中國(guó)亟需發(fā)展PE行業(yè) 監(jiān)管應(yīng)更多體現(xiàn)行業(yè)自律

　　后金融危機(jī)時(shí)代，如何尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)？如何啟動(dòng)民間投資？如何解決中小企業(yè)融資難題？在日前由北京市金融工作局、中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、全球新興市場(chǎng)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)主辦的“2009全球PE北京論壇”上，與會(huì)專家給出的答案是：大力發(fā)展中國(guó)的PE（私募股權(quán)投資基金）行業(yè)。

　　PE將為下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供金融支持

　　與會(huì)專家認(rèn)為，為了使得中國(guó)更加迅速地走出當(dāng)前的金融危機(jī)，為今后的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有效的基礎(chǔ)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)發(fā)展PE。

　　此次金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因是金融服務(wù)偏離了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)。同時(shí)，全球要想走出危機(jī)得到經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在所難免。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳嘵靈說，私募股權(quán)投資基金作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行培育和提升企業(yè)價(jià)值的一項(xiàng)重要金融活動(dòng)，將讓金融業(yè)回歸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)，將會(huì)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整當(dāng)中發(fā)揮重要的作用。

　　為了真正走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，必須找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)介紹說，英國(guó)的私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)會(huì)2006年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，私募股權(quán)投資基金的功能按重要性排序，排在第一位的是戰(zhàn)略指引，第二才是融資服務(wù)。顯然，作為活躍在經(jīng)濟(jì)第一線的一種機(jī)構(gòu)，私募股權(quán)投資基金在發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)方面是非常優(yōu)秀的。

　　李揚(yáng)表示，從尋找新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、完善融資結(jié)構(gòu)、實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略三個(gè)層面，私募股權(quán)基金將為中國(guó)的下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)大的金融支持。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，第一，中國(guó)現(xiàn)在需要有一種組織創(chuàng)新，需要一些機(jī)構(gòu)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。他表示，此次金融危機(jī)事實(shí)上是一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且是一次長(zhǎng)周期的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。任何一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)總是由新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)，重新走上平穩(wěn)較快發(fā)展的道路。未來科技引領(lǐng)可持續(xù)發(fā)展也是中國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略。而私募股權(quán)基金作為包含傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的新的資金運(yùn)作模式，將為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)做出重要貢獻(xiàn)。

　　第二，為了完善融資結(jié)構(gòu)，中國(guó)需要發(fā)展PE。中國(guó)現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，其中，股權(quán)性資金嚴(yán)重不足，債務(wù)性資金占據(jù)主導(dǎo)地位。而這次危機(jī)從金融角度來說，它的一個(gè)主要問題就是杠桿率過高。杠桿率過高是股權(quán)性資金不足，而債務(wù)性資金過大的另外一種說法。中國(guó)的企業(yè)普遍負(fù)債率過高，中國(guó)的投資普遍資本金不足，這說明中國(guó)的直接融資存在嚴(yán)重缺陷。PE是直接融資的重要組成部分，它的發(fā)展將有效動(dòng)員民間資金，并且為完善我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)做出貢獻(xiàn)。

　　第三，為實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，中國(guó)需要發(fā)展PE。引進(jìn)并大力發(fā)展PE這種目前在國(guó)際上比較通行的新的融資模式來實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，更具有一種積極和主動(dòng)的意義。而且鑒于PE通常是與高新科技和新興產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，基于這個(gè)平臺(tái)走出去更具有戰(zhàn)略意義。

　　中小企業(yè)融資渠道狹窄，是長(zhǎng)期困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)難題。全球新興市場(chǎng)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)主席羅杰里茲認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)的中小企業(yè)來說，獲得短期的貸款還是有可能的，而獲得中長(zhǎng)期的資金很困難。但是對(duì)于企業(yè)來說，只有獲得中長(zhǎng)期資本的支持，才能成長(zhǎng)壯大，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)。中國(guó)的中小企業(yè)要想獲得中長(zhǎng)期的資金，可能更多的要依賴PE，依賴股權(quán)投資。

　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)企穩(wěn)向好，但是，鞏固和發(fā)展這一形勢(shì)還有相當(dāng)難度，啟動(dòng)民間投資是當(dāng)務(wù)之急。中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)籌備組組長(zhǎng)邵秉仁分析說，目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資拉動(dòng)，1月—9月GDP累計(jì)增長(zhǎng)7.7%，投資的貢獻(xiàn)率高達(dá)94.8%，但明年要保持今年的投資強(qiáng)度是相當(dāng)不容易的。另外，財(cái)政政策的擴(kuò)張能力已經(jīng)到達(dá)一定限度。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，依靠消費(fèi)和出口拉動(dòng)，遠(yuǎn)水難解近渴。而且企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益欠佳，企業(yè)投資乏力。為了保持投資力度以推動(dòng)明年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展，就要吸引民間資本和社會(huì)資金進(jìn)入到投資領(lǐng)域，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。

　　邵秉仁介紹說，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過程中，中國(guó)的PE正在發(fā)揮著重要作用。PE重要作用在當(dāng)前最直接的一個(gè)體現(xiàn)是，在首批創(chuàng)業(yè)板上市28家企業(yè)當(dāng)中，23家都有PE投資。

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　　對(duì)于PE的監(jiān)管應(yīng)該更多體現(xiàn)行業(yè)自律

　　PE作為一個(gè)剛剛在中國(guó)興起的行業(yè)，對(duì)于它的監(jiān)管自然也成為與會(huì)專家關(guān)注的話題。

　　對(duì)于私募股權(quán)基金的監(jiān)管，專家認(rèn)為應(yīng)該適度并更多地體現(xiàn)行業(yè)的自律。

　　國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司擔(dān)負(fù)有推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金制度建設(shè)及發(fā)展的職責(zé)。財(cái)金司司長(zhǎng)徐林表示，適度監(jiān)管的模式比較適合中國(guó)的股權(quán)投資基金行業(yè)的監(jiān)管和發(fā)展需要。因?yàn)橹袊?guó)目前股權(quán)投資基金的投資主要面向的是實(shí)業(yè)，在資金的募集上是私募的，不存在向公眾募集的問題，同時(shí)也不存在杠桿融資的問題。另外，在私募的過程中，中國(guó)的投資人對(duì)管理人的約束也是過硬的。

　　李揚(yáng)介紹說，英美和多數(shù)國(guó)家政府對(duì)于PE的基本態(tài)度是：不參與、不審批、不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金是比較成熟的投資者和基金管理人，在私下里經(jīng)過密切協(xié)商，反復(fù)討價(jià)還價(jià)而形成的一種投融資活動(dòng)。借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我國(guó)對(duì)PE的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)適度。他建議，為了降低政府政策風(fēng)險(xiǎn)，作為長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)模式，對(duì)PE的設(shè)立可以實(shí)行分級(jí)備案制，并鼓勵(lì)自愿接受監(jiān)管。同時(shí)對(duì)于大的基金管理公司，特別是有國(guó)有資本參與的基金管理公司，要實(shí)施適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)準(zhǔn)入和信息報(bào)告制度。李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)，自律也是一種監(jiān)管。對(duì)于PE行業(yè)來說，自律型的監(jiān)管是最主要的形式。

　　吳嘵靈也認(rèn)為對(duì)于私募股權(quán)基金的監(jiān)管，應(yīng)該更多地體現(xiàn)在行業(yè)的自律監(jiān)管方面。因?yàn)楸O(jiān)管的邊界應(yīng)該設(shè)立在對(duì)于社會(huì)公眾，特別是對(duì)于小投資人的保護(hù)上。而私募股權(quán)投資基金所募集的資金應(yīng)該是有風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的資金，它所投資的是沒有上市的股權(quán)，因而它的外部性并不是很強(qiáng)。在這樣的情況下，完全可以實(shí)行自律監(jiān)管。但是股權(quán)基金當(dāng)中的并購(gòu)基金，如果是通過杠桿進(jìn)行投資，則應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行杠桿率的限制。