《新理財》：誰在綁架銀行信貸

　　去年年末以來，為了應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)的大幅下滑，政府實施了積極的財政政策，這勢必會促使地方加大負(fù)債規(guī)模，使得地方債務(wù)余額變得愈加觸目驚心。

　　⊙ 岳 生/文

　　為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國政府從去年下半年至今，推出了一系列的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激計劃，包括兩年“4萬億”的投資計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計劃等，并配套了極為寬松的貨幣政策，今年前8個月新增人民幣貸款就超過8萬億。大量的財政和貨幣資源落到了大型國企和地方政府的各種項目上，不少地方政府甚至把十年后的項目都提前到現(xiàn)在。

　　在這個過程中，一個風(fēng)險正在顯現(xiàn)：急于上項目的地方政府在融資問題上迅速擴(kuò)張，那么地方債務(wù)問題目前的嚴(yán)重程度如何？今后是否會繼續(xù)惡化？可能造成什么樣的影響？這都是政策面和市場面都應(yīng)該關(guān)注的問題。

　　早在今年3月，財政部科研所公布的一份中國地方債務(wù)報告顯示，地方政府的過高債務(wù)已經(jīng)演變?yōu)橐粋€頗為嚴(yán)重的問題。

　　而去年年末以來，為了應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)的大幅下滑，政府實施了積極的財政政策，這勢必會促使地方加大負(fù)債規(guī)模，使得地方債務(wù)余額變得愈加觸目驚心。

　　中央政府提出“4萬億”的投資計劃，旨在通過刺激投資來拉動經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在這其中，中央政府承諾兩年內(nèi)拿出1.18萬億的資金，其余須地方自籌。但地方政府提出的投資計劃總體額度，實際上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一規(guī)模的——今年年初時甚至有研究表明，經(jīng)簡單加總，地方政府這兩年計劃的投資規(guī)模竟高達(dá)18萬億。

　　地方政府會通過怎樣的渠道來籌措資金？在正常年份，地方財政收支本已捉襟見肘，再加上這兩年來全國樓市調(diào)整使得土地出讓收入大幅縮水，地方政府自身財力對新增加投資項目的支持是很有限的。因而，通過銀行貸款、發(fā)行債券等渠道來增加負(fù)債，成為地方為基建項目融資最明顯的選擇。

　　根據(jù)政府公布的“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激方案，瑞信在今年7月份推算出，中國在2009年和2010年間基建投資將分別達(dá)到8.4萬億元和9.5萬億元。結(jié)合這一數(shù)據(jù)，按照80%的地方項目比例來計算，2009年和2010年地方的基建項目投資將分別為6.7萬億和7.6萬億。保守地假定在地方基建項目的融資中，以負(fù)債形式籌資的比重占50%，那么這兩年地方政府的負(fù)債規(guī)模將分別增加3.4萬億和3.8萬億，也即到2010年年末，地方政府負(fù)債總額很可能將達(dá)到11.2萬億元，為2008年地方財政2.77萬億收入的404%。

　　收入減少，支出劇增，債務(wù)風(fēng)險急劇上升，將給中國經(jīng)濟(jì)的短期和長期發(fā)展都帶來較大挑戰(zhàn)。

　　地方項目融資對商業(yè)銀行的依賴，實際上將在這兩年持續(xù)綁架國內(nèi)銀行信貸的發(fā)放。由于這些投資項目多為“鐵公基”建設(shè)，項目建設(shè)周期相對較長，今后需要后續(xù)不斷的資金投入，不繼續(xù)增加貸款供應(yīng)，必然有一批項目要斷掉資金鏈，成為爛尾工程；但繼續(xù)增加貸款的供應(yīng)，則會加大通脹風(fēng)險和銀行壞賬風(fēng)險。

　　在長期，這些債務(wù)最終會對中國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)造成多少沖擊，將由未來5??10年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)的增長狀況來決定。如果在數(shù)年后地方債務(wù)無法償還，遭受打擊最大的將是國內(nèi)的銀行業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)。