從地產(chǎn)投機(jī)轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資 國企成PE新型參與者

　　近日，研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)顯示，中國股權(quán)基金的募資和投資額發(fā)生V形反彈，預(yù)期將會(huì)進(jìn)入快速增長軌道。

　　在這個(gè)過程中，大型國企的角色值得關(guān)注?；?009年債券市場和信貸市場已經(jīng)釋放出的大量中長期債務(wù)融資資金，并且考慮到大型國企正是主要的融資者，而這些企業(yè)自身主業(yè)的投資擴(kuò)張空間度相比其債務(wù)融資規(guī)模仍然有限等因素，那么當(dāng)前以及明年的產(chǎn)業(yè)（金融）投資市場和經(jīng)濟(jì)資源（再）配置體系中，大型國企很可能會(huì)成為逐漸活躍其中的新型中介參與者。

　　資金（持有）供給者與資金需求者（企業(yè)）之間的有效配置，是關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的樞紐性條件。大型國企集中式地以相對低價(jià)獲得了債市和銀行信貸的金融資金后，今年由于宏觀政策對房地產(chǎn)業(yè)的偏倚以及主要產(chǎn)業(yè)間復(fù)蘇的不均勻，導(dǎo)致資金流向存在巨大的不均衡。比如，相當(dāng)部分的國企資金進(jìn)入了房地產(chǎn)和土地市場投資。不過，隨著土地和房地產(chǎn)市場的回報(bào)率逐漸降低、風(fēng)險(xiǎn)率迅速提高，以及中央宏觀政策對不同產(chǎn)業(yè)扶持政策的平衡調(diào)整、土地和房地產(chǎn)政策的理性規(guī)范，大量國企閑置資金從前期的地產(chǎn)投機(jī)中轉(zhuǎn)移、進(jìn)入廣泛的產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資和私募股權(quán)投資中，是可以預(yù)期的，并且這對宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨穩(wěn)并恢復(fù)活力，是有著正面作用的。

　　大型國企所能直接承受的風(fēng)險(xiǎn)，比如對中小企業(yè)要高得多。中國眾多中等規(guī)模企業(yè)和小企業(yè)的資金缺乏程度，并沒有由信貸政策的數(shù)量寬松而緩解多少。而如果不能從整體的金融業(yè)多元改革、放行多種所有制和各種規(guī)模大小的銀行（存貸）機(jī)構(gòu)自由生發(fā)展出發(fā)，既有的國有銀行體系，從宏觀風(fēng)險(xiǎn)角度控制出發(fā)，也不能、不應(yīng)該是中小企業(yè)債務(wù)信貸資金的主要來源。但這也同時(shí)最大程度上限制了中國經(jīng)濟(jì)的增長活力。正是基于這種宏觀經(jīng)濟(jì)和金融壟斷現(xiàn)實(shí)，我們有必要關(guān)注，由大型國企通過銀行和債券體系進(jìn)行債務(wù)融資（同時(shí)不排除通過證券市場股權(quán)融資）獲得低價(jià)中長期資金、轉(zhuǎn)手再以股權(quán)投資方式投入中小企業(yè)和其他規(guī)模略小企業(yè)中的資金配置新鏈條。這種資金配置新鏈條，在整體的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面上，多少緩解了既有的金融壟斷格局在資金和經(jīng)濟(jì)資源配置中，深重難返的積弊問題。但同時(shí)需要審慎研究的是，這種新的資金配置鏈條，是否真的能夠減低既有金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)？

　　從風(fēng)險(xiǎn)管理鏈條看，金融機(jī)構(gòu)的信貸和固定收益（債券）投資風(fēng)險(xiǎn)管理，與大型國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理，彼此如何銜接以及各種潛在風(fēng)險(xiǎn)的充分預(yù)防，可能需要銀企雙方都有所準(zhǔn)備。而對于資金充沛、對各種投資躍躍欲試的大型國企而言，理性的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資組合、需要極強(qiáng)的投資整合和管理能力，這存在一定挑戰(zhàn)。我們希望，今后這些資金充沛型的大型國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)和股權(quán)投資，能夠帶動(dòng)一批企業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資專業(yè)人才的出現(xiàn)。