沒(méi)有通脹也要應(yīng)對(duì)通脹

　　【世話實(shí)說(shuō)】

　　文/程實(shí)

　　導(dǎo)語(yǔ)： 全球宏觀政策決策者也許也會(huì)想到“沒(méi)有通脹也要應(yīng)對(duì)通脹”，所以，發(fā)生預(yù)期之外的政策變化也并非絕無(wú)可能

　　“眾人皆醉我獨(dú)醒”是怎樣一種超然飄逸的生活！現(xiàn)實(shí)卻是，這種生活帶來(lái)的結(jié)果可能只是悲劇。一直以來(lái)，羊群效應(yīng)總是被視作非理性行為的重要表征，然而，當(dāng)瘋狂的羊群在本沒(méi)有路的地上留下深深的腳印并最終踏出一條新路之時(shí)，非理性行為就脫去了非理性的外衣，扛著大勢(shì)所趨的旗幟讓稀有的理性選擇付出沉痛的短期代價(jià)。所以，你可以輕視甚至鄙視非理性行為，但你不能無(wú)視它，無(wú)視它引發(fā)的市場(chǎng)躁動(dòng)和政策變化可能本身就是所謂“理性選擇”的非理性之處。

　　人是一種群體動(dòng)物，用魯賓遜的方式過(guò)現(xiàn)代人的群居生活往往會(huì)讓人苦不堪言。盡管學(xué)生時(shí)代營(yíng)養(yǎng)欠佳，筆者在而立之年卻迎來(lái)了體重增長(zhǎng)的短期趨勢(shì)。實(shí)際上，胖不胖并不重要，重要的是別人認(rèn)為你胖不胖，一個(gè)正常人被視作胖子很大程度上是因?yàn)樗疤萘耍蛔鳛橐粋€(gè)被視作胖子的人，減肥的實(shí)際效果也并不重要，重要的是人們認(rèn)為你已經(jīng)或即將采取減肥的舉措。其實(shí)這個(gè)有趣結(jié)論可以推而廣之，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也能找到無(wú)奈的共鳴。

　　一直以來(lái)，筆者都對(duì)流行的“再通脹”言論不以為然。原因很簡(jiǎn)單，首先，現(xiàn)在“進(jìn)行時(shí)”的核心關(guān)鍵詞是通縮而不是通脹，剛剛經(jīng)歷過(guò)百年一遇的金融危機(jī)的洗禮，世界經(jīng)濟(jì)還正處在一個(gè)尋底并觸底的過(guò)程之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退伴隨的是實(shí)際意義上的通縮，在美國(guó)、歐洲甚至是受直接沖擊較小的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，CPI同比負(fù)增長(zhǎng)依舊是現(xiàn)時(shí)狀態(tài)的主流判詞。其次，未來(lái)“預(yù)期值”的理性解讀也是通縮，最多僅是溫和通脹，與較為明顯的通脹并無(wú)太大關(guān)聯(lián)?；陂L(zhǎng)期時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證研究表明，在成本推動(dòng)、需求拉動(dòng)和預(yù)期引致這三大驅(qū)動(dòng)要素里，前兩者的決定力是最根本性的，在未來(lái)一年左右的時(shí)間里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與潛在自然率水平之間的產(chǎn)出缺口長(zhǎng)期存在，而就業(yè)市場(chǎng)的惡化和勞動(dòng)力供需結(jié)構(gòu)變化將可能導(dǎo)致實(shí)際工資甚至名義工資出現(xiàn)下行趨勢(shì)，沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)膨脹的支撐，沒(méi)有物價(jià)—工資螺旋下降循環(huán)的影響，筆者實(shí)在找不到“再通脹”洶涌來(lái)襲的理由。

　　因此，自以為理性的筆者習(xí)慣于將“再通脹”視作市場(chǎng)“長(zhǎng)期趨勢(shì)短期化”的一種非理性特征。但突然之間，當(dāng)筆者M(jìn)SN里的IT弄潮兒都開始高談闊論豬肉漲價(jià)并拋出“滯漲”這樣的專業(yè)財(cái)經(jīng)詞匯，當(dāng)中國(guó)信貸規(guī)模下降反而增強(qiáng)股市通脹預(yù)期，當(dāng)黃金實(shí)物和黃金概念在大宗商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)變得炙手可熱，當(dāng)坊間對(duì)奧巴馬力挺伯南克連任贊不絕口，筆者幡然醒悟，也許真正有失理性的正是筆者自己。實(shí)際上，有沒(méi)有通脹、會(huì)不會(huì)有通脹可能不是問(wèn)題的關(guān)鍵，大多數(shù)人并不在意什么產(chǎn)出缺口、全要素生產(chǎn)率或是通縮螺旋，在大多數(shù)市場(chǎng)主體都在談?wù)?、?dān)憂并預(yù)期通脹來(lái)臨之時(shí)，市場(chǎng)行為就已經(jīng)按照實(shí)際有通脹、將通脹的背景去調(diào)整了，如果無(wú)視這種主流的調(diào)整，那么在金融市場(chǎng)上栽跟頭的將是自認(rèn)為理性的鶴立雞群者。

　　而且，更進(jìn)一步看，這種通脹預(yù)期會(huì)不會(huì)“自我實(shí)現(xiàn)”為真實(shí)通脹也不重要，重要的是，通脹預(yù)期可能將“自我膨脹”。在大多數(shù)人都認(rèn)為“通脹風(fēng)險(xiǎn)很大”的時(shí)候，伯南克的連任將強(qiáng)化預(yù)期，因?yàn)闆](méi)有人會(huì)相信以超常規(guī)定量寬松政策“成功”馴服次貸危機(jī)的伯南克會(huì)突然停止大印美鈔，也沒(méi)有人會(huì)相信世界第一貨幣當(dāng)局政策連續(xù)性的維持會(huì)改變?nèi)驅(qū)捤韶泿诺闹餍伞Ｒ苍S，有趣的是，很瘦的市場(chǎng)現(xiàn)在不僅誤解自己很胖且還會(huì)繼續(xù)發(fā)胖，還預(yù)期減肥舉措將少之又少。

　　尷尬的是，不管實(shí)際物價(jià)的狀態(tài)和演化如何，通脹預(yù)期之火恐怕難以迅速熄滅，所以，對(duì)于微觀主體而言，“沒(méi)有通脹也要應(yīng)對(duì)通脹”。筆者甚至認(rèn)為，全球宏觀政策決策者也許也會(huì)想到“沒(méi)有通脹也要應(yīng)對(duì)通脹”，所以，發(fā)生預(yù)期之外的政策變化也并非絕無(wú)可能。

　　程實(shí)

　　作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，財(cái)經(jīng)專欄作家