中金直投首吃螃蟹 募資50億元打造并購(gòu)基金

　　國(guó)內(nèi)券商將獲得一項(xiàng)新的買方業(yè)務(wù)——以直投子公司為管理人(GP)的并購(gòu)基金?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨天從業(yè)界了解到，目前監(jiān)管層只批準(zhǔn)了中金公司旗下的直投公司中金佳成一家進(jìn)行募集基金的試點(diǎn)。此舉意味著券商在股權(quán)投資領(lǐng)域除了“自營(yíng)”之外，還能募集管理來(lái)自第三方的資金，從而開(kāi)拓新的利潤(rùn)來(lái)源。

　　上周五，中金公司董事總經(jīng)理、直投部門負(fù)責(zé)人陳十游在北京的一場(chǎng)私募基金座談會(huì)上公開(kāi)表示，中金的直投公司已經(jīng)獲得首個(gè)募集基金試點(diǎn)資格，正在籌備一只規(guī)模為50億元的人民幣基金。據(jù)記者向業(yè)界了解，此次試點(diǎn)資格只有中金一家獲得。中金公司在股權(quán)投資領(lǐng)域有相當(dāng)長(zhǎng)的歷史，目前國(guó)內(nèi)頂尖的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資也是脫胎于中金的直接投資部。

　　此前有報(bào)道稱，中信、國(guó)泰君安和海通都在籌備股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)。中信證券(600030)一位負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的人士昨天對(duì)記者表示，他對(duì)于公司是否獲得試點(diǎn)資格不知情;國(guó)泰君安證券人士則對(duì)此予以否認(rèn);而海通證券(600837)一位相關(guān)部門人士則表示，海通的直投部門將爭(zhēng)取在第一批或第二批獲得基金募集資格，并且該公司相信一旦獲批將能很快募集資金。

　　業(yè)務(wù)方向偏重并購(gòu)?fù)顿Y

　　證監(jiān)會(huì)目前并未就批準(zhǔn)券商直投公司募集基金公開(kāi)表態(tài)，因而對(duì)于這一基金的屬性尚無(wú)官方的準(zhǔn)確定義。記者注意到，中金公司方面透露的正在籌備中的基金名稱是“中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金”。

　　知情人士告訴本報(bào)記者，中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金將更多關(guān)注正在成長(zhǎng)中的并購(gòu)市場(chǎng)，這一方面在“產(chǎn)業(yè)整合”的提法中已經(jīng)有所表露;另一方面，中金投行部門在中國(guó)相關(guān)的并購(gòu)市場(chǎng)一直處于領(lǐng)先位置，如果運(yùn)用得當(dāng)，對(duì)于開(kāi)展相關(guān)投資有相當(dāng)大的便利。

　　根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計(jì)，從2006年到2010年，中金公司并購(gòu)業(yè)務(wù)一直在中國(guó)市場(chǎng)排名第一，超過(guò)所有外資投行和本土券商。去年，中金公司公告的并購(gòu)交易達(dá)到39宗，合計(jì)交易金額283.56億美元，市場(chǎng)份額達(dá)到11.7%。
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　　并購(gòu)基金實(shí)際上是PE(私人股權(quán)投資)基金的一種業(yè)務(wù)形態(tài)，與其相對(duì)應(yīng)的是成長(zhǎng)型基金(投資處在快速增長(zhǎng)階段的未上市中小企業(yè))，在國(guó)外較為成熟的市場(chǎng)相當(dāng)常見(jiàn)。像KKR等著名的PE基金，會(huì)尋找那些在資本市場(chǎng)被低估，或者本身運(yùn)營(yíng)狀況不佳但具備潛力的公司，首先將其收購(gòu)和私有化，接下來(lái)進(jìn)行一番整合后再重新上市或者賣給其他戰(zhàn)略投資者，以實(shí)現(xiàn)退出盈利。

　　另一些從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的基金，會(huì)與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)成同盟，共同完成一些耗資巨大的并購(gòu)交易。比如聯(lián)想集團(tuán)在收購(gòu)IBM筆記本電腦業(yè)務(wù)時(shí)，就聯(lián)合了TPG等國(guó)際PE基金共同參與。隨著國(guó)內(nèi)大型國(guó)企的普遍上市，以及一些民營(yíng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)的并購(gòu)交易也在逐漸增多。這意味著更多的并購(gòu)保薦業(yè)務(wù)，也為并購(gòu)基金的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。一位國(guó)內(nèi)券商人士對(duì)記者表示，只要做好嚴(yán)格的防火墻，投行參與的并購(gòu)基金可以控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，也有人士對(duì)此表示擔(dān)憂。在創(chuàng)業(yè)板推出后，國(guó)內(nèi)券商“保薦+直投”的利益捆綁模式一直為人詬病，投行與直投之間如何保持獨(dú)立仍是行業(yè)需要解決的問(wèn)題。這或許也是監(jiān)管層在券商直投公司募集基金方面較為審慎的原因——目前只選擇一家試點(diǎn)，待成熟之后再行鋪開(kāi)。而并購(gòu)?fù)顿Y的業(yè)務(wù)方向也比上市前股權(quán)投資周期更長(zhǎng)，或能減少券商的急功近利。

　　新買方業(yè)務(wù)改善盈利結(jié)構(gòu)

　　券商傳統(tǒng)的是賣方業(yè)務(wù)，主要涉及經(jīng)紀(jì)和投行等，這些業(yè)務(wù)受證券市場(chǎng)“牛熊”影響很大。而證券自營(yíng)則往往會(huì)加大券商業(yè)績(jī)的波動(dòng)。直投開(kāi)展以來(lái)，券商獲得了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但此項(xiàng)業(yè)務(wù)必須使用自有資金，最高不能超過(guò)券商凈資本的15%。

　　截至今年5月底，中國(guó)VC/PE市場(chǎng)共披露16只券商參與成立的股權(quán)投資基金(含正在籌備中的基金)，披露募資目標(biāo)規(guī)模600億元，涉及券商包括海通證券、中信證券、中金公司、華泰證券(601688)、光大證券(601788)、招商證券(600999)、廣發(fā)證券(000776)、國(guó)元證券(000728)、東方證券等。