資本這些事兒：10％成功率足夠 不認(rèn)同一窩蜂

　　丁?。?0％的投資成功率已足夠

　　工作經(jīng)歷：原亞信CEO

　　口述｜金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理丁健

　　從個(gè)人的興趣和性格特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我一直覺(jué)得自己更適合做投資，而非實(shí)業(yè)。因?yàn)槲冶容^喜歡做戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)控制、邏輯分析，而不是處理日常運(yùn)營(yíng)方面的工作。

　　其實(shí)，早在1997年還在亞信的時(shí)候，我就差一點(diǎn)跟別人合伙做基金。那一次，協(xié)議都簽了、律師也找好了，只是恰逢田溯寧去了網(wǎng)通，我不得不臨時(shí)接手做亞信的CEO，一接好幾年。直到2004年，我才有機(jī)會(huì)出來(lái)做投資，創(chuàng)辦了金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金，主要做高科技方面的早期投資。

　　現(xiàn)在想起來(lái)，如果1997年直接去做投資，其效果會(huì)和做了幾年創(chuàng)業(yè)公司C E O之后再做投資，有很大差別。尤其是針對(duì)早期投資，有過(guò)實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資人，相對(duì)那些只做過(guò)財(cái)務(wù)投資的V C，會(huì)有很大優(yōu)勢(shì)。

　　要知道，對(duì)一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)的判斷，取決于投資人對(duì)這個(gè)行業(yè)的理解有多深。對(duì)于那些初創(chuàng)公司，幾乎可以百分之百地肯定，會(huì)發(fā)生各種各樣的問(wèn)題。尤其在中國(guó)，問(wèn)題會(huì)更多。因?yàn)閹缀跛械闹袊?guó)創(chuàng)業(yè)者，都是第一次創(chuàng)業(yè)，這就像一個(gè)人下海，一邊學(xué)游泳一邊實(shí)踐游泳，這是一件很恐怖的事。而如果投資者是一個(gè)會(huì)游泳、并有豐富游泳經(jīng)驗(yàn)的人，就能給創(chuàng)業(yè)者很多有用的指點(diǎn)。

　　就我來(lái)說(shuō)，我對(duì)創(chuàng)業(yè)者的指點(diǎn)是被動(dòng)式的，就像教小孩子走路，不能扶著他，也不能搬他的腳，這樣他永遠(yuǎn)學(xué)不會(huì)。我認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)投資人來(lái)說(shuō)，最合適的做法是：當(dāng)創(chuàng)業(yè)者有需要的時(shí)候，你一定在旁邊；而當(dāng)他不需要的時(shí)候，你就不要越俎代庖。

　　但另一方面，實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)也有它的弊端。因?yàn)槿诵灾写嬖谝粋€(gè)普遍問(wèn)題：對(duì)自己不擅長(zhǎng)的東西會(huì)覺(jué)得特別難，而對(duì)自己擅長(zhǎng)的東西，就會(huì)覺(jué)得特別容易，有時(shí)候甚至?xí)虼硕雎燥L(fēng)險(xiǎn)。比如，我曾經(jīng)試圖幫助一家原先在傳統(tǒng)領(lǐng)域做得很好的公司向互聯(lián)網(wǎng)、新媒體方面轉(zhuǎn)型。對(duì)我們這些做IT出身的人，會(huì)覺(jué)得這種轉(zhuǎn)變很容易、不過(guò)就是一個(gè)平臺(tái)轉(zhuǎn)換的問(wèn)題。但是，對(duì)于一家沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)基因的公司來(lái)說(shuō)，這種轉(zhuǎn)變確實(shí)非常困難。這次的失敗遭遇提醒我，要加大對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)值的評(píng)估。

　　做實(shí)業(yè)，最重要的是對(duì)機(jī)會(huì)的把握，一旦發(fā)現(xiàn)了一個(gè)機(jī)會(huì)，就要義無(wú)反顧地追下去、做到底；而做投資，每天都要面對(duì)很多機(jī)會(huì)，更加需要的是風(fēng)險(xiǎn)控制、是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的科學(xué)把控。

　　創(chuàng)業(yè)的成功率很低，最多10％左右，一不小心就成了分母，成為分子的可能性很??；而投資，如果你能有10％的成功率，已經(jīng)非常了不起了，因?yàn)檫@10％就能給你帶來(lái)十倍、百倍的回報(bào)。

　　就像拼圖，做實(shí)業(yè)的人，可能一開(kāi)始什么都沒(méi)看清楚，只找到一個(gè)圖塊，覺(jué)得自己有興趣、有能力，就開(kāi)始動(dòng)工了，邊拼邊找其他的圖塊，想到哪兒做到哪兒。而做投資的思路卻不能這樣，你一定是先看好所有的一大堆圖塊，做到心里有數(shù)：必須的資源是不是足夠？它們是不是能有效地組合到一起？可能還缺幾塊？那幾塊通過(guò)什么渠道才能找到？雖然錢能買到很多東西，但也有一些東西可能是錢買不到的，你一定要想好解決方法。

　　VC（Venture Capital），顧名思義，應(yīng)該是高風(fēng)險(xiǎn)的早期投資，但在中國(guó)，大部分基金都愿意做后期，因?yàn)榍捌诘娘L(fēng)險(xiǎn)太大，不好把控。特別是一些管理人是財(cái)務(wù)出身、沒(méi)有太多行業(yè)背景的基金，很難對(duì)早期風(fēng)險(xiǎn)有很好的把握。而做后期，數(shù)字資料很充分、模型很清晰，有一定財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的人做起來(lái)都比較容易。坦率地說(shuō)，由于中國(guó)目前處于高速發(fā)展期，太多的錢想進(jìn)入中國(guó)，合格的基金經(jīng)理又太少，這使得在這個(gè)行業(yè)里濫竽充數(shù)，相對(duì)容易一些。

　　汪建國(guó)：不認(rèn)同一窩蜂做投資

　　工作經(jīng)歷：五星電器創(chuàng)始人

　　口述｜五星投資董事長(zhǎng)汪建國(guó)

　　當(dāng)年退出五星電器時(shí)，繼續(xù)做實(shí)業(yè)、還是轉(zhuǎn)身做投資，我都考慮過(guò)。后來(lái)因?yàn)榻佑|了一些投資界人士，就決定去嘗試做投資。

　　目前，我的投資分為兩塊。一塊是把錢直接交給基金去投資，比如云鋒基金。我信任他們，把錢交給他們能省很多精力。另一塊，由我自己投一些實(shí)業(yè)企業(yè)。在這塊，我的做法比較特別，算是比天使還早的投資吧——不是人家給我商業(yè)計(jì)劃書我再做決定，而是我自己發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)、有了一個(gè)基本成型的商業(yè)計(jì)劃，去找團(tuán)隊(duì)來(lái)做。也就是說(shuō)，在我做投資之前，這些項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)都是不存在的。比如孩子王、好想家，都是我根據(jù)從前做連鎖時(shí)積累的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)掘的細(xì)分市場(chǎng)。
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　　做實(shí)業(yè)，需要的是專業(yè)和專注；而做投資，你并不一定要在某方面有很深的研究，但一定要有快速學(xué)習(xí)的能力。近幾年來(lái)，市場(chǎng)不斷細(xì)分，新興產(chǎn)業(yè)此起彼伏，如果每個(gè)領(lǐng)域都跟風(fēng)去做一家企業(yè)，很難、也幾乎沒(méi)有可能，但如果是采用投資的形式，就能夠參與進(jìn)去，并且能對(duì)新興產(chǎn)業(yè)起到助推作用。

　　比如我投資的一個(gè)連鎖琴行，其實(shí)它原先的商業(yè)模式和市場(chǎng)定位都不錯(cuò)，但發(fā)展不快，我進(jìn)去之后，它的發(fā)展速度立刻加快很多。當(dāng)然一方面是資本的催化作用，但更重要的，是我運(yùn)用多年做連鎖的經(jīng)驗(yàn)，幫助他們理解了連鎖的本質(zhì)。連鎖的本質(zhì)是什么？是專業(yè)化分工、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)、規(guī)?；?jīng)營(yíng)。這其中，速度和布局很重要。

　　財(cái)務(wù)出身的人，喜歡看報(bào)表、看數(shù)字、看走勢(shì)，這些東西往往是比較表面的；而做過(guò)實(shí)業(yè)的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)各方面數(shù)字看起來(lái)都很好，但企業(yè)文化有問(wèn)題，這樣的企業(yè)不會(huì)有多大前途。我自己就有過(guò)這方面的切身教訓(xùn)。曾經(jīng)有一個(gè)我自己很喜歡的項(xiàng)目，行業(yè)很好，前期業(yè)績(jī)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)看起來(lái)都不錯(cuò)，我正準(zhǔn)備投的時(shí)候，有一個(gè)朋友提醒我說(shuō)，那個(gè)公司的第一股東并不想把事業(yè)做大，他僅僅是滿足于賺錢。后來(lái)果然如此，那個(gè)股東在不久之后移民了，他的企業(yè)也很快被別人超越了。

　　當(dāng)然，并不是說(shuō)財(cái)務(wù)不重要，看項(xiàng)目應(yīng)該從盡量多的角度去看。在這方面，云鋒基金這樣的組織很有優(yōu)勢(shì)，比如我和虞鋒同時(shí)看一個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)人從不同的側(cè)面看，有時(shí)候得出的結(jié)論不一樣，但在大家討論之后，我們往往能夠更深刻地發(fā)現(xiàn)其價(jià)值所在。

　　做投資需要沉淀，需要不斷積累經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。對(duì)于剛轉(zhuǎn)入這行的人，有時(shí)候不一定能看準(zhǔn)。所以我現(xiàn)在看項(xiàng)目，一定要找投資界的大佬、專家跟我一起看，給我建議。這里面并沒(méi)有誰(shuí)高誰(shuí)低的問(wèn)題，只是看事情角度不同而已。

　　資本和實(shí)業(yè)，應(yīng)該是一個(gè)有機(jī)的互動(dòng)，不要把它們隔開(kāi)。這幾年做投資的人多了，但是機(jī)會(huì)還是大于挑戰(zhàn)，因?yàn)樯鲜泄驹黾雍芸?，這是一個(gè)資本催生的年代。不過(guò)，大家一窩蜂地做投資，我個(gè)人其實(shí)并不是很認(rèn)同。實(shí)業(yè)還是要有人做的。如果我再年輕20年，我還會(huì)繼續(xù)做實(shí)業(yè)。

　　鮑岳橋：我能“揀漏”

　　工作經(jīng)歷：原聯(lián)眾CEO

　　口述｜天使投資人鮑岳橋

　　事實(shí)上，早在2006年，我就對(duì)聯(lián)眾CEO的工作感到疲憊了。2004年，聯(lián)眾被韓國(guó)NHN公司收購(gòu)。從某種程度上，被聘為CEO的我，成了職業(yè)經(jīng)理人。那時(shí)候的工作令我頭疼，管理上、人事上的事情很多，我從這份工作里找不到成就感，也不喜歡這樣的生活。2006年，合約到期。我正式卸下聯(lián)眾C E O的擔(dān)子，只在公司保留了一個(gè)董事的職位。

　　其實(shí)，離開(kāi)聯(lián)眾之前，我就想過(guò)轉(zhuǎn)行做投資，而且，一直以來(lái)，我的商業(yè)目標(biāo)就是做天使投資。天使投資介入的時(shí)段比VC還要早，風(fēng)險(xiǎn)也比VC大得多，一旦成功，回報(bào)也很豐厚。天使投資投的都是初始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，往往還是草臺(tái)班子，不需要那么多錢，至多上百萬(wàn)。我覺(jué)得，像我這樣有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的人，才更明白創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“命門”在哪里。

　　我的資金不過(guò)幾千萬(wàn)，錢大部分是自己的。所以從找項(xiàng)目，到了解項(xiàng)目，到最后決定投與不投，全憑我的個(gè)人感覺(jué)。我沒(méi)有固定的辦公場(chǎng)所，投了哪家公司，就去哪里辦公。和朋友交流，約人談項(xiàng)目，就找個(gè)比較安靜的咖啡館。也有人找我去做某個(gè)基金的LP（基金投資人），但是我不太想去。事實(shí)上，一只基金也是一個(gè)公司，決定什么事情要開(kāi)會(huì)，投一個(gè)項(xiàng)目要投票。像我做的這種“拍腦袋”的決定，根本不可能有。

　　這幾年，我投了幾個(gè)項(xiàng)目，總體而言，成功的比失敗的多。自認(rèn)為做的比較成功的企業(yè)，是谷數(shù)科技。這個(gè)項(xiàng)目是2007年底，我剛剛改行不久投的，項(xiàng)目是投資圈的朋友介紹的。他告訴我，谷數(shù)科技主要是做高端存儲(chǔ)設(shè)備的企業(yè)。當(dāng)時(shí)，他們很缺錢，還沒(méi)有營(yíng)收，只有一堆借款。但是，我經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的考慮，就決定投資，用200萬(wàn)獲得了10％左右的股份。2010年，他們已經(jīng)有幾千萬(wàn)的利潤(rùn)了。2011年，其盈利可能會(huì)達(dá)到兩個(gè)億?，F(xiàn)在，公司的現(xiàn)金流很好。這個(gè)項(xiàng)目我沒(méi)有投入太多心力，但是，最終回報(bào)很不錯(cuò)。

　　天使投資和VC、PE區(qū)別很大。很多VC都是金融背景出身，他們根據(jù)數(shù)據(jù)下結(jié)論，工作有固定的流程，這套流程使他們不會(huì)犯太嚴(yán)重的錯(cuò)誤，但是他們也不可能“揀漏”。而我們沒(méi)有這套流程，做決定很快。此外，人人都說(shuō)，投項(xiàng)目就是投人。但我覺(jué)得，人是最不容易看清楚的。所以，我投項(xiàng)目，還是投模式。只不過(guò)，很多時(shí)候，模式對(duì)了，人未必能把它做好。對(duì)于我投資的大部分公司，我很少參與日常的經(jīng)營(yíng)，那樣我就變成創(chuàng)業(yè)者，變成公司老板了，那種情況很危險(xiǎn)。

　　現(xiàn)在，我做事情有激情，有成就感。唯一的缺憾是，一個(gè)項(xiàng)目成功之后，我的成就感比直接創(chuàng)業(yè)少很多。