兩成創(chuàng)業(yè)板IPO被否 調(diào)控利潤和PE腐敗是主因

2010-04-29 10:21:41      李域

  “調(diào)控企業(yè)利潤”和“PE腐敗”成為審核創(chuàng)業(yè)板項目的最新要點。

  在2010年第一期保薦代表人培訓(xùn)班上,監(jiān)管層人士分別就主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核的非財務(wù)問題及財務(wù)問題做了詳細表述,在一貫強調(diào)的七大要點——企業(yè)獨立性、持續(xù)盈利能力及自主創(chuàng)新能力、主體資格、募集資金、信息披露、規(guī)范運作和財務(wù)會計問題——之外,新加入了企業(yè)“調(diào)控利潤”和“PE”式腐敗兩大類問題。

  “不允許保薦代表人在所推薦項目中持股,也就是以前提的PE腐敗。”一位與會人士表示,在本次培訓(xùn)中,主板和創(chuàng)業(yè)板相關(guān)監(jiān)管人員對“突擊入股”做了更詳細的解釋,并要求保薦代表人不能以托管文件作核查邊界,要追查到登記人和實際持有人是否一致。

  另一方面,在企業(yè)的財務(wù)問題上,為了達到上市標準而調(diào)控企業(yè)利潤的現(xiàn)象也將嚴厲打擊。

  兩類新問題

  4月27日,中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(下稱“創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委”)最新一次會議共審核2家企業(yè)的首發(fā)申請,兩家企業(yè)(山東省尤洛卡自動化裝備股份有限公司、廣東金剛剝離科技股份有限公司)均獲通過。

  證監(jiān)會網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)顯示,1月1日至4月28日,已公布的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開的22次發(fā)審會共審核項目47個,其中未通過項目8個,通過率為82.98%,高于2009年全年79.73%的通過率。

  “創(chuàng)業(yè)板審核一直在加速。”深圳某券商一位保薦代表人告訴本報記者,“在加速的同時,企業(yè)的新問題開始浮現(xiàn),PE腐敗更是被頻頻強調(diào)。”

  所謂的PE腐敗是指一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關(guān)系拿到上市前股權(quán)的投資機會。

  這些人可能知道證監(jiān)會開始要審核項目,或知曉上市的時間表,然后通過各種關(guān)系以及各種運作拿到這些上市公司的投資額度,然后把額度加價賣給別人,或者自己持有。

  業(yè)內(nèi)人士分析,從國外PE市場來看,由于法律規(guī)范嚴格,且新股發(fā)行與上市均嚴格遵循市場化原則,許多股票上市發(fā)行定價在10-20倍市盈率之間,上市后不少跌破發(fā)行價或偏離發(fā)行價不遠,因此,PE市場在法律與市場定位方面沒有出現(xiàn)過分暴利或違規(guī)行為。但從中國目前來看,實行的新股發(fā)行制度,上市后仍會有100%-300%的上漲,形成風(fēng)險利益泡沫。

  具體體現(xiàn)在股份轉(zhuǎn)讓異常。本次培訓(xùn)要求保薦人有盡職調(diào)查的責(zé)任,并在招股說明書中予以披露。

  具體來說,主板受理前1年“突擊入股”,股東要有3年鎖定期。創(chuàng)業(yè)板受理前6個月入股,來自控股股東轉(zhuǎn)讓的股權(quán)要鎖定3年,6個月之前入股不在此列;受理前1年從非控股轉(zhuǎn)讓處獲得股權(quán)也需要鎖定3年。

  另一問題是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的利潤問題。

  “在早幾批的優(yōu)秀項目上市之后,如今的創(chuàng)業(yè)板項目企業(yè)利潤明顯偏低,在這之中,可能會出現(xiàn)企業(yè)調(diào)控近三年利潤的手段出現(xiàn)。”一位保薦代表人分析。

  被否原因

  “電子信息類”企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板未過會項目的重災(zāi)區(qū)。

  2009年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開40次工作會議,審核了74家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)上市申請,其中通過59家,通過率為79.73%,未通過15家,未通過率為20.27%。

  按行業(yè)劃分,15家未通過企業(yè)中電子信息技術(shù)業(yè)5家,新材料制造業(yè)4家,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)2家,其他制造業(yè)2家,生物醫(yī)藥和新能源行業(yè)各1家。

  業(yè)內(nèi)人士判斷,電子信息類企業(yè)是重災(zāi)區(qū),并且此次申報創(chuàng)業(yè)板的電子信息類企業(yè)收入規(guī)模都偏小,很多被槍斃的電子信息類企業(yè)收入都小于1億元。比如麥杰科技、正方軟件、方直科技、博暉光電。

  據(jù)漢鼎咨詢報告顯示,未過會的企業(yè)中,占比最大的原因是企業(yè)的業(yè)務(wù)和技術(shù),體現(xiàn)在企業(yè)的持續(xù)盈利能力和自主創(chuàng)新能力上。例如:過會失敗的企業(yè)中,同濟同捷是因經(jīng)營模式發(fā)生重大變化,賽輪股份是因經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化,蕪湖安得物流和深圳佳訊視訊則是因?qū)我粯I(yè)務(wù)的重大依賴。

  因這一點被否涉及的企業(yè)高達8家,占2009年被否企業(yè)的53%。

  其次是財務(wù)會計問題,因財務(wù)資料與財務(wù)處理真實性、準確性和合理性被否的企業(yè)高達5家,包括南京磐能電力、北京福星曉程、上海奇想青晨、江西恒大高新和上海麥杰科技,占2009年被否企業(yè)的33%。

  余下則因主體資格(即報告期內(nèi)實際控制人重大變化、出資問題、財務(wù)條件問題)、募集資金運用的市場、信息披露、獨立性和規(guī)范運作(即稅務(wù)問題、內(nèi)部控制制度不健全)等問題被否。比如,北京博暉創(chuàng)新就因募投上市的必要不充分性被否。

  多位投行人士認為,隨著創(chuàng)業(yè)板審核的加快,加入“調(diào)控企業(yè)利潤”和“PE腐敗”問題,新項目的質(zhì)量會有所提高。

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