新三板甜蜜煩惱：掛牌公司超越A股 苦了莊家

據(jù)統(tǒng)計，新三板掛牌上市公司已經(jīng)有2794家，滬深A(yù)股總的上市公司家數(shù)是2780家，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量超過了A股。可是，新三板的成交量卻大幅下滑，流動性逐漸枯竭，這不禁讓做市商的各位“莊家”有苦難言。

新三板一直以來最突出的問題就是流動性不足，于是，針對這一點專門推出了做市商制度來活躍交易。最初的效果是明顯的，但隨著掛牌數(shù)量的增加和此次A股流動性危機的爆發(fā)，剛從流動性不足漩渦里爬起來的新三板又再次跌了回去。

新三板做市交易制度的政策紅利充分顯現(xiàn)，一級市場的融資比過去容易，融資規(guī)模也顯著提高。二級市場方面也曾迎來大幅度改觀，成交數(shù)量和成交金額提升數(shù)十倍。尤其是最初改為做市交易的掛牌企業(yè)，其股票成交活躍度明顯提升。去年8月，做市商制度剛推出時，共有做市商42家，做市交易的掛牌企業(yè)43家。由于做市交易的掛牌企業(yè)數(shù)量少，其交易活躍度立馬提升，使得很多掛牌企業(yè)都在積極從協(xié)議交易轉(zhuǎn)為做市交易。

根據(jù)當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)則，三板做市牌照仍為券商所壟斷，78家券商為619家企業(yè)提供做市服務(wù)。其中，齊魯證券、國信證券(22.00, 0.46, 2.14%)、廣州證券、上海證券、天風(fēng)證券的做市企業(yè)數(shù)量分別達到141家、90家、85家、83家、80家，位居前五席。

然而尷尬的是，619家做市企業(yè)和78家做市券商卻不能保證企業(yè)的流動性。7月22日，619家做市企業(yè)僅有352只成交，占比僅57%，而在352只有成交記錄的股票中，尚有154家企業(yè)全天成交量不足10手，成交額超過100萬的僅有34家。

從成交額的月度數(shù)據(jù)來看，自推出做市商制度之后，還是出現(xiàn)了穩(wěn)步上漲的。去年10月的月度成交金額是1.23億元，12月增加至1.83億元。今年3月的成交額突然放大，達到16.57億元，之后開始回落，4月成交金額為11.03億元。至6月時，成交金額已經(jīng)縮小到最高值的一半以下，為7.55億元。

7月22日，新三板全市場成交金額為4.21億元，換手率僅為0.24%，尚不及一只滬深A(yù)股。7月份以來，新三板市場成交金額長期徘徊在3億元至4億元一線，而早在一個月前，日均成交額8億元還曾被認為是“底線”。

面對成交額和行情的顯著下滑，新三板再次遭遇流動性問題，購買股票的資金相對于掛牌出售的股票來說，非常不足。

這與新三板的快速擴容不無關(guān)系，僅從做市交易的公司家數(shù)來看，已經(jīng)從43家增加到600多家，但做市商只能是券商，目前有75家券商參加做市，相比于600多家掛牌企業(yè)來說，數(shù)量顯得非常不足。即便所有券商都加入到做市商行列，也只有100多家，相比于不斷擴容的新三板來說依舊不足。

對此，做市商交易員們認為，三板做市股票與其他管制條件較為寬松的市場一樣，供求關(guān)系是形成價格曲線的最重要因素。

“我不否認有做市商確實是在低價拿票，高價賣出，但這只是表面現(xiàn)象。根據(jù)做市規(guī)則，有人買，我們才會賣，而現(xiàn)在市場最大的問題就是買盤極度稀缺。現(xiàn)在散戶投機者基本上已經(jīng)被洗出去了，只有前期參與定增的投資者希望賣出解套，何況還有一些老股東在出貨。”滬上某大型券商做市業(yè)務(wù)交易員表示，“我們做市商庫存股一般只有5%，甚至更少，面對老股東和高價定增的大筆解套盤，我們報單賣出的一點量又算得了什么呢?我們又為何一定要接走這些高價定增投資者的拋盤呢?”

在新三板掛牌企業(yè)不斷增加的情況下，要想活躍新三板交易，加大新三板的資金流動性，或許只能再次等待新政策來增加更多的做市商了。

值得注意的是，新三板目前已經(jīng)處于歷史低點，當(dāng)前股災(zāi)度過，后續(xù)資金也會持續(xù)入場，一旦政策落實，新三板或許在未來三個月中有望迎來一波大幅回調(diào)。只要不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，對于投資者來說，這也是一個值得關(guān)注的布局良機。