好想你上市半年遭21家機(jī)構(gòu)集體拋售 業(yè)績(jī)留懸念

本報(bào)記者 張學(xué)光 鄭州報(bào)道

2月11日，去年剛剛上市的河南好想你棗業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱好想你，002582.SZ)披露了2011年銷售業(yè)績(jī)快報(bào)，公司去年的主營(yíng)收入最終確認(rèn)為7.85億元，同比增加了19.44%。

然而，這個(gè)看似穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)卻遭到多名證券行業(yè)分析師認(rèn)定為利空，因?yàn)檫@遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們此前的預(yù)期。除證券分析師之外，在去年下半年，因?yàn)閷?duì)好想你業(yè)績(jī)的不樂(lè)觀，此前參與公司打新的總計(jì)22家機(jī)構(gòu)的資金紛紛選擇退出，截至去年年底只剩下1家，機(jī)構(gòu)對(duì)公司流通股的持股比例降幅高達(dá)92%。

“以目前公司的實(shí)際銷售情況來(lái)看，不確定性因素太多了。”機(jī)構(gòu)投資者較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，也幾乎印證了好想你從上市以來(lái)的9個(gè)月時(shí)間內(nèi)，股價(jià)幾乎沒(méi)有出現(xiàn)太大幅度的上漲。截至2月24日，公司股價(jià)報(bào)收于45.20元/股，仍低于上市時(shí)46元/股的發(fā)行價(jià)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后

對(duì)于好想你目前存在的經(jīng)營(yíng)隱患，行業(yè)分析師和機(jī)構(gòu)投資者幾乎都不約而同地指向了公司目前在銷售渠道上的拓展不力，而由于去年新店開(kāi)設(shè)數(shù)量有所放緩，導(dǎo)致公司2011年銷售業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

這種累計(jì)效應(yīng)很快傳導(dǎo)至2012年，導(dǎo)致公司今年將面臨更大的銷售壓力，因此，能否在今年9月份新一輪紅棗采購(gòu)季節(jié)來(lái)臨之前完成巨額的庫(kù)存消化，盡快回籠資金，也成為影響今年業(yè)績(jī)的最大不確定性。

也正是由于這種不確定性導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)升高，同時(shí)，公司的股價(jià)估值仍處于較高水平，這使得多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者選擇了退出。

“從我們對(duì)公司一些銷售門店的實(shí)際調(diào)查情況來(lái)看，很多門店都在虧損，銷售狀況也一般，盡管目前快速消費(fèi)品行業(yè)整體的投資潛力不錯(cuò)，但是就好想你而言，其成長(zhǎng)性還需要進(jìn)一步的確認(rèn)。”上海一家基金公司的投資總監(jiān)在接受記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，好想你此前在銷售上一直依賴于加盟商的模式，然而，這種銷售模式在公司的快速擴(kuò)張期是沒(méi)有問(wèn)題的，可一旦出現(xiàn)虧損就很難維持了。

根據(jù)好想你的招股說(shuō)明書以及去年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公司從2008年至2011年上半年的3年半時(shí)間，全國(guó)店鋪數(shù)量分別為771家、1239家、1819家和2035家，而在此期間，公司完成的銷售收入分別為2.82億元、4.08億元、6.57億元和4.03億元，對(duì)比下來(lái)，平均單店的銷售收入分別為39.68萬(wàn)元、32.94萬(wàn)元、36.12萬(wàn)元和19.82萬(wàn)元。

按照好想你的財(cái)務(wù)制度，只要加盟店完成從好想你的提貨，公司就確認(rèn)這筆銷售完成并入賬，因此，從好想你上市前的2008年至2011年上半年，盡管公司的銷售收入和利潤(rùn)始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是，這種業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是建立在公司單店銷售規(guī)模上，而僅僅是建立在公司單店數(shù)量的擴(kuò)張上。

對(duì)于上述問(wèn)題，好想你方面在給予記者的書面答復(fù)中表示，公司目前加盟店的快速擴(kuò)張，是帶動(dòng)公司整體銷售收入增長(zhǎng)的主要因素，但是，公司方面也同時(shí)承認(rèn)，“由于省外知名度不高，導(dǎo)致單店銷售額增長(zhǎng)不明顯。”

事實(shí)上，根據(jù)記者對(duì)好想你位于北京和鄭州兩地一些加盟商的實(shí)際采訪了解，由于單店的銷售額增長(zhǎng)不明顯，而持續(xù)上漲的運(yùn)營(yíng)成本正在逐步吞噬原有的利潤(rùn)空間。

鄭州市黃河路附近的一家加盟店店主告訴記者，他的加盟店現(xiàn)在每年的銷售收入約35萬(wàn)元，但是平均下來(lái)每個(gè)月只有3000多元的利潤(rùn)。而北京海淀區(qū)的一位加盟商告訴記者，由于房租上漲，他的店眼下已經(jīng)處于勉強(qiáng)維持收支平衡的處境了。

根據(jù)好想你目前公布的銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，從2008年以來(lái)，公司2000多家店鋪的平均年銷售額始終維持在33萬(wàn)元至36萬(wàn)元之間。

不過(guò)，好想你方面并不承認(rèn)目前加盟商存在大規(guī)模利潤(rùn)下滑的現(xiàn)象，“公司在加盟店上并沒(méi)有采取大規(guī)模招商，而一些新增的加盟店都是看到有賺錢機(jī)會(huì)才進(jìn)來(lái)的，從目前公司快速增長(zhǎng)的加盟店數(shù)量來(lái)看，足以證明加盟店是有利可圖的。”

今年壓力巨大

然而根據(jù)記者的實(shí)際采訪了解，好想你目前在新增店鋪上，并不是如其所說(shuō)的“快速增長(zhǎng)”，相反，這種增長(zhǎng)去年已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)放緩的跡象。

根據(jù)公司在2011年半年報(bào)中的數(shù)據(jù)，截至去年上半年公司擁有銷售門店為2035家，其中上半年新增門店數(shù)量為216家，但這個(gè)數(shù)字是低于此前預(yù)期的。

對(duì)此，好想你方面解釋是由于2010年原料價(jià)格受自然災(zāi)害影響上漲，公司被迫提高了部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格，導(dǎo)致經(jīng)銷商開(kāi)店激情受到一定影響。不過(guò)，對(duì)于去年全年公司新店的開(kāi)辦數(shù)量是否符合預(yù)期，好想你方面并沒(méi)有透露。

“受到2011年銷售不振和利潤(rùn)下滑的影響，去年老店和次新店的同店增長(zhǎng)都有所下降，而經(jīng)銷商受到?jīng)_擊不再愿意新開(kāi)店，使得2011年業(yè)績(jī)腹背受敵陷入低谷。”根據(jù)國(guó)金證券(11.33,0.23,2.07%)食品行業(yè)分析師陳鋼的估算，整個(gè)2011年公司新增的店鋪數(shù)量約為400-500家，低于預(yù)期。

然而記者注意到，受到利潤(rùn)下滑影響的不僅是新店增長(zhǎng)數(shù)量，還有新店的銷售能力。

數(shù)據(jù)顯示，公司在2008年至2010年的3年間，完成新增加盟店的數(shù)量分別為305家、486家和613家，2009年和2010年環(huán)比增幅分別為60%和26%；而在這3年間新增加盟店未完成最終銷售的存貨分別為691.51萬(wàn)元、1406.29萬(wàn)元和1892.77萬(wàn)元，2009年和2010年環(huán)比增幅分別為103%和60%。顯然，新店未完成銷售的增速明顯要高于新店擴(kuò)張的增速。

“進(jìn)入2012年，由于2011年公司原料采購(gòu)價(jià)格下降，產(chǎn)品質(zhì)量提高，經(jīng)銷商將盈利能力逐步恢復(fù)。”盡管好想你方面在接受記者采訪時(shí)，對(duì)于今年的銷售充滿樂(lè)觀情緒，可實(shí)際上，公司今年的銷售仍舊面臨著巨大的壓力。

正常來(lái)說(shuō)，每年的9月份至10月份都是紅棗收獲季節(jié)，因此，每年這個(gè)季節(jié)都會(huì)有大量新棗上市，但是，因?yàn)楫?dāng)年好想你在去年前三個(gè)季度的銷售不振，導(dǎo)致公司在9月份的時(shí)候舊棗庫(kù)存仍未消化完，因此公司不得不推遲新棗的采購(gòu)。等到好想你的新棗上市，幾乎已經(jīng)到11月份了。

就這樣，整個(gè)四季度一半的銷售旺季被錯(cuò)過(guò)了，這直接導(dǎo)致公司去年第四季度的銷售收入低于預(yù)期。而由于每年從新棗上市到來(lái)年的春節(jié)才是紅棗銷售的旺季，可是今年春節(jié)提前至1月份，加之去年好想你的新棗上市推遲至11月份，大大縮短了銷售旺季。

新店開(kāi)設(shè)沒(méi)有完成預(yù)期，經(jīng)銷商情緒低落，銷售旺季縮短，除了這一系列不利因素的疊加效應(yīng)之外，更讓投資者擔(dān)心的是公司目前巨量的存貨。盡管好想你目前尚未公布2011年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但是根據(jù)公司在去年《使用閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金》的公告中披露，公司僅在2011年原料紅棗的采購(gòu)一項(xiàng)上，就先后籌集了9億元的資金，這還不算其它原料、輔料以及包裝費(fèi)用。

根據(jù)目前公司業(yè)已公布的2011年銷售快報(bào)數(shù)據(jù)推算，去年第四季度公司僅完成了2.42億元的銷售收入。顯然，好想你在接下來(lái)的半年淡季銷售期里，能不能按期完成巨量的庫(kù)存消化，從而趕在今年新棗上市前及時(shí)回籠資金，順利進(jìn)入到下一季的新棗采購(gòu)，才是今年業(yè)績(jī)的最大懸念。