高瓴資本張磊：農(nóng)民子弟掌百億美金 畢業(yè)面試卻沒路費(fèi)

今年41歲的張磊在耶魯可謂家喻戶曉。2010年，他宣布向耶魯管理學(xué)院(Yale School of Management)捐贈(zèng)寓意吉利的8888888美元，這是該商學(xué)院有史以來(lái)收到的最大一筆校友捐贈(zèng)款項(xiàng)。

但出了耶魯大學(xué)，張磊則顯得名不見經(jīng)傳。然而他卻在中國(guó)掌管一家資產(chǎn)達(dá)130億美元的基金——高瓴資本(Hillhouse Capital)，主要投資中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與初創(chuàng)公司。該基金的名字就來(lái)自紐黑文的一條大街，它距離耶魯投資基金辦公室原先所在地只有一街之隔。該辦公室掌管著耶魯大學(xué)總額達(dá)200億美元的基金，正是在此實(shí)習(xí)時(shí)，張磊開啟了自己的金融生涯。

把張磊與美國(guó)上世紀(jì)70、80年代的金融家相對(duì)比，后者創(chuàng)辦了KKR與黑石(Blackstone)等龐大的上市私人控股公司，然而張磊本人不愿與他們相提并論。張磊創(chuàng)辦了自己的投資公司，成為首批支持中國(guó)大陸互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的私募基金公司，也許把張磊與硅谷的風(fēng)投資本家相提并論更為契合。

1972年，張磊出生在中國(guó)中部河南省駐馬店市(Zhumadian)的一個(gè)村莊，他的家境并不算富裕；后以全省高考總分第一的成績(jī)考入人民大學(xué)(Renmin University)，學(xué)習(xí)金融專業(yè)。

他曾想到國(guó)外攻讀研究生，卻苦于囊中羞澀。“我向美國(guó)大學(xué)的研究生院遞交入學(xué)申請(qǐng)的理由很簡(jiǎn)單——我了解到它們是唯一能提供獎(jiǎng)學(xué)金的研究生院。”他用略帶美國(guó)口音的英文解釋道。“我得到了耶魯大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金。不幸的是，到了耶魯后，我才得知自己得到的只是一年期獎(jiǎng)學(xué)金（整個(gè)研究生階段為期三年）。我急需找到工作，最后我在耶魯投資辦公室找到了一份實(shí)習(xí)生工作。”

史文森在這位真摯的學(xué)生身上看到了蘊(yùn)含的巨大潛質(zhì)，于是教給他各種投資技巧。在耶魯求學(xué)時(shí)，張磊就把史文森的著作《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》(Pioneering Portfolio Management, An Unconventional Approach to Institutional Investment, 2000)譯成了中文，在此文中他開創(chuàng)性地將“fiduciary”和“endowment”這兩個(gè)詞翻成中文的“信托”和“承兌”。

在耶魯時(shí)，張磊如饑似渴地博覽群書。“當(dāng)我獲悉企業(yè)年報(bào)是免費(fèi)提供時(shí)，就向標(biāo)普500的每家公司發(fā)文索要年報(bào)，”他說(shuō)。“讓我難以置信的是，這些年報(bào)竟然是免費(fèi)的，從管理層討論公司經(jīng)營(yíng)以及資本與股本投資回報(bào)的這部分內(nèi)容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓(xùn)。”

他說(shuō)自己曾一度對(duì)實(shí)習(xí)生工作感到了絕望，于是趕到波士頓一家管理咨詢公司去面試。這場(chǎng)面試注定無(wú)果而終。由于囊中羞澀，張磊預(yù)先要求公司支付其來(lái)回路費(fèi)，而不是事后再報(bào)銷，要知道，事后報(bào)銷乃是通行做法。“對(duì)方問(wèn)了我某公司應(yīng)在某一設(shè)定區(qū)域內(nèi)建多少家加油站的典型實(shí)例。我則反問(wèn)對(duì)方，‘消費(fèi)者為何需要加油站？’”

“仔細(xì)想想，這并非愚蠢問(wèn)題。加油站的作用是啥？能改作它用嗎？比方說(shuō)，這個(gè)地段是否更適合開雜物店？能轉(zhuǎn)行嗎？比方說(shuō)由于電動(dòng)汽車普及而不再需要加油站。但面試我的那位老兄同情地看著我說(shuō)，‘您可能欠缺當(dāng)咨詢師的能力。’‘一回游’的面試我參加了真不少，但收到復(fù)試邀請(qǐng)的則廖廖無(wú)幾。”

這段有趣的往事揭示了高瓴資本的投資理念。“我們一直專注于公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)，”張磊說(shuō)。“我們只問(wèn)最基本的問(wèn)題，而這通常能讓我們得到與眾不同的洞察力。”

張磊在七歲時(shí)就展露出經(jīng)營(yíng)天分。他家的房子位于京廣鐵路（廣州是中部南方的最大城市）的火車站旁邊。放暑假時(shí)，張磊就在車站旁排上小椅子，把自己的連環(huán)畫書租給候車旅客以及散步者看。

就在高中生張磊考入人民大學(xué)的那個(gè)暑假，他擴(kuò)大了自己的租書生意。1990年，鄧(Deng Xiaoping)仍掌握著中國(guó)的最高權(quán)力，全民爭(zhēng)先恐后地掙錢——各種新雜志都專門登載如何快速致富以及如何到深圳(Shenzhen)等飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)的故事，深圳在辟成經(jīng)濟(jì)特區(qū)前10年，還是名不見經(jīng)傳的小地方。張磊大量購(gòu)進(jìn)此類雜志后再轉(zhuǎn)手倒賣。

張磊回憶稱：“剛開始租書時(shí)，我曾遭遇庫(kù)存問(wèn)題，而且我發(fā)現(xiàn)自己掙的錢都花在給人買水喝上了。于是我決定只訂少量雜志，然后看看哪些雜志好賣。并且我還開始賣礦泉水、方便面以及湖南臘腸。如果幾樣?xùn)|西都買的話，我會(huì)相應(yīng)打個(gè)折扣。”開學(xué)到北京時(shí)，這位經(jīng)驗(yàn)豐富的推銷員已凈掙了800元人民幣（當(dāng)時(shí)約合170美元）。

張磊說(shuō)相對(duì)而言，自己的童年生活無(wú)憂無(wú)慮。他的父母那一代人經(jīng)歷過(guò)文革(cultural revolution)，但他1972年出生時(shí)，文革的動(dòng)亂已接近尾聲。他說(shuō)，父母親在文革中吃了不少苦頭，但他們總是樂(lè)觀向上，對(duì)往事從不提及。“我父母那一代人就沒有我們這樣的好機(jī)會(huì)，”他說(shuō)。時(shí)至今日，自己的生活仍很節(jié)儉，幾乎到了清心寡欲的地步。

如今，很多新近畢業(yè)于美國(guó)頂尖大學(xué)的中國(guó)學(xué)生選擇留在美國(guó)就業(yè)。唯一例外就是“princelings“——中國(guó)統(tǒng)治精英階層的子女，他們除了回國(guó)之外，別無(wú)選擇。移居海外的年輕中國(guó)人開始用美國(guó)人的眼光看待自己的祖國(guó)。他們看到了國(guó)內(nèi)的環(huán)境污染、政治貪腐以及缺乏言論自由，擔(dān)心回到國(guó)內(nèi)后難以適應(yīng)。

但張磊說(shuō)自己一直清楚有朝一日會(huì)返回國(guó)內(nèi)。“我于2005年回國(guó)，”他補(bǔ)充道。從耶魯畢業(yè)后，他就職于華盛頓的一家新興市場(chǎng)對(duì)沖基金。“我當(dāng)時(shí)就知道中國(guó)即將雄起，整個(gè)國(guó)家煥發(fā)勃勃生機(jī)，每個(gè)人都能發(fā)大財(cái)。國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了眾多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技創(chuàng)業(yè)公司。“一回到國(guó)內(nèi)，史文森就從耶魯投資基金撥出2000萬(wàn)美元起動(dòng)基金，幫助他創(chuàng)辦高瓴資本公司，隨后又追加了1000萬(wàn)美元。”

2005年，很多投資者還看不到中國(guó)大陸存在很多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技初創(chuàng)公司。“以前往往都是全世界向?qū)W習(xí)美國(guó)，”張磊說(shuō)。剛開始，很多人認(rèn)為中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)公司只是盲目模仿美國(guó)及其它國(guó)家的公司，并無(wú)獨(dú)創(chuàng)的商業(yè)模式以及原創(chuàng)技術(shù)。“但中國(guó)在很多方面跨越式地趕超了美國(guó)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域尤為如此，”張磊說(shuō)。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展速度獨(dú)步天下。如今，中國(guó)大陸約有6億網(wǎng)絡(luò)用戶，很快就會(huì)成為全球最大的電子商務(wù)市場(chǎng)。

張磊把一開始從耶魯籌集的大部分基金投到了中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與社交門戶網(wǎng)站騰迅公司。這是他開天辟地第一筆投資，也是回報(bào)最為豐厚的投資，盡管他說(shuō)自己當(dāng)時(shí)并不看好騰迅公司的QQ社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的發(fā)展前景。為了解騰迅公司的發(fā)展后勁，他實(shí)地調(diào)研了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。“我當(dāng)時(shí)認(rèn)為：隨著用戶越來(lái)越見多識(shí)廣，就會(huì)擯棄QQ，轉(zhuǎn)而升級(jí)換代使用其它網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，”他說(shuō)。“但在國(guó)內(nèi)，雖說(shuō)并非人手一部手機(jī)或傳真，但每個(gè)人都有自己的QQ號(hào)。”時(shí)至今日，他仍繼續(xù)保有騰迅股份，騰迅已在香港成功上市。

待到中國(guó)企業(yè)家互相進(jìn)行往來(lái)業(yè)務(wù)后，張磊就通常成了“退居幕后”的“推波助瀾者”。作為騰迅股份的長(zhǎng)期持有者以及電子商務(wù)巨擘京東(JD.com)的首批投資者，他負(fù)責(zé)為兩家公司之間的戰(zhàn)略合作事宜出謀劃策。京東最近成功在納斯達(dá)克(Nasdaq)上市，在這之前，張磊就是京東的第三大股東。“兩者的合作意義非凡，”他說(shuō)。“騰迅擁有電子商務(wù)平臺(tái)，而京東的網(wǎng)絡(luò)銷售非常出色，而且已經(jīng)建立了完整的物流倉(cāng)儲(chǔ)渠道，京東則一下子獲得了騰迅的龐大用戶群。”

“京東相當(dāng)于亞馬遜(Amazon)與美國(guó)聯(lián)合包裹速遞服務(wù)公司(UPS)的二合一，”他補(bǔ)充道，這個(gè)實(shí)例生動(dòng)說(shuō)明了中國(guó)如何在發(fā)軔于美國(guó)硅谷的商業(yè)模式方面成功實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；同時(shí)解釋說(shuō)中國(guó)國(guó)內(nèi)并沒有與UPS這樣的公司，而中國(guó)的實(shí)體店零售效率遠(yuǎn)遜色美國(guó)。

五月底，京東成功在納斯達(dá)克上市，市值達(dá)到260億美元——高瓴資本再次大獲其利。它2250萬(wàn)美元的原始投資到五月底一下子變成了39億美元。（京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東(Richard Liu)如今是中國(guó)科技富豪榜的一分子，完全能比肩百度、騰迅以及阿里巴巴的創(chuàng)始人。）張磊經(jīng)常邀請(qǐng)私營(yíng)企業(yè)主參加高瓴資本的非正式聚會(huì)，對(duì)方很多屬于科技類公司，是高瓴資本的咨詢及投資對(duì)象，其中很多公司即將上市。“本人投資組合公司里的企業(yè)主們可相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，”張磊說(shuō)，并指出自己曾鼓勵(lì)京東與自己投資的某連鎖超市舉辦研討會(huì)。“線上與線下零售商相互了解學(xué)習(xí)對(duì)方的思維模式。”

他列舉了線下與線上公司互相學(xué)習(xí)的一個(gè)實(shí)例：張磊曾投資液體洗滌劑生產(chǎn)廠家藍(lán)月亮(Blue Moon)，并讓其高管接洽京東。那場(chǎng)研討會(huì)讓藍(lán)月亮重新設(shè)計(jì)自己的補(bǔ)充包，旨在讓它們?nèi)菀籽b進(jìn)京東的投遞箱。“現(xiàn)實(shí)生活中，大體量包裝在吸引消費(fèi)者方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，但在線上銷售則屬劣勢(shì)，”他說(shuō)。

張磊如今把中國(guó)的投資模式推銷至國(guó)外市場(chǎng)。“相比較臺(tái)式電腦拉動(dòng)的美國(guó)消費(fèi)模式，靠移動(dòng)端拉動(dòng)的中國(guó)消費(fèi)模式更適用于新興市場(chǎng)，”他說(shuō)。“中國(guó)與新興市場(chǎng)之間的社會(huì)經(jīng)濟(jì)概貌更為接近。我們有能力幫助騰迅這類公司走出國(guó)門，快速促進(jìn)其它新興市場(chǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，其它新興市場(chǎng)也可借以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這是雙贏策略，我們正在改變亞洲內(nèi)部貿(mào)易(Intra-Asian Trade)的發(fā)展格局。”

比方說(shuō)在印尼，張磊撮合騰迅的微信(WeChat)移動(dòng)通信平臺(tái)與印尼最大的媒體、電視以及付費(fèi)電視集團(tuán)Global Mediacom建立了一家合資公司。“如今的印尼酷似幾年前的中國(guó)，”他說(shuō)。

張磊把自己視作東西方文化結(jié)合的產(chǎn)物。他的投資理念可概況為史文森的學(xué)說(shuō)與中國(guó)佛教道家圣人學(xué)說(shuō)的綜合。訪談臨近結(jié)束時(shí)，張磊又背誦了一些道家的名言。他對(duì)我說(shuō)了不要刻意追逐過(guò)多機(jī)會(huì)的重要性。“弱水三千，”他一邊伸手取蘇打水，一邊吟詠道：“一瓢足矣。”

在旁觀者看來(lái)，張磊酷似巴菲特(Warren Buffett)——買入并長(zhǎng)期持有股票的投資高手。（這兩位曾一起共進(jìn)過(guò)午餐。）張磊引以為豪的是：高瓴資本的多數(shù)投資者是耶魯與其它一些大學(xué)的捐贈(zèng)基金。他本人是耶魯亞洲發(fā)展委員會(huì)(Yale Asia Development Council)主席、美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)(Brookings Institution)理事以及母校人民大學(xué)校董會(huì)的理事兼副董事長(zhǎng)。他表示自己將捐出大部分財(cái)富。

看到自己已經(jīng)遲到了下一場(chǎng)會(huì)面，張磊婉拒了再喝咖啡或茶水。臨走之前，最后說(shuō)了一句富有哲理的話：“得有這樣的能力——不要急著感恩，”他說(shuō)。“得集中心智，頭腦清醒。”