闞治東：PE里的辯證法 日常工作生活實(shí)用指南
2010-07-13 17:46:07 李鋼
11年前，因一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，他陰差陽(yáng)錯(cuò)的進(jìn)入了這個(gè)當(dāng)時(shí)還不為國(guó)人所知的PE行業(yè)；11年后，他的團(tuán)隊(duì)所投資的華銳風(fēng)電，已成為中國(guó)最大的風(fēng)電設(shè)備企業(yè)，行業(yè)排名中國(guó)第一、全球第三，且有望在今年走向資本市場(chǎng)，品牌效應(yīng)下，他和他所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)，已成為國(guó)內(nèi)本土PE的領(lǐng)軍人物，他，就是闞治東。
盡管已經(jīng)57歲，但一旦提及這個(gè)幾乎投入全部精力和感情的行業(yè)，他的表現(xiàn)和年輕人并無區(qū)別，思路敏捷，話題跳躍，而在被問及接觸這個(gè)行業(yè)11年的最大感受時(shí)，“挺有意思”的答案，出乎預(yù)料。
找錢的時(shí)代
之所以說“挺有意思”，是因?yàn)?#8220;可以天天聽故事，且其中不乏精彩的故事；在聽故事的同時(shí)，自己也長(zhǎng)了見識(shí)。”
但如果把鏡頭拉回到1999年，老闞的回答，或許不會(huì)是這樣。
在剛剛受命出任深創(chuàng)投總經(jīng)理一職時(shí)，一間辦公室和一輛破吉普，成為最初的全部辦公基礎(chǔ)。但相比于運(yùn)營(yíng)資金的窘迫，簡(jiǎn)陋的辦公條件可以忽略不計(jì)。
不同于現(xiàn)在的民眾對(duì)PE行業(yè)的認(rèn)可和按捺不住的熱情，即便是在當(dāng)時(shí)得風(fēng)氣之先的深圳，也并無多少人有初步的認(rèn)知。
“化緣”，成為深創(chuàng)投找錢的唯一手段，但按照名單拜訪了一圈的結(jié)果是，一分錢也沒拿到。
無奈之下，闞治東只好再次回頭向當(dāng)時(shí)的深圳副市長(zhǎng)莊心一求助。專門協(xié)調(diào)會(huì)議+行政命令雙重手段下，深創(chuàng)投才拿到了運(yùn)營(yíng)所需要的啟動(dòng)資金，也正是基于此，深創(chuàng)投被稱為最大的“官辦”創(chuàng)投公司。
2005年，闞治東下定決心，跳出體制，開始自己體制外的創(chuàng)業(yè)。在選定進(jìn)軍PE行業(yè)后，資金問題，成為初期階段的最大困擾。即便有了來自老朋友尉文淵找來的第一筆3000萬元資金，但對(duì)于PE行業(yè)而言，這點(diǎn)錢顯然不夠，如果要發(fā)展壯大，必須有更多的錢。
時(shí)至今日，老闞仍然清楚的記得，當(dāng)年在石家莊的一間小會(huì)議室中，和10余位民營(yíng)企業(yè)家關(guān)于資金的艱難溝通。
諸如“憑什么你每年白拿錢，要是基金不賺錢怎么辦”、“你拿錢跑了怎么辦”、“你有好項(xiàng)目投，會(huì)不會(huì)不給我們？”之類的發(fā)問，被一一拋出，而被圍在中間的他，必須就創(chuàng)投基金的一些基本概念和習(xí)慣做法反復(fù)解釋：為什么要收取管理費(fèi)、什么是有限合伙制，且要面帶笑容，盡管他剛剛搭乘早班飛機(jī)從上海飛到這里，精力早已大大透支。
在那一刻，他對(duì)于PE行業(yè)的感受，絕非是“有意思”，而是“忙和累”。但隨著PE行業(yè)越來越被人所了解，隨著“東方系”項(xiàng)目的大獲成功，資金已不再成為困惑。
2007年，奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司在上海成立，沈陽(yáng)明華企業(yè)集團(tuán)、、維維集團(tuán)等民營(yíng)企業(yè)加入其中，公司注冊(cè)資本金為4.1億元，闞治東任董事長(zhǎng)兼總裁。
今年年初，闞治東又和安徽的皖能電力等機(jī)構(gòu)合作成立一家創(chuàng)投公司，注冊(cè)資金為3億元。其運(yùn)營(yíng)模式也出現(xiàn)創(chuàng)新，作為投資團(tuán)隊(duì)，闞治東不再成立管理公司，而是約定可以拿15%的投資收益作為獎(jiǎng)勵(lì)。
從GP(普通合伙人、擔(dān)任管理人角色），到既是GP又是LP(有限合伙人，僅出資，一般不參與具體的投資和管理)，再到既不是GP又不是傳統(tǒng)意義上的LP，僅按比例抽取投資收益，11年來，闞治東的身份角色不斷轉(zhuǎn)變，背后折射的，是整個(gè)行業(yè)的滄桑變幻。
找項(xiàng)目的體會(huì)
老闞把投資項(xiàng)目比為“花錢買東西”，但在他看來，如何花到實(shí)處，如何買到性價(jià)比最好的東西，并不容易，盡管看似簡(jiǎn)單。“因?yàn)椋ㄥX的目的，在于掙到更多的錢。”
盡管，對(duì)曾經(jīng)讓自己深受創(chuàng)傷的體制有些許微言，但他承認(rèn)，國(guó)有體系具有其他體系難以比擬的好處。雖然決策慢、程序復(fù)雜，但一旦決定的事情就會(huì)堅(jiān)持。
華銳風(fēng)電就是極好的例子。雖然華銳風(fēng)電董事長(zhǎng)一再揶揄他說，當(dāng)初怎么讓你投進(jìn)來了。但即使在其遭遇牢獄之災(zāi)的信任危機(jī)時(shí)，對(duì)方也從未逼迫他退出。
20多年體制內(nèi)的經(jīng)歷，已經(jīng)在他身上打下深深的烙印，當(dāng)初熟知的政治學(xué)習(xí)、組織生活，盡管在最近幾年中，已經(jīng)離他遠(yuǎn)去，卻仍讓他頗有受益，比如，他會(huì)以哲學(xué)的眼光來分析行業(yè)、分析項(xiàng)目。
抓大放小。出了名的闞治東，經(jīng)常會(huì)被項(xiàng)目找上門，從養(yǎng)殖業(yè)的老母雞，到美容業(yè)的化妝品。但對(duì)于這些項(xiàng)目，老闞非常謹(jǐn)慎，盡管看上去這些項(xiàng)目的盈利模式還不錯(cuò)。老闞的目光，緊盯國(guó)家政策大力扶持的項(xiàng)目，比如設(shè)備制造。因?yàn)榉袭a(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，上市容易，退出方便。
按照辯證法里的“重點(diǎn)論”，在處理矛盾時(shí)，要重點(diǎn)抓住主要矛盾，解決主要矛盾，在處理某一矛盾時(shí)，要重點(diǎn)把握矛盾的主要方面；不能等量齊觀，否則就會(huì)胡子眉毛一把抓，無重點(diǎn)無主次，犯均衡論的錯(cuò)誤。
來自“重點(diǎn)論”的指導(dǎo)，讓他在2005年初涉新能源行業(yè)時(shí)，就受益匪淺。江蘇東臺(tái)的灘涂地上，撲面而來的大風(fēng)，讓包括他在內(nèi)的所有準(zhǔn)備在風(fēng)力發(fā)電上大展拳腳的人們欣喜不已，但為上多大規(guī)模，發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)。在花大力氣吃透發(fā)改委文件的相關(guān)精神后，闞治東選擇了和生產(chǎn)兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)設(shè)備的大連重工起重集團(tuán)合作。“你可以看到，同時(shí)起步，但選擇的是幾十萬千瓦級(jí)別發(fā)電設(shè)備的項(xiàng)目，已經(jīng)快6年了，還是沒有明顯的產(chǎn)出”。
求同存異。做PE，也會(huì)引來誤解。只投“差一步”項(xiàng)目的做法，往往會(huì)引來當(dāng)?shù)卣幸鉄o意的拒絕，因?yàn)橛X得是在等著“摘桃子”。至于本身盈利模式和前景都非?？春玫捻?xiàng)目，也不愿意PE以很低的價(jià)格介入。
如何化解？辯證法同樣給出指引。同一性和斗爭(zhēng)性是矛盾的兩種基本屬性，矛盾雙方既相互依存，相互聯(lián)系，共處于一個(gè)統(tǒng)一體中；又相互排斥、相互限制。
“以矛盾論為指導(dǎo)，我們盡量求大同，存小異，既充分考慮被投資方的訴求，又注意保護(hù)PE人的利益，力求實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏。”老闞的話中，透出幾分高瞻遠(yuǎn)矚。
理論和實(shí)際相結(jié)合。PE的概念源于國(guó)外，但來到中國(guó)，同樣存在消化吸收的必要。有這樣的例子，喝慣牛奶、吃慣面包的海歸PE人，在考察每一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，都要求對(duì)方要十全十美。“看不起土包子，但土包子做成功的例子太多了。”闞治東笑言。
“28個(gè)半布爾什維克”的例子，被闞治東用來證明自己的觀點(diǎn)。1929年夏，在莫斯科中山大學(xué)的“十天大會(huì)”上，誕生了后被稱為“28個(gè)半布爾什維克”的一群人，但他們以留學(xué)蘇聯(lián)掌握純正的“馬列主義”為資本，激烈批評(píng)甚至藐視國(guó)內(nèi)的革命實(shí)踐，其脫離實(shí)際的觀念和行為，使中國(guó)革命遭受了巨大的損失。
“務(wù)實(shí)而不教條，不求全責(zé)備，才能發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目。”闞治東總結(jié)。
[page]
闞治東看好的項(xiàng)目
辯證法，成為老闞日常工作、生活的實(shí)用指南。對(duì)于“全民PE”，他亦用“一分為二”的理論來加以分析：第一、不是壞事；第二、要冷靜看待。PE是需要門檻的，“全民PE”，并非是要“全民搞PE”，而應(yīng)該是“全民關(guān)注PE”。
對(duì)于行業(yè)，亦是如此。在他看來，沒有什么所謂的熱門行業(yè)和冷門行業(yè)。在大家把眼光都盯著新能源的時(shí)候，傳統(tǒng)的制造業(yè)里，同樣有金礦。
他透露，目前就在關(guān)注以下兩個(gè)項(xiàng)目（行業(yè)）。
潛水泵。王家?guī)X礦難事件，讓闞治東看到了其中的含金量。不需要建地面泵站、投入小、應(yīng)用廣泛的優(yōu)勢(shì)，讓闞治東對(duì)其青睞有加。
民爆行業(yè)。了解工信部下發(fā)的《民爆行業(yè)技術(shù)進(jìn)步指導(dǎo)意見》后，闞治東直覺里面有戲。“深入落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，推動(dòng)民爆行業(yè)安全發(fā)展、清潔發(fā)展、節(jié)約發(fā)展”的指導(dǎo)原則下，民爆行業(yè)必將引發(fā)一輪洗牌，其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，可多加留意。
盡管已經(jīng)57歲，但一旦提及這個(gè)幾乎投入全部精力和感情的行業(yè)，他的表現(xiàn)和年輕人并無區(qū)別，思路敏捷，話題跳躍，而在被問及接觸這個(gè)行業(yè)11年的最大感受時(shí)，“挺有意思”的答案，出乎預(yù)料。
找錢的時(shí)代
之所以說“挺有意思”，是因?yàn)?#8220;可以天天聽故事，且其中不乏精彩的故事；在聽故事的同時(shí)，自己也長(zhǎng)了見識(shí)。”
但如果把鏡頭拉回到1999年，老闞的回答，或許不會(huì)是這樣。
在剛剛受命出任深創(chuàng)投總經(jīng)理一職時(shí)，一間辦公室和一輛破吉普，成為最初的全部辦公基礎(chǔ)。但相比于運(yùn)營(yíng)資金的窘迫，簡(jiǎn)陋的辦公條件可以忽略不計(jì)。
不同于現(xiàn)在的民眾對(duì)PE行業(yè)的認(rèn)可和按捺不住的熱情，即便是在當(dāng)時(shí)得風(fēng)氣之先的深圳，也并無多少人有初步的認(rèn)知。
“化緣”，成為深創(chuàng)投找錢的唯一手段，但按照名單拜訪了一圈的結(jié)果是，一分錢也沒拿到。
無奈之下，闞治東只好再次回頭向當(dāng)時(shí)的深圳副市長(zhǎng)莊心一求助。專門協(xié)調(diào)會(huì)議+行政命令雙重手段下，深創(chuàng)投才拿到了運(yùn)營(yíng)所需要的啟動(dòng)資金，也正是基于此，深創(chuàng)投被稱為最大的“官辦”創(chuàng)投公司。
2005年，闞治東下定決心，跳出體制，開始自己體制外的創(chuàng)業(yè)。在選定進(jìn)軍PE行業(yè)后，資金問題，成為初期階段的最大困擾。即便有了來自老朋友尉文淵找來的第一筆3000萬元資金，但對(duì)于PE行業(yè)而言，這點(diǎn)錢顯然不夠，如果要發(fā)展壯大，必須有更多的錢。
時(shí)至今日，老闞仍然清楚的記得，當(dāng)年在石家莊的一間小會(huì)議室中，和10余位民營(yíng)企業(yè)家關(guān)于資金的艱難溝通。
諸如“憑什么你每年白拿錢，要是基金不賺錢怎么辦”、“你拿錢跑了怎么辦”、“你有好項(xiàng)目投，會(huì)不會(huì)不給我們？”之類的發(fā)問，被一一拋出，而被圍在中間的他，必須就創(chuàng)投基金的一些基本概念和習(xí)慣做法反復(fù)解釋：為什么要收取管理費(fèi)、什么是有限合伙制，且要面帶笑容，盡管他剛剛搭乘早班飛機(jī)從上海飛到這里，精力早已大大透支。
在那一刻，他對(duì)于PE行業(yè)的感受，絕非是“有意思”，而是“忙和累”。但隨著PE行業(yè)越來越被人所了解，隨著“東方系”項(xiàng)目的大獲成功，資金已不再成為困惑。
2007年，奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司在上海成立，沈陽(yáng)明華企業(yè)集團(tuán)、、維維集團(tuán)等民營(yíng)企業(yè)加入其中，公司注冊(cè)資本金為4.1億元，闞治東任董事長(zhǎng)兼總裁。
今年年初，闞治東又和安徽的皖能電力等機(jī)構(gòu)合作成立一家創(chuàng)投公司，注冊(cè)資金為3億元。其運(yùn)營(yíng)模式也出現(xiàn)創(chuàng)新，作為投資團(tuán)隊(duì)，闞治東不再成立管理公司，而是約定可以拿15%的投資收益作為獎(jiǎng)勵(lì)。
從GP(普通合伙人、擔(dān)任管理人角色），到既是GP又是LP(有限合伙人，僅出資，一般不參與具體的投資和管理)，再到既不是GP又不是傳統(tǒng)意義上的LP，僅按比例抽取投資收益，11年來，闞治東的身份角色不斷轉(zhuǎn)變，背后折射的，是整個(gè)行業(yè)的滄桑變幻。
找項(xiàng)目的體會(huì)
老闞把投資項(xiàng)目比為“花錢買東西”，但在他看來，如何花到實(shí)處，如何買到性價(jià)比最好的東西，并不容易，盡管看似簡(jiǎn)單。“因?yàn)椋ㄥX的目的，在于掙到更多的錢。”
盡管，對(duì)曾經(jīng)讓自己深受創(chuàng)傷的體制有些許微言，但他承認(rèn)，國(guó)有體系具有其他體系難以比擬的好處。雖然決策慢、程序復(fù)雜，但一旦決定的事情就會(huì)堅(jiān)持。
華銳風(fēng)電就是極好的例子。雖然華銳風(fēng)電董事長(zhǎng)一再揶揄他說，當(dāng)初怎么讓你投進(jìn)來了。但即使在其遭遇牢獄之災(zāi)的信任危機(jī)時(shí)，對(duì)方也從未逼迫他退出。
20多年體制內(nèi)的經(jīng)歷，已經(jīng)在他身上打下深深的烙印，當(dāng)初熟知的政治學(xué)習(xí)、組織生活，盡管在最近幾年中，已經(jīng)離他遠(yuǎn)去，卻仍讓他頗有受益，比如，他會(huì)以哲學(xué)的眼光來分析行業(yè)、分析項(xiàng)目。
抓大放小。出了名的闞治東，經(jīng)常會(huì)被項(xiàng)目找上門，從養(yǎng)殖業(yè)的老母雞，到美容業(yè)的化妝品。但對(duì)于這些項(xiàng)目，老闞非常謹(jǐn)慎，盡管看上去這些項(xiàng)目的盈利模式還不錯(cuò)。老闞的目光，緊盯國(guó)家政策大力扶持的項(xiàng)目，比如設(shè)備制造。因?yàn)榉袭a(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，上市容易，退出方便。
按照辯證法里的“重點(diǎn)論”，在處理矛盾時(shí)，要重點(diǎn)抓住主要矛盾，解決主要矛盾，在處理某一矛盾時(shí)，要重點(diǎn)把握矛盾的主要方面；不能等量齊觀，否則就會(huì)胡子眉毛一把抓，無重點(diǎn)無主次，犯均衡論的錯(cuò)誤。
來自“重點(diǎn)論”的指導(dǎo)，讓他在2005年初涉新能源行業(yè)時(shí)，就受益匪淺。江蘇東臺(tái)的灘涂地上，撲面而來的大風(fēng)，讓包括他在內(nèi)的所有準(zhǔn)備在風(fēng)力發(fā)電上大展拳腳的人們欣喜不已，但為上多大規(guī)模，發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)。在花大力氣吃透發(fā)改委文件的相關(guān)精神后，闞治東選擇了和生產(chǎn)兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)設(shè)備的大連重工起重集團(tuán)合作。“你可以看到，同時(shí)起步，但選擇的是幾十萬千瓦級(jí)別發(fā)電設(shè)備的項(xiàng)目，已經(jīng)快6年了，還是沒有明顯的產(chǎn)出”。
求同存異。做PE，也會(huì)引來誤解。只投“差一步”項(xiàng)目的做法，往往會(huì)引來當(dāng)?shù)卣幸鉄o意的拒絕，因?yàn)橛X得是在等著“摘桃子”。至于本身盈利模式和前景都非?？春玫捻?xiàng)目，也不愿意PE以很低的價(jià)格介入。
如何化解？辯證法同樣給出指引。同一性和斗爭(zhēng)性是矛盾的兩種基本屬性，矛盾雙方既相互依存，相互聯(lián)系，共處于一個(gè)統(tǒng)一體中；又相互排斥、相互限制。
“以矛盾論為指導(dǎo)，我們盡量求大同，存小異，既充分考慮被投資方的訴求，又注意保護(hù)PE人的利益，力求實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏。”老闞的話中，透出幾分高瞻遠(yuǎn)矚。
理論和實(shí)際相結(jié)合。PE的概念源于國(guó)外，但來到中國(guó)，同樣存在消化吸收的必要。有這樣的例子，喝慣牛奶、吃慣面包的海歸PE人，在考察每一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，都要求對(duì)方要十全十美。“看不起土包子，但土包子做成功的例子太多了。”闞治東笑言。
“28個(gè)半布爾什維克”的例子，被闞治東用來證明自己的觀點(diǎn)。1929年夏，在莫斯科中山大學(xué)的“十天大會(huì)”上，誕生了后被稱為“28個(gè)半布爾什維克”的一群人，但他們以留學(xué)蘇聯(lián)掌握純正的“馬列主義”為資本，激烈批評(píng)甚至藐視國(guó)內(nèi)的革命實(shí)踐，其脫離實(shí)際的觀念和行為，使中國(guó)革命遭受了巨大的損失。
“務(wù)實(shí)而不教條，不求全責(zé)備，才能發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目。”闞治東總結(jié)。
[page]
闞治東看好的項(xiàng)目
辯證法，成為老闞日常工作、生活的實(shí)用指南。對(duì)于“全民PE”，他亦用“一分為二”的理論來加以分析：第一、不是壞事；第二、要冷靜看待。PE是需要門檻的，“全民PE”，并非是要“全民搞PE”，而應(yīng)該是“全民關(guān)注PE”。
對(duì)于行業(yè)，亦是如此。在他看來，沒有什么所謂的熱門行業(yè)和冷門行業(yè)。在大家把眼光都盯著新能源的時(shí)候，傳統(tǒng)的制造業(yè)里，同樣有金礦。
他透露，目前就在關(guān)注以下兩個(gè)項(xiàng)目（行業(yè)）。
潛水泵。王家?guī)X礦難事件，讓闞治東看到了其中的含金量。不需要建地面泵站、投入小、應(yīng)用廣泛的優(yōu)勢(shì)，讓闞治東對(duì)其青睞有加。
民爆行業(yè)。了解工信部下發(fā)的《民爆行業(yè)技術(shù)進(jìn)步指導(dǎo)意見》后，闞治東直覺里面有戲。“深入落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，推動(dòng)民爆行業(yè)安全發(fā)展、清潔發(fā)展、節(jié)約發(fā)展”的指導(dǎo)原則下，民爆行業(yè)必將引發(fā)一輪洗牌，其中蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，可多加留意。
關(guān)注挖貝
相關(guān)閱讀