TPG要錢平安要銀行 深發(fā)展身作棋子引質(zhì)疑

　　新橋（TPG）要的就是錢，平安集團(tuán)(下稱平安）要的才是銀行。這其中，深發(fā)展不過是一粒棋子，來去全不由自己。

　　客觀的說，從投資收益角度看，新橋成功了，但若從承諾和同期中國其他股份制銀行發(fā)展看，答案是否定的。

　　現(xiàn)在所謂“賺大錢的為什么是新橋”，“中國的銀行為什么賺錢這么容易，而牌照竟然可以如此昂貴”的說法值得商榷，彼時新橋進(jìn)入時，深發(fā)展已然可謂是“破產(chǎn)”銀行，問題纏身，其接手的勇氣乃至?xí)r機、談判的微妙，都堪稱一部精彩的小說，而新橋合伙人單偉建的單槍匹馬亦充滿著理想主義色彩。

　　但另一方面，一家久病纏身的銀行想要通過短短的幾年做到質(zhì)的飛躍顯然是主觀臆想。

　　和同期的其他銀行相比，深發(fā)展失去了很多東西。

　　新橋出境

　　“平安是為數(shù)不多的既有海外資產(chǎn)，又有內(nèi)部購買銀行意愿的合適機構(gòu)。”

　　與韓一銀行為新橋投資掙得4倍回報相比，深發(fā)展為新橋添了濃墨重彩的一筆，但若以最終操作之艱辛比，深發(fā)展的故事幾乎不可復(fù)制。

　　此宗交易前，即有業(yè)內(nèi)人士指出，由于境外轉(zhuǎn)讓之路被堵，境內(nèi)轉(zhuǎn)讓顯然無法滿足新橋盡快獲得資金“回籠”的需求，因而，新橋轉(zhuǎn)讓之路異常復(fù)雜。然而，新橋遭遇的乃是中國式難題。

　　根據(jù)PE行業(yè)一般規(guī)則，新橋更傾向于選擇一家外資銀行轉(zhuǎn)讓，“畢竟中國實施的是外匯管制，因此收益必須分為幾次才可以匯出國外，在這種情況下，如果選擇內(nèi)資轉(zhuǎn)讓，操作上可以說是比較容易，但對于信托基金的受托人，如何履行他們對投資者的承諾就幾乎是一個不可能的任務(wù)了?？偛荒茏孴PG墊錢吧。”一位熟知內(nèi)情的消息人士稱，“平安是為數(shù)不多的既有海外資產(chǎn)，又有內(nèi)部購買銀行意愿的合適機構(gòu)。”

　　業(yè)內(nèi)人士稱，外資PE若欲將其收益匯兌回國的過程異常復(fù)雜，且每年只允許一定比例的匯出，這種模式“幾乎不可能運作和接受的”。

　　5月4日，深發(fā)展和中國平安發(fā)布的公告，平安入主深發(fā)展以及深發(fā)展（000001.SZ）定向增發(fā)事宜獲批，以換股方式進(jìn)行，平安集團(tuán)向新橋定向增發(fā)299,088,758股境外上市外資股，以換取新橋持有的深發(fā)展520,414,439股股份。新橋?qū)@得超出市價66%的溢價收益，高于協(xié)議簽訂時的49%溢價。

　　根據(jù)測算，新橋最初投資深發(fā)展時成本為12.35億元，加上隨后參與認(rèn)股權(quán)證行權(quán)的9.92億元，新橋投資深發(fā)展總成本為22.27億元。而此次通過與中國平安“換股”，新橋所持深發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)換為164億元市值(以中國平安H股62.25港元/股的市價估算)的中國平安H股，相當(dāng)于其22.27億元的投資在不到6年的時間里已經(jīng)獲利6.36倍。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也強調(diào)，這種算法其實并不精確，因為這些年來，新橋投資在深發(fā)展上面得到的分紅等等收益并不能完全得到體現(xiàn)，但最終收益只會多不會少。

　　5月7日，平安發(fā)布公告稱，已完成收購新橋所持5.2億余股深發(fā)展股份的交易。平安成為深發(fā)展第一大股東，持股比例提升至21.44%。

　　隨后僅僅一周時間，新橋通過高盛配售1.6億股中國平安H股，占平安已發(fā)行股份2.09%，占H股已發(fā)行股份約5.6%。配售價較前一個交易日平安H股收市價63.5港元，折讓約3.5%—4.7%。即每股配售價在60.52—61.28港元之間，套現(xiàn)最多98億港元。

　　新橋減持中國平安之后，在H股持股量將下降至4.86%。

　　新橋方面則表示，其看好中國平安未來的發(fā)展，但由于該公司是信托基金的受托人，其投資者有兌現(xiàn)的需要。其兌現(xiàn)的過程主要通過大宗交易方式，轉(zhuǎn)給其他看好中國平安、愿意長期持有中國平安的大型機構(gòu)投資者。

　　其實，不用諱言，新橋需要的就是如何完成這筆耗盡心血的交易，落袋為安。

　　
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　　革命道路

　　新橋堅持了下來，并且回避了一切“中國化”的負(fù)面元素。

　　若從銀行之業(yè)績看，深發(fā)展選對了人。

　　深發(fā)展（000001.SZ）2009年業(yè)績令人矚目，凈利潤50.31億元，同比大幅增長719％。每股盈利為1.62元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)26.59%。

　　回眸來時路，新橋為深發(fā)展做了一切可以做的事情，甚至多少有些不惜代價、不懼風(fēng)險。

　　當(dāng)年新橋正式進(jìn)駐深發(fā)展后，首項工作就是重建董事會,然后是調(diào)整架構(gòu)及重聘人員。其中董事會的爭奪尤為激烈,在2004年底召開的臨時股東大會上選舉出的15名董事會成員,其中,新橋投資提名的5位非獨立董事候選人和兩位外籍獨立董事候選人均在首輪投票中順利當(dāng)選,而其余8位中方候選人中，有6位不得不通過第二輪投票方進(jìn)入董事會。在2005年3月的董事會第二次會議上,部分董事辭職,對此,當(dāng)時深發(fā)展一位內(nèi)部人士表示,辭職是董事會斗爭激烈的結(jié)果。

　　而據(jù)知情人士透露,新橋在控制董事會后,在很多方面仍與中方存在不少的分歧。比如關(guān)于貸款五級分類的制度,如何進(jìn)行具體劃分,雙方的意見并不統(tǒng)一。即使是后來復(fù)制“花旗模式”,重建財務(wù)垂直管理和授信風(fēng)險垂直管理體制,深發(fā)展也有高層人士認(rèn)為,中國與國外市場環(huán)境不一樣,照搬西方的那一套不一定適用于深發(fā)展。

　　新橋堅持了下來，并且回避了一切“中國化”的負(fù)面元素。

　　不過，由于有了在韓國的經(jīng)驗，新橋從一開始就已經(jīng)為以后的退出做足了功課，無論是嘗試引入GE，被業(yè)內(nèi)觀察家普遍認(rèn)為是新橋為最終退出留下的關(guān)鍵伏筆，還是后來盛傳的多家外資銀行垂涎欲滴，但最終，中國的國情和特殊性改變了一家完全按照商業(yè)運作的外資運營的模式。

　　大平安構(gòu)想

　　現(xiàn)在看，新橋成功了。但深發(fā)展呢？

　　平安進(jìn)駐后究竟如何操作深發(fā)展，就成為每一個銀行人關(guān)心的話題了。

　　平安一路意欲打造銀行平臺，并購深商行后，平安銀行規(guī)模仍嫌太小。平安一直尋找新的銀行收購目標(biāo)。而新橋進(jìn)入后，深發(fā)展有了質(zhì)的飛躍，特別是零售業(yè)務(wù)十分出色，這是平安看好的地方之一。在18個城市擁有302個分支機構(gòu)的深發(fā)展，是一家全牌照的全國性商業(yè)銀行，可為平安保險帶來新網(wǎng)點，補充其保險物理網(wǎng)絡(luò)的不足。而平安4500萬零售客戶、200萬企業(yè)客戶，又可為深發(fā)展提供巨大的業(yè)務(wù)機會。

　　深發(fā)展加上平安銀行，兩家銀行的網(wǎng)絡(luò)可覆蓋80％的平安保險客戶。銀保合作、交叉銷售，正是平安入主深發(fā)展后所醞釀的一大暢想。不過，坦率的說，平安旗下兩家銀行如何整合，更是平安和深發(fā)展面對的共同挑戰(zhàn)。有消息稱，深發(fā)展和平安銀行的未來合并必將成為一個重要的交易性事件。

　　“不要讓深發(fā)展再度陷入到?jīng)]有自我的境地。”消息人士稱，“對于PE投資人來說，投資的最終目的是賣個好價錢，對于銀行人來說，是做一家好銀行，現(xiàn)在看，新橋成功了。但深發(fā)展呢？”