事會的改革，可以效仿風險投資行業(yè)的做法。

　　挖貝網(wǎng)5月13日特稿 如今美國的公司及其股東之間正在出現(xiàn)越來越嚴重的失調(diào)，金融監(jiān)管被許多人認為是普遍解決債權糾紛的方法。但空有監(jiān)管條例就像只在在一匹野馬身上套上馬套，一個公司就像一匹野馬，它的成功不僅要靠外部控制，還應該有與之相結合的內(nèi)部紀律以及自制。許多上市公司，特別是在金融服務業(yè)，已經(jīng)失去了他們的紀律和自制。

　　國會不能從長遠進行考量，但是上市公司的董事可以。作為一個風險資本家，我的興趣就在于建立一個能為其創(chuàng)立者和股東帶來豐厚利潤的成功企業(yè)。

　　而創(chuàng)投業(yè)運用一種達爾文式的資本分配過程以確保最好的想法能得到采納。而美國企業(yè)和其公共董事會，以及現(xiàn)在美國政府將會在那些風險資本支持的公司身上獲得效仿的靈感。

　　公司的資金增長應與權益相伴而非債務

　　風險資本應是權益資本，而不是債務。有限公司利用債務應把重點放在創(chuàng)造真正低成本的產(chǎn)品而不是金融工具。上月，紐約聯(lián)邦儲備銀行的研究報告證實了避免債務對公司的有益影響。在一項持續(xù)30年的調(diào)查研究中，研究人員發(fā)現(xiàn)，相對于在比較寬松環(huán)境下創(chuàng)立的公司，在長期存活條件下開始的公司信貸很難取得更好的賠率。很顯然，在公司發(fā)展初期，較低的債務負擔會使公司發(fā)展步入良性軌道以增加公司長期業(yè)務存活的機會，這就像低熱量的飲食對人類健康的效果一樣。

　　老板應像老板，而非雇員

　　董事在風險投資支持的公司是大股東代表。他們并非被招聘，一般都不會接受董事費或咨詢協(xié)議，當然也不用粉飾自己。行政長官和普通員工之間的工資價差，對于上市公司來說通常只是很小的一部分。高級管理人員擁有股權，這是其長期補償。對于公司的所有者和管理者的鼓勵措施是一致的因為他們是同一個人。

　　問責制就是一切

　　風險投資支持的公司都很小（至少在他們創(chuàng)業(yè)的時候），他們的增長依靠現(xiàn)金來實現(xiàn)。他們沒有形成健全的財務體系，沒有秘密，也沒有隱藏在書本上不可比因素。沒有地方可以隱藏。不同于上市公司，當公司發(fā)展遇到困難時，風險投資支持的公司的董事會并不情愿更換ceo和管理層。“等明年再來”這并不是因為寬容，而是因為公司無法承受更換領導層的成本。資金才是王道。公司創(chuàng)造價值的關鍵措施是保證經(jīng)常召開董事會來看公司作出的承諾是否達成。如果沒有，改變就開始了。

　　事關資本效率

　　我們給很多公司投資，它們之中只有少數(shù)能繁榮并成為巨人。我們的工作是把產(chǎn)權資本配置給最好的公司并且放棄效率較低的公司。這聽起來可能很殘酷，但這是亞當斯密以來資本主義的核心信條。挖貝網(wǎng)認為，在美國，風險資本支持的公司的董事會也遵循同樣的原則，資金只投在在最有前途的項目并淘汰那些落后的。

　　來自世界銀行的文件證明了這一做法的好處，文件發(fā)現(xiàn)，在超過30年的時期里，私人股權投資公司在勞動生產(chǎn)率上的增長遠遠超過公共或政府擁有的公司。這些公司三分之一的收益是因為他們更愿意淘汰效率低下的項目，另外三分之二是因為他們在管理上更加先進。把重點放在資本效率的提高帶來了生產(chǎn)率的增長，并且生產(chǎn)力也是美國經(jīng)濟增長的引擎。

　　公眾如今談論著改變政府規(guī)章和政府所有權作為解決政府危機的辦法。雖然這有可能是短期的需要，真正的治理改革卻不是政府的計劃。改革必須從董事會開始，而不是從國會聽證會。（作者：Peter Rip 編譯：王偉）