譜潤周林林的創(chuàng)投之旅：PE投資像給聘禮 不簽對賭

從復星化工，到復星譜潤以及譜潤二期，譜潤投資，這家從2003年起步，已經(jīng)實現(xiàn)11家公司上市的投資機構(gòu)逐漸步入聚光燈下。

當然，目前創(chuàng)業(yè)投資領域普遍降溫，而譜潤投資總裁周林林表示，未來能生存下來的，只有專業(yè)化品牌化的機構(gòu)，同時大家緊張時才是投資的好時候。

觀念

我們說，觀念是一種稀缺的資源。

周林林，1961年出生，加拿大國籍。

1982年畢業(yè)于上海復旦大學化學系。他的母校無錫市第三高級中學記得的，在恢復高考的第一年，周林林以原八中第一名、江蘇省第26名的成績考入上海復旦大學。

“日月光華，旦復旦兮”，“復旦”二字選自《尚書大傳-虞夏傳》里的《卿云歌》，意在自強不息。

而在1989年他獲得美國馬里蘭大學博士，之后還在沃頓商學院獲得工商管理碩士學位。

他的職業(yè)經(jīng)歷包括加拿大國家研究院助理研究員，美國羅門哈斯公司資深研究員、市場經(jīng)理、事業(yè)發(fā)展經(jīng)理，麥肯錫咨詢公司高級咨詢顧問，賽若金中國公司總裁。他還曾任納斯達克上市公司美國視頻數(shù)碼技術的總裁。

羅門哈斯是世界上最大的精細化學品制造商之一，賽若金是一家醫(yī)藥公司。這方面的從業(yè)背景，使得他同上市公司復星醫(yī)藥總經(jīng)理汪群斌有了交集。

當然周林林有咨詢業(yè)的背景，而他的建議也為復星所重視。

有報道指出，2002年的時候，史正富邀其回國。史正富曾在復旦大學學習經(jīng)濟，之后也在馬里蘭大學留學，美利堅大學經(jīng)濟學博士。而之前有長期鄉(xiāng)村生活及部隊服役的經(jīng)歷，在部隊中多次立功受獎。

另一位復旦的同學是金重仁，1984年在復旦大學獲得經(jīng)濟學碩士學位，1994年獲得馬里蘭大學博士。曾經(jīng)是復旦大學經(jīng)濟學講師，美國華盛頓咨詢公司高級研究員。

他們當時做天匯投資，周林林擔任總經(jīng)理。后來各自發(fā)展，今天史正富是同華投資董事長，復旦大學經(jīng)濟學教授及新政治經(jīng)濟學研究中心主任，有媒體稱其為“最富教授”。

周林林和金重仁則在香港注冊了Principle Capital，或者“原則資本”。周林林指出，其英文名稱本身就有“投資有道”的含義在內(nèi)。

話分兩支持，1992年復星集團的前身上海廣信科技發(fā)展公司成立。公司創(chuàng)辦人郭廣昌 祖籍浙江省東陽市，1989年畢業(yè)于復旦大學哲學系，后獲復旦大學工商管理碩士學位。

1994年復星醫(yī)藥成立，同年開始地產(chǎn)業(yè)務。

復星集團此后的發(fā)展可以用炫目來形容，公司自我評價，“是中國市場經(jīng)濟改革中涌現(xiàn)出的代表企業(yè)之一。”

2003年的時候，當然大的背景是非典，據(jù)說是因為都不能出差的原因，周林林和郭廣昌聊聊，而后有了一個合作實踐股權投資的思路。

共同投資組建上海復星化工醫(yī)藥投資有限公司，注冊資金7500萬元，其中，上海復星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司出資6750萬元，占90%股權;上海復星生物醫(yī)藥研究院有限公司出資450萬元;周林林出資人民幣240 萬元，占3.2%股權;金重仁出資60萬元。

周林林后來解釋，當時由于是復星醫(yī)藥出資，因此投資與復星醫(yī)藥的主業(yè)有一些關聯(lián)，專注于化工醫(yī)藥投資。

我們知道，復星本身就在資本領域很活躍，2002年投資建龍鋼鐵及豫園商城，2003年投資國藥及投資南鋼聯(lián)合。但是復星化工并非產(chǎn)業(yè)投資的延伸，是典型的股權投資。“復星PE投資是指在一定時期內(nèi)，以參股的方式追求財務回報最大化的股權投資。”

當然，此時處于人民幣基金發(fā)展的早期，那么既有先發(fā)優(yōu)勢，也面臨先驅(qū)成本。當時人民幣基金和美元基金的區(qū)隔很好，美元基金投資項目都在海外上市。競爭少，對應就可以充分選擇理想的投資機會。

但是問題在于，存在股權分置的問題，退出上存在障礙。“我們始終堅信，早晚一定會全流通，到那時候，我們就是最大的贏家。”

復星

第一個投資項目是海翔藥業(yè)。

周林林回憶起來，2002年初結(jié)識海翔藥業(yè)董事長，到2003年底投資參股成為公司第二大股東。

復星化工是2003年12月23日辦理了工商注冊登記手續(xù)。25日與自然人羅邦鵬簽署股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，復星化工出資2700萬元受讓羅邦鵬所持有的浙江海翔醫(yī)藥化工有限公司20%的股權。

公司位于浙江臺州，生產(chǎn)特色原料藥、制劑以及精細化學品。其實一家公司通常需要成長很多年，公司成立于1966年，前身為“黃巖縣海門鎮(zhèn)日用化工廠”。1980年海門特區(qū)設立，黃巖縣海門日用化工廠更名為浙江省海門區(qū)化工二廠。

本世紀初，隨著大量專利到期，非專利藥帶動了原料藥的需求，同時基于生產(chǎn)成本，產(chǎn)能開始遷移。浙江臺州有“三海”，即海正藥業(yè)、華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)，當然前兩家已經(jīng)上市。

關于對臺州的認識，2010年時周林林總結(jié)，當?shù)刂ν苿优_州市重點民營企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資者等方式實現(xiàn)股權重構(gòu)與優(yōu)化，為臺州民營企業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了一個很好的平臺，“臺州精神”也是吸引復星在臺州投資的首要因素。

2005年投資四川綿陽利爾化學，為第二大股東，公司是國內(nèi)最大的氯代吡啶類除草劑系列農(nóng)藥產(chǎn)品供應商。2006年投資浙江水晶光電科技，為第二大股東，國內(nèi)唯一一家大規(guī)模制造光學低通濾波器OLPF產(chǎn)品的企業(yè)。2007年投資山東濱化集團，國內(nèi)最大的商品量環(huán)氧丙烷生產(chǎn)企業(yè)。

關于業(yè)務或者需要解釋一下，1963 年陶氏益農(nóng)首先開發(fā)出第一個吡啶類除草劑毒莠定，之后開發(fā)出畢克草等產(chǎn)品。利爾化學畢克草和毒莠定原藥銷量居全國第一、全球第二，僅次于該類產(chǎn)品的原創(chuàng)者陶氏益農(nóng)。

光學低通濾波器OLPF和紅外截止濾光片IRCF是數(shù)碼相機、可拍照手機攝像頭及其它數(shù)字攝像鏡頭系統(tǒng)的部件。在CCD前面加置OLPF，可以使數(shù)碼相機獲得高清晰、色彩逼真的圖像。

環(huán)氧丙烷主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇、丙二醇等，聚醚多元醇是生產(chǎn)聚氨酯泡沫、保溫材料、彈性體、膠粘劑和涂料等的重要原料。

2006年12月26日，浙江海翔藥業(yè)股份有限公司在深交所中小板上市。復星化工持有1600萬股，以首日收盤價17.8元計算，市值2.848億元，三年內(nèi)增值10倍。

海翔藥業(yè)主營業(yè)務為化學合成醫(yī)藥原料藥和精細化學品的生產(chǎn)，公司70%以上的產(chǎn)品出口海外，客戶包括德國的巴斯夫、比利時的楊森。

海翔藥業(yè)的上市，使得市場開始關注這家機構(gòu)，不過這個時候，通常被歸納于復星PE。

2007年，復星化工的另一項投資是，成為“我的鋼鐵”第一大股東，實際上主體是上海鋼聯(lián)。

公司投資經(jīng)營了“我的鋼鐵”網(wǎng)站，主要為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷商、最終用戶及其相關企業(yè)和機構(gòu)提供市場資訊、企業(yè)網(wǎng)上宣傳、企業(yè)上網(wǎng)解決方案、企業(yè)營銷管理軟件、倉儲管理軟件開發(fā)等服務。

當時對垂直門戶價值認識不一，原有的三個投資者都希望將各自持有的20%轉(zhuǎn)讓。而周林林顯然有不同認識，他指出“我的鋼鐵”的產(chǎn)業(yè)地位，當然中國大陸2012年粗鋼產(chǎn)量7.16億噸，占全球鋼產(chǎn)量的46.3%。當時投資共用3690萬元。

當然這是一項TMT的投資，同之前的制造業(yè)相關但是不同。周林林曾表示做項目的人，兩周就應該變成行業(yè)專家，這是他要求。他用麥肯錫的要求這樣要求他們。

周林林還曾經(jīng)談到，他從麥肯錫出來的，用麥肯錫的方式方法診斷這個企業(yè)、這個行業(yè)有什么問題，這些問題怎么解決，要提解決的方案，不管這個企業(yè)投還是不投，都要提出一套方案來。

2008年之后，投資環(huán)境上有一個變化，2009年11月的“全球LP中國匯”高峰論壇上，周林林回顧創(chuàng)業(yè)投資領域的變化：

中國真正投資熱潮是從06年年底，07年、08年上半年是熱潮，我們前幾年投的非常好，很多企業(yè)我們投了以后推動成功發(fā)展又上市了以后，他們有很多資金，他們反過來投我們。

不過他放緩了節(jié)奏：我們覺得那個時候太瘋狂了，就像前面說的你出10倍、他出15倍，我們就退出了，我們07年下半年就停下來了，08年也沒有投。

四川綿陽利爾化學股份有限公司于2008年7月8日在深交所中小板上市，浙江水晶光電科技股份有限公司于2008年9月19日在深交所中小板上市。