達(dá)晨肖冰：以外資眼光看本土項(xiàng)目 堅(jiān)持四主線
如果說，沒有全流通，沒有創(chuàng)業(yè)板，也許就沒有達(dá)晨的今天，更重要的是，肖冰和他的團(tuán)隊(duì)踩到了每一個(gè)節(jié)點(diǎn)，甚至將項(xiàng)目之間的資源在對接的基礎(chǔ)上，完成了市場份額的迅速擴(kuò)大。
從同洲電子到愛爾眼科，從藍(lán)色光標(biāo)到達(dá)剛路機(jī)，也許曾經(jīng)的肖冰有過迷茫或者猶豫，但是現(xiàn)在他堅(jiān)信，未來在消費(fèi)服務(wù)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域中，能將達(dá)晨的主線演繹得更為完美。
四大主線始終如一
2010年8月12日，創(chuàng)業(yè)板上的達(dá)剛路機(jī)讓達(dá)晨又多了一個(gè)戰(zhàn)果。
數(shù)據(jù)顯示，2009年6月16日，達(dá)晨創(chuàng)投以2597萬元收購達(dá)剛路機(jī)10%股份，按每股29.1元發(fā)行價(jià)計(jì)算，達(dá)晨創(chuàng)投持490萬股，占發(fā)行后總股本7.5%,賬面退出金額為1.426億元，退出回報(bào)率達(dá)4.49倍。
細(xì)數(shù)達(dá)晨從2000年至今的投資，不難發(fā)現(xiàn)，類似傳統(tǒng)行業(yè)的投資在達(dá)晨的基金里已經(jīng)消失了很久，而且也并不屬于達(dá)晨所重點(diǎn)關(guān)注的四大類行業(yè)。此次突然在傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行投資到底是達(dá)晨的轉(zhuǎn)型，還是暫時(shí)性的配置？
對此，肖冰解釋道，“實(shí)際上，達(dá)剛路機(jī)并不能算是達(dá)晨最為典型的項(xiàng)目，而且在當(dāng)初投資之時(shí)，也沒有想到竟會在一年時(shí)間走上創(chuàng)業(yè)板。”
也許這是最為委婉的解釋，也許這也是深圳本土基金的魅力所在。不過，最難以逃開的原因便是2006年資本市場那段脫胎換骨的全流通進(jìn)化，以及2009年創(chuàng)業(yè)板的破土而出，更為重要的是，肖冰和他的團(tuán)隊(duì)親身經(jīng)歷了兩場歷史性的機(jī)遇。
“實(shí)際上，在2006年全流通之后，我們也開始投資一些偏后期的項(xiàng)目，或者說是一些機(jī)會性的投資，雖說四大項(xiàng)目的主線不變，但是其他項(xiàng)目也會有所配置。”肖冰頓了頓，進(jìn)而說道，“同洲電子、拓維信息、福建圣農(nóng)等公司應(yīng)該算是達(dá)晨比較典型的項(xiàng)目。”
2001年2月，同洲電子，投資960萬元人民幣，占10%股份，獲30倍回報(bào)率；
2001年4月，拓維信息，投資1480萬元人民幣，占28.7%的股份，獲50倍回報(bào)率。
面對高額的回報(bào)，肖冰搬出了巴菲特的“能力圈”，而此番言辭也算得上是巴菲特的經(jīng)典語錄，“對于許許多多行業(yè)，我和查理并沒有特別的資本分配技巧。舉個(gè)例子，每當(dāng)評估專利、制造工藝、地區(qū)前景時(shí)，我們就一籌莫展。如果說我們具備某種優(yōu)勢的話，那么優(yōu)勢應(yīng)該在于我們能夠認(rèn)識到什么時(shí)候我們是在能力圈之內(nèi)并運(yùn)作良好，而什么時(shí)候我們已經(jīng)接近于能力圈的邊界。”
“能力圈”安在肖冰身上，便是消費(fèi)服務(wù)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，這條主線將始終如一。
在他看來，旗下幾位投資總監(jiān)盡管各有各的分工，傅哲寬負(fù)責(zé)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，晏小平負(fù)責(zé)文化傳媒領(lǐng)域，傅忠紅負(fù)責(zé)消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，梁國智負(fù)責(zé)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，但如果有其他的投資機(jī)會也不一定要放過。
以外資眼光看本土項(xiàng)目
達(dá)晨人都知道一句話，“以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目”，這句話并非董事長劉晝的發(fā)明，而是出自肖冰之口。
在他看來，外資對于項(xiàng)目選擇的前瞻性較強(qiáng)，他們大部分看到許多國外成功的經(jīng)驗(yàn)，從而認(rèn)為在中國也有同樣的機(jī)會。
而對于誤打誤撞進(jìn)入本土創(chuàng)投的肖冰來說，本土的眼光同外資還是有一定的區(qū)別，一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如機(jī)械制造比較容易理解，而對一些新興模式還是“比較謹(jǐn)慎”。
“其實(shí)有一個(gè)辦法，看項(xiàng)目的時(shí)候進(jìn)行換位思考，想想外資會不會喜歡，”肖冰就是用著這樣的方式將外資的眼光為自己所用。就拿投資福建圣農(nóng)來說，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有凱雷等好幾只外資基金拋來了“橄欖枝”，而達(dá)晨是唯一一個(gè)本土人民幣基金，而在兩方“交戰(zhàn)”的過程中，由于外資的決策較慢，達(dá)晨最終搶先一步。
但是，對于搶在前面的肖冰來說，也不輕松，畢竟2006年，當(dāng)達(dá)晨第一次入股福建圣農(nóng)時(shí)，正值禽甲型H1N1流感高發(fā)期，面對地處偏遠(yuǎn)的福建圣農(nóng)，肖冰及其團(tuán)隊(duì)跟蹤了半年，考察了一個(gè)多月，最終這個(gè)在山坳里的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化生產(chǎn)基地總算讓肖冰那顆懸著的心落下了。
據(jù)了解，達(dá)晨創(chuàng)投曾于2006年、2007年兩次投資福建圣農(nóng)，總投資金額4600萬元人民幣，最終拿到8%股權(quán)，并成為公司第二大股東。盡管福建圣農(nóng)是達(dá)晨涉及的第一家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，但是當(dāng)該公司上市之后，達(dá)晨三年中從該項(xiàng)目獲利約7.2億元人民幣，投資回報(bào)率為15倍左右。
“不僅僅是福建圣農(nóng)，還有愛爾眼科也是外資很青睞的公司”，按照肖冰的說法，像這類連鎖眼科醫(yī)院，一般外資搶著投，而本土創(chuàng)投卻很謹(jǐn)慎，畢竟2007年還沒有創(chuàng)業(yè)板，而這類公司在中小板又很難上市，僅就這一點(diǎn)來看，無疑增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。幸運(yùn)的是，外資進(jìn)入醫(yī)院有一定的限制，而肖冰和達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝見過愛爾眼科的團(tuán)隊(duì)之后，幾乎是一拍即合。
2007年7月，達(dá)晨創(chuàng)投出資720萬元獲得愛爾眼科300萬股，約合每股2.4元。而愛爾眼科最終發(fā)行價(jià)為28元，市盈率高達(dá)60.87倍。從其中的倍數(shù)不難看出，新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上果然有戲。
類似這樣的新興產(chǎn)業(yè)公司，比如藍(lán)色光標(biāo)、太陽鳥游艇等等公司，達(dá)晨都吃到了“螃蟹”的頭塊肉。面對創(chuàng)業(yè)板上闖蕩的諸多公司，肖冰只是笑著借用了宏基集團(tuán)施振榮提出的“微笑曲線理論”，“微笑曲線低端的企業(yè)我們基本上不看，看的大部分都是那些在微笑曲線高端的企業(yè)，不過達(dá)晨在初期的確投資了部分傳統(tǒng)制造業(yè)，此后明顯轉(zhuǎn)向。”
的確，按照施振榮的說法，微笑嘴型的一條曲線，兩端朝上，在產(chǎn)業(yè)鏈中，微笑曲線兩端的附加值最高，而處于中間環(huán)節(jié)的制造業(yè)附加值最低。
肖冰相信，這些具有高附加值的企業(yè)能代表中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向?；蛟S最初的達(dá)晨沒有任何投資上的章法，甚至找不到一條主線，但是現(xiàn)在，“碰碰車”的時(shí)代已經(jīng)過去，在全流通和創(chuàng)業(yè)板中嘗到甜頭的肖冰，已經(jīng)將創(chuàng)投這條路看得越來越清晰。
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看得遠(yuǎn)才能走得遠(yuǎn)
也許很多人看到的僅僅是在達(dá)晨的肖冰，而實(shí)際上，達(dá)晨之前，肖冰在香港中旅集團(tuán)干投資的經(jīng)歷，對他影響也頗為深刻。
1995年，從暨南大學(xué)碩士畢業(yè)之后，肖冰幸運(yùn)地被外派到香港中旅集團(tuán)旗下的一家投資公司，這里的投資資金，便是以旅游起家的香港中旅在旅游業(yè)務(wù)中形成的龐大現(xiàn)金流，主要用于內(nèi)地非旅游項(xiàng)目的投資。
回憶起香港中旅的經(jīng)歷，雖說已經(jīng)過去多年，肖冰仍記憶猶新，張口就來，甚至聽不出任何思考和停頓。
對于一個(gè)喜歡做投資的人來說，也許這就是他們的天性。“當(dāng)時(shí)以28個(gè)億的資金投資過西北最大的火力發(fā)電廠——陜西渭河發(fā)電廠，占51%的股份，”肖冰坦言，“那個(gè)時(shí)候投資的資金量都比較大，以成為大股東為目的，投資的都是電廠、鋼廠、高速公路之類，和達(dá)晨有很大的不同。”
換句話說，那個(gè)時(shí)候的項(xiàng)目主要以并購為主，重要的是充當(dāng)控制人的角色，完全不考慮退出的問題；而在達(dá)晨做投資，則是以股權(quán)投資為主，充當(dāng)小股東的角色，最關(guān)鍵的就是退出的問題。
相比較而言，一個(gè)是吃分紅，一個(gè)是走上市；一個(gè)是非典型的風(fēng)險(xiǎn)投資，一個(gè)是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資，在兩條不同的路子中，肖冰將“投資”看得更為徹底。
“由于香港中旅的投資不能退出，所以需要用更加長遠(yuǎn)的眼光來看項(xiàng)目，就好像巴菲特的價(jià)值投資一樣。”肖冰說：“投資的時(shí)候是一個(gè)比較長遠(yuǎn)的心態(tài)，而不是抱著投機(jī)的思想。”
從巴菲特的投資邏輯中，無論是《華盛頓郵報(bào)》，還是可口可樂，再或是中石油，他總能在中間的某一段，贏走自己的那塊“餅”。而在肖冰眼中，這些二級市場的投資同實(shí)業(yè)投資也有著異曲同工之處，凡事看得長遠(yuǎn)，才能走得長遠(yuǎn)。
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