投行主動(dòng)攪黃再融資：寧把批文爛在手里也不發(fā)

“現(xiàn)在有不少拿到批文的再融資項(xiàng)目，發(fā)行人和承銷商見市場(chǎng)不好，寧愿讓批文‘爛’在手里也不發(fā)。”11月下旬，中銀國(guó)際資本市場(chǎng)部人士告訴本報(bào)記者。

據(jù)記者調(diào)查，因目前市場(chǎng)疲軟，持續(xù)低位徘徊的股價(jià)正“澆熄”大批發(fā)行人的再融資沖動(dòng)。

投行作為主承銷商夾在發(fā)行人與投資者之間也倍感尷尬：面對(duì)賣不出去就要包銷的風(fēng)險(xiǎn)，許多投行不得不看著手中拿到批文的項(xiàng)目“變黃了”，哪怕導(dǎo)致相關(guān)項(xiàng)目部門“白忙一場(chǎng)”。

11月20日，北京城建(600266.SH)稱，因非公開發(fā)行未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，該方案終止。

11月20日，報(bào)喜鳥(002154.SZ)公告，公開增發(fā)規(guī)模由不超過1億股減至500萬股，縮水95%。

“報(bào)喜鳥還比較好，至少發(fā)出來了?，F(xiàn)在投行大部分再融資項(xiàng)目都暫停了，很多批文都作廢了。”上述投行人士稱。

目前，監(jiān)管層對(duì)于再融資審核周期一般接近半年。上證指數(shù)從年中的2400附近挫至2000點(diǎn)，跌幅約20%，多數(shù)個(gè)股跌幅更大，這導(dǎo)致前期申報(bào)的大批定增項(xiàng)目的增發(fā)價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)倒掛。

雖然發(fā)行人和主承銷商可在發(fā)行前調(diào)整一次價(jià)格，但行情持續(xù)走低，多數(shù)發(fā)行人都不愿“賤賣”股票。

“許多發(fā)行人覺得股價(jià)太低，都不愿發(fā)。投行也怕包銷，也不敢發(fā)。”北京某大型券商資本市場(chǎng)部人士表示。

部分券商資本市場(chǎng)部人士認(rèn)為，監(jiān)管層取消公開增發(fā)價(jià)格最低8.5折“福利”大大影響了銷售工作。目前，投行在銷售中，明顯感到投資者的冷漠。

“現(xiàn)在發(fā)行人定增價(jià)格不愿意定得太低，但定高了對(duì)投資機(jī)構(gòu)又毫無吸引力。”上述人士稱。

事實(shí)上，失去價(jià)格紅利后，增發(fā)項(xiàng)目只對(duì)一些資金量較大、需要以穩(wěn)定價(jià)格建倉(cāng)的投資機(jī)構(gòu)有點(diǎn)吸引力。

對(duì)于券商來說，目前承銷再融資項(xiàng)目已變成一項(xiàng)吃力不討好的工作。業(yè)內(nèi)人士表示，若以行業(yè)平均費(fèi)率計(jì)算，中航證券承銷報(bào)喜鳥再融資項(xiàng)目，僅取得約兩三百萬元的承銷收入，這水平僅夠支付項(xiàng)目組的薪資和運(yùn)營(yíng)成本。

據(jù)悉，目前再融資項(xiàng)目已淪為準(zhǔn)保代簽字通道，為一些中小券商積累保代資源。鑒于此情況，不少券商已向監(jiān)管層“訴苦”。

不過處于兩難境地的投行并沒有就此罷休。

事實(shí)上，再融資通道的堵死反而為公司債發(fā)行開辟一方天地。不少投行正拿著申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市公司名單逐一推銷公司債。

有趣的是，記者告訴部分券商資本市場(chǎng)部人士，報(bào)喜鳥增發(fā)規(guī)模大幅萎縮的情況后，不少人士都表現(xiàn)出向其推銷公司債的興趣。

據(jù)介紹，這一趨勢(shì)符合監(jiān)管層當(dāng)前“大力推行上市公司通過直接融資取代股權(quán)融資”的意圖。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年前10個(gè)月公司債發(fā)行總額1854億元，雖然與短融券、中期票據(jù)等債權(quán)融資相比，公司債規(guī)模仍較小，但已遠(yuǎn)超2011年1291億元的規(guī)模，甚至超過前10個(gè)月A股IPO的募資總額。

“這與當(dāng)前監(jiān)管層的護(hù)市政策有關(guān)，緩解了二級(jí)市場(chǎng)很大壓力”。某券商人士坦言。

但也有投行人士認(rèn)為，上市公司股權(quán)融資情結(jié)很深，例如10月底，市場(chǎng)稍一轉(zhuǎn)暖，就有39家上市公司宣布定向增發(fā)預(yù)案，籌資額達(dá)600多億。不難看出，再融資仍是上市公司優(yōu)先選擇，行情一旦轉(zhuǎn)好，很多公司又將“棄債轉(zhuǎn)股”。

“公司債到期需要還本付息，而增發(fā)配股除稀釋股權(quán)外，所融資金是無償使用”。某券商投行人士稱。

上述人士也承認(rèn)，即使行情不好，并非所有申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的上市公司都愿轉(zhuǎn)發(fā)公司債。只有部分確實(shí)存在資金短缺，需解燃眉之急的公司才會(huì)轉(zhuǎn)而發(fā)債。