創(chuàng)業(yè)公司估值大法：收購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司到底該付多少錢？

書(shū)籍分享社交網(wǎng)絡(luò)Goodreads的創(chuàng)始人是一對(duì)夫妻, 該公司以1.5億美元的價(jià)格被亞馬遜收購(gòu)

北京時(shí)間4月8日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，《紐約時(shí)報(bào)》一名長(zhǎng)期關(guān)注初創(chuàng)公司收購(gòu)動(dòng)態(tài)的編輯今天在網(wǎng)站上發(fā)表了一篇博客文章，詳細(xì)闡述了自己對(duì)目前投資市場(chǎng)的看法。

下面是文章的主要內(nèi)容：

在收購(gòu)一家初創(chuàng)公司的時(shí)候，投資人是如何計(jì)算出應(yīng)該報(bào)什么價(jià)格的呢?我有自己的一套見(jiàn)解。我的觀點(diǎn)是，這就好像投資機(jī)構(gòu)的幾名高管在會(huì)議室進(jìn)行討論，各自在紙上隨手寫(xiě)下自己心目中的數(shù)字，放在一個(gè)帽子里，由CEO隨機(jī)挑選，然后收購(gòu)的價(jià)格就這么決定了。

或許，這可能聽(tīng)上去有些兒戲，但目前投資市場(chǎng)上充斥著各種不能按常識(shí)理解的事情，比如說(shuō)一些初創(chuàng)公司明明沒(méi)有收入、或者沒(méi)有用戶，甚至連自己的產(chǎn)品都沒(méi)有，但卻有冤大頭投資人愿意以高價(jià)收購(gòu)。所以，我上面打的這個(gè)比方，可以說(shuō)一點(diǎn)也不夸張。

但是，我們也要客觀一些，因?yàn)椴糠滞顿Y人還是比較明智的。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫1.0時(shí)代(2000年前后)，市場(chǎng)上依然存在理性的投資人。當(dāng)時(shí)，投資人以科技行業(yè)初創(chuàng)公司吸引用戶眼球的能力來(lái)對(duì)其進(jìn)行估價(jià)，比如說(shuō)在1999年四月，Broadcast.com網(wǎng)站以59億美元的價(jià)格被雅虎收購(gòu)，每名用戶可能給該公司帶來(lái)的收入被估到了10000美元。

而今天，眼球經(jīng)濟(jì)逐漸沒(méi)落，初創(chuàng)公司要是沒(méi)有收入，叫人如何相信它們?cè)谖磥?lái)能夠生存下去?空談估值猶如白日做夢(mèng)!當(dāng)然，投資者在購(gòu)買初創(chuàng)公司的時(shí)候也有自己的小算盤(pán)。

比如，最新出現(xiàn)的一種收購(gòu)方式就半收購(gòu)半雇傭(acqui-hire)，即收購(gòu)一家公司的目的是為了得到它們的員工。

PrivCo是一家長(zhǎng)期關(guān)注私有企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，它的CEO山姆-哈馬德(Sam Hamadeh)表示，這一趨勢(shì)在一年前就開(kāi)始了，大約占到了總收購(gòu)數(shù)的91%。他說(shuō)，“如果一家科技公司沒(méi)有收入、沒(méi)有用戶，那么它的估值將由每名工程師的價(jià)值來(lái)決定。一般來(lái)說(shuō)，每名工程師的價(jià)值在75萬(wàn)美元到150萬(wàn)美元之間。Facebook深諳其中的道理，去年的一系列收購(gòu)便屬于這種模式。而這大大引領(lǐng)了業(yè)界的風(fēng)向，因?yàn)槟阒灰绣X就可以收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從而一舉占領(lǐng)市場(chǎng)。”

PrivCo在三月底發(fā)布的一份投資者報(bào)告稱，在Facebook去年進(jìn)行的收購(gòu)中，有12起屬于這種類型。Facebook往往在收購(gòu)后，直接把對(duì)方公司的員工整合到自己的工程師隊(duì)伍中，然后關(guān)閉那家公司。該報(bào)告還發(fā)現(xiàn)，Twitter過(guò)去的8次收購(gòu)也屬于這種模式。此外，雅虎、谷歌、蘋(píng)果、LinkedIn和Airbnb進(jìn)行收購(gòu)的原因也是為了獲得對(duì)方的天才工程師。

根據(jù)哈馬德的估計(jì)模型，我們大致可以對(duì)初創(chuàng)公司的價(jià)值進(jìn)行估算。如果一家初創(chuàng)公司有10名員工，在沒(méi)有收入、沒(méi)有用戶的情況下，它的估值接近1500萬(wàn)美元。如果把辦公設(shè)施的費(fèi)用、關(guān)閉公司的費(fèi)用、支付早期投資人的費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)的話，那么這家公司的估值在3000萬(wàn)美元上下。

在接受一次媒體的采訪時(shí)，安德森-霍洛維茨基金(Andreessen Horowitz)的一般合伙人克里斯-迪克遜(Chris Dixon)表示，雖然一些才創(chuàng)立不久的公司以很高的價(jià)格被收購(gòu)，但是這些錢不是一次性支付的，往往會(huì)在四年之內(nèi)才能完成資金轉(zhuǎn)移，這使得一些交易看上去更合理一些。迪克遜說(shuō)，“如果你為每名工程師支付100萬(wàn)美元，那么在四年之內(nèi)每年只需要支付25萬(wàn)美元，這和一名硅谷工程師一年的薪水差不了多少。”

但是，有一些交易卻讓人感到不安。比如說(shuō)Summly，它是一款為智能手機(jī)開(kāi)發(fā)的新聞閱讀應(yīng)用，該公司只有三名員工，其創(chuàng)始人為一名17歲的男孩。上月，該公司以3000萬(wàn)的價(jià)格被雅虎收購(gòu)?？的螤柎髮W(xué)的副教授艾明-古恩-薩若(Emin Gün Sirer)指出，Summly并沒(méi)有什么獨(dú)特的技術(shù)含量，員工數(shù)目極少，這讓人覺(jué)得不可理解。

如果一家公司有自己的用戶，投資者收購(gòu)它是為了獲得它的產(chǎn)品，那么該公司的估值將更難計(jì)算。近期，亞馬遜收購(gòu)了Goodreads，這是一家專注于書(shū)籍分享的社交網(wǎng)絡(luò)公司，其收購(gòu)價(jià)格達(dá)到了驚人的1.5億美元。另一家公司Mailbox，名不見(jiàn)經(jīng)傳，在上月卻以1億美元的價(jià)格被DropBox收購(gòu)。當(dāng)然，在這些公司中還包括紅極一時(shí)的Instagram，去年以10億美元的天價(jià)賣給了Facebook。

哈佛商學(xué)院的教授托馬斯-R.-埃森曼(Thomas R. Eisenmann)曾說(shuō)過(guò)，當(dāng)公司因?yàn)樽约旱膯T工而被收購(gòu)時(shí)(如Goodreads和Instagram)，有三種模式可以用來(lái)估算其價(jià)值。第一種模式：該公司需要多少時(shí)間從零開(kāi)始打造一個(gè)產(chǎn)品，并獲得用戶;第二種模式：潛在的現(xiàn)金流狀況。

第三種模式基本上是這種情況，即埃森曼教授所說(shuō)的，“你在臺(tái)面上愿意出多少價(jià)格來(lái)說(shuō)服創(chuàng)始人放棄自己親手建立的公司?通常情況下，這需要高超的談判技巧。”

當(dāng)然，如果一家公司在一段時(shí)期內(nèi)成為了社交網(wǎng)絡(luò)或媒體的寵兒，那么上面的幾種模式均將失效。到那時(shí)，投資者會(huì)變得非常不理性，而本文開(kāi)頭的那種場(chǎng)面便會(huì)再次出現(xiàn)。