王冉：如果聯(lián)通并購騰訊

　　觀察家

　　電信日剛剛過去，業(yè)界討論非常多的一個話題就是中國電信市場上3G光環(huán)照耀下三足鼎立的新格局。

　　當然，嚴格來說，目前還不能說是三足鼎立，只能說是一足加兩只短腿。在我看來，聯(lián)通也好，電信也好，要想縮短同移動的距離，還有很多事需要做；但是如果它們想在三年內就大幅縮短這個距離甚至趕超移動，可能只有一件事會真正有幫助，那就是開出天價收購騰訊。

　　聯(lián)通并購騰訊，乍一想，怎么都覺得毫無可能：一邊是依靠牌照力量當老大當慣了的電信運營商，一邊是依靠平臺優(yōu)勢牛慣了的中國市值最高的互聯(lián)網公司；雖然兩家都是已經上市的公眾公司，但一邊是國資委主導，一邊是創(chuàng)始人團隊主導；兩邊的公司文化可能格格不入，乃至水火不容，最后不是東風壓倒西風，就是西風壓倒東風，但在中國可能只會是東風壓倒西風。

　　可是鉆進去再想一想，又會反問為什么不可能：兩家都面臨3G帶來的改寫整個電信互聯(lián)網乃至傳媒娛樂業(yè)的歷史契機；一家急于追趕自己強大的競爭對手，一家需要把自己在有線互聯(lián)網版圖造就的神話延伸到無線互聯(lián)網版圖；兩家合并后，將形成一家市值超過3000億元人民幣、收入達到2500億元、利潤接近400億元（剔除聯(lián)通與網通合并對利潤帶來的負面影響）的橫跨電信和互聯(lián)網的電信和新媒體集團。雖然這同中移動4000多億元的收入、1000多億元的利潤相比還有一定的距離，但是畢竟已經開始向一個量級逼近。

　　兩家都在香港上市，收購在法律上并不復雜。

　　最重要的是，騰訊現(xiàn)有的橫跨即時通訊、門戶、社區(qū)、在線游戲、電子商務、無線增值服務的多元業(yè)務群組和龐大的用戶群將有可能成為聯(lián)通WCDMA業(yè)務的火箭發(fā)射器。如果聯(lián)通在并購之后能夠大刀闊斧地通過號碼捆綁、價格歧視、免費手機等方式把騰訊4億多用戶中的相當一部分變成“聯(lián)通大道”上的人，讓他們能夠在聯(lián)通專門定制的“Q機”上自由交往、娛樂和交易，那么至少在未來無線互聯(lián)網的用戶增長中，聯(lián)通的增長曲線一定會比移動更加陡峭。

　　但是再繼續(xù)往深了想想，剛起來的那點興奮勁又冷卻了下來：馬化騰這樣的創(chuàng)業(yè)家有可能考慮（還不用說愿意）加入一個聯(lián)通這樣的國企嗎？讓聯(lián)通用自己十幾倍的市盈率去收購一家二十幾倍市盈率的公司，會不會有人想當然地認為會造成“國有資產流失”？特別是相對于騰訊的所謂“凈資產”，其價格更將會是“比天還高”？

　　這樣看來，這件事短期內基本不太靠譜。但將來的某個時候未必一定不靠譜。如果兩年前我告訴你雷曼兄弟會倒或者GM有可能會破產，你會相信嗎？

　　表面上，這件事的主動權在馬化騰。其實，真正的主動權還是在聯(lián)通。能做多大的事取決于夢有多大。對聯(lián)通、電信和移動這樣的國企以及統(tǒng)領它們的國資管理部門來說，還取決于是不是敢于把一些有形或無形的圍墻和桎梏徹底鏟除，讓市場的春風真正吹進那些高大而威嚴的辦公樓里。

　　王冉（易凱資本CEO）