吳克忠：PE界的劉老根 棄師從商尋“PE寶圖”

　　“優(yōu)勢資本只做價值發(fā)現(xiàn)者與挖掘者，不做價值追隨者。”這是吳克忠恪守的投資理念。因其在黑土地上有大豐收，有人稱他為“PE界的劉老根”。

　　隨著中宇衛(wèi)浴、碧水源、雷士照明、利農(nóng)集團、麥考林等十多家公司相繼被推向資本市場的舞臺，吳克忠和他領導的優(yōu)勢資本，在短短1年的時間里就成了投資界最新銳的力量：截至2010年底，優(yōu)勢資本管理的資金規(guī)模為15億元人民幣和2.7億美元。僅在去年，其投資的企業(yè)就有11家實現(xiàn)上市。

　　八年磨一劍，當優(yōu)勢資本迎來收獲的時候，吳克忠主導的資本棋局終成正果。

　　教書匠初出茅廬

　　吳克忠言談舉止中仍然透著濃濃的書卷氣，而實際上，這位如今在國內PE界做得風生水起的投資大佬、現(xiàn)為優(yōu)勢資本(私募投資)有限公司總裁放下教案已有近20年。

　　1964年，吳克忠出生于福建福州。1987年上海交大技術經(jīng)濟專業(yè)畢業(yè)并選擇留校任教。兩年后，中國人民銀行牽頭籌備證券交易所，上交所鳴鑼開市。吳克忠遂將教學轉向證券領域，并在那個證券市場的啟蒙年代迅速成為上海知名的證券研究者。

　　1992年，吳克忠受邀回到家鄉(xiāng)福建考察，為幾家具有上市潛質的企業(yè)出謀劃策。這其中，就包括后來名噪一時的福耀玻璃。

　　當時的福耀玻璃還是福清市高山鎮(zhèn)里一家破舊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，曹德旺于1983年承包了它。那時的曹德旺，吃住都在玻璃廠里湊合，看起來像個南方老農(nóng)，但他獨特的市場眼光卻讓吳克忠動了心——曹德旺獨辟蹊徑，他勒緊褲帶從芬蘭引進生產(chǎn)設備，搜羅技術人才攻關研制汽車專用玻璃，每平方米成本不到200元，售價1500元，比市場上的主流日本貨便宜了近10倍，產(chǎn)品剛剛投產(chǎn)市場便已供不應求。

　　“粗放的市場競爭總會過渡到成本競爭和差異化競爭，這種過渡之中，有價值的企業(yè)需要的不是以產(chǎn)定價的能力，而是以銷定價的能力。”吳克忠說。而顯然，福耀玻璃在他看來前景光明，只缺資本推手。

　　1993年，福耀玻璃成功上市，其股價從2元/股，漲到近50元/股。
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　　PE登臺

　　1993年7月，吳克忠赴美國西南路易斯安那大學學習，獲得金融碩士學位。之后闖蕩華爾街，在投行機構從事幫助企業(yè)上市的賣方業(yè)務和私募基金投資的買方業(yè)務。

　　2001年，國內最大的保齡球設備供應商、中路實業(yè)董事長陳榮邀他回國共謀發(fā)展。在陳看來，吳克忠資本運作的視野超前，在華爾街積累了豐富的私募基金運作經(jīng)驗，還擁有暢通的海外籌資和上市渠道，可以將國內的優(yōu)質企業(yè)推向海外資本市場。

　　2002年底，吳克忠成立優(yōu)勢資本，初期資金規(guī)模為1.1億元，出資人包括陳榮和一些美國投資者。

　　初回國內的吳克忠選擇引進國外流行的Pre-IPO模式，將優(yōu)勢資本定位于企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)者，抓住企業(yè)上市前和上市后的套利機會，在“一級半”市場攫取乘數(shù)級的回報。

　　當國內同行將熱情傾注于互聯(lián)網(wǎng)、高科技等新興產(chǎn)業(yè)時，吳克忠則對國內的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)饒有興趣：“對于優(yōu)勢資本來說，只有好企業(yè)，沒有壞行業(yè)。”他對比了中、美兩國的市場：美國傳統(tǒng)行業(yè)多數(shù)被寡頭占據(jù)，投資空間有限，只有以技術創(chuàng)新為核心的新興產(chǎn)業(yè)才能得到高回報。但中國的新興產(chǎn)業(yè)大多依靠傳統(tǒng)市場，并沒有核心競爭力，反倒是傳統(tǒng)行業(yè)還遠沒有飽和，更容易成功。

　　2007年4月，匹克整體作價8000萬美元，吳克忠聯(lián)合紅杉資本沈南鵬，各出資300萬美元，完成第一輪融資。去年11月，匹克第二輪融資的作價暴增至10億美元，優(yōu)勢資本的投資回報率高達12倍!

　　經(jīng)此一役，優(yōu)勢資本終于浮出水面。緊接著，吳克忠以此為標尺，接連潛入利農(nóng)集團、雷士照明等這些在當時并不被同行看好的行業(yè)與公司。

　　“以前，我們更多的是到處找項目，走街串巷，碰運氣偶爾找到一個項目。”現(xiàn)在，吳克忠已經(jīng)把自己的工作重點放在了渠道的建立上，正在編制一張篩選項目的“天羅地網(wǎng)”，他希望未來能夠打造一個系統(tǒng)性發(fā)現(xiàn)項目、專業(yè)化發(fā)現(xiàn)價值的網(wǎng)絡——這也就是PE行業(yè)夢寐以求的“尋寶圖”。

　　企業(yè)資本價值=利潤×市盈率

　　縱觀優(yōu)勢資本的投資項目，吳克忠?guī)缀鯚o一例外地只參加第一輪融資。“優(yōu)勢資本只做價值發(fā)現(xiàn)者與挖掘者，不做價值追隨者。”這是吳克忠恪守的投資理念，至于如何執(zhí)行這樣苛刻的信條，吳克忠給出的答案是他的資本價值評價體系。
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　　“利潤代表企業(yè)的盈利能力，這是企業(yè)家做‘加法’的結果。企業(yè)可復制的商業(yè)模式和增長的杠桿支點是它的資本乘號，市盈率則反映企業(yè)盈利能力的持續(xù)性，所以‘利潤×市盈率’即是企業(yè)的資本價值。”吳克忠說。

　　他告訴《浙商》記者，優(yōu)勢資本在考察企業(yè)的時候，首先會問三個問題：第一問市場，這個問題意味著企業(yè)發(fā)展是否存在天花板;第二問核心競爭力，對于同業(yè)競爭的對手是否存在足夠高的門檻;第三問投資之后，能做到多快——大多數(shù)行業(yè)里還沒有真正的大魚，所以，這是快魚吃慢魚的時代。

　　在美國上市的山東博潤實業(yè)有限公司(下稱山東博潤)是以玉米深加工為主的企業(yè)，屬于傳統(tǒng)消費性企業(yè)。公司曾規(guī)劃在融到資后往酒精深加工領域發(fā)展，因為深加工部分利潤高。

　　但吳克忠認為，往深加工方面發(fā)展雖能提高產(chǎn)品附加值，但只能銷往化工企業(yè)，市場空間小了，所以企業(yè)應該往縱向擴張，把食用酒精做大。在注資后，山東博潤并購了一家黑龍江的食用酒精生產(chǎn)企業(yè)?；诙ㄎ坏恼{整，現(xiàn)在該公司已經(jīng)成為了國內第二大食用酒精生產(chǎn)企業(yè)。

　　類似的案例，還有位于泉州南安的中宇衛(wèi)浴。吳克忠觀察到，中宇的主要業(yè)務是出口歐洲，占到銷售額的80%。這說明中宇的質量絕對上乘，而且內銷市場潛力巨大。

　　吳克忠和蔡建設選擇在衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)發(fā)達的德國登陸資本市場，進而借勢殺回國內市場。

　　在德意志交易所，吳克忠牽線搭橋使得漢斯高儀成為中宇的戰(zhàn)略投資者，前者不僅把中國市場全部交給中宇，而且還把中宇引進德國的中低端市場。

　　2010年3月30日，中宇衛(wèi)浴在法蘭克福證交所以14.75歐元交易價成功上市，IPO籌資達1.05億歐元，成為在德國上市規(guī)模最大的中國企業(yè)。

　　“企業(yè)老板只要把‘加法’做好，優(yōu)勢資本就能幫他把‘乘法’做好。”從優(yōu)勢資本的投資軌跡上看，吳克忠的專業(yè)不僅體現(xiàn)在金融層面，還有對企業(yè)的發(fā)展思路也是如此。

　　當然，吳克忠選擇幫企業(yè)出謀劃策也有一個難言之隱——目前PE太多、競爭太激烈，吳克忠經(jīng)過數(shù)次挫折后發(fā)現(xiàn)，原來好項目只能靠自己去培育。這或許也是為什么近兩三年吳克忠的優(yōu)勢資本突然崛起的原因。