評(píng)論：新三板優(yōu)先股規(guī)則 遠(yuǎn)水難解近渴

截至9月28日，目前新三板掛牌企業(yè)達(dá)3568家、其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓為2713家、做市轉(zhuǎn)讓為855家、申報(bào)待掛牌企業(yè)家數(shù)達(dá)到了1285家、帶掛牌總家數(shù)為150家，新三板市場呈現(xiàn)欣欣向榮的景象。值得注意的是，上周二發(fā)布的一系列優(yōu)先股業(yè)務(wù)規(guī)則，讓行業(yè)再次重整士氣。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了關(guān)于優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，其中包括一個(gè)指引、三個(gè)指南，具體為《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引（試行）》《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)指南》(第1號(hào)：發(fā)行備案和申請辦理掛牌的文件與程序；第2號(hào)：主辦券商推薦工作報(bào)告的內(nèi)容與格式；第3號(hào)：法律意見書的內(nèi)容與格式)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了關(guān)于優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)指引等文件，在完善新三板融資功能的同時(shí)，也將進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，引入機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定新三板市場。

新規(guī)發(fā)布市場并未領(lǐng)情

新三板市場因流動(dòng)性飽受市場詬病，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布優(yōu)先股相關(guān)業(yè)務(wù)指引文件如同及時(shí)雨，給行業(yè)帶來欣喜。對(duì)于沉寂已久的新三板來說，本次優(yōu)先股概念的落實(shí)無疑為新三板增添了政策利器，作為重點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，優(yōu)先股的發(fā)行將吸引更多投資者重視，轉(zhuǎn)換新三板市場投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。一時(shí)之間業(yè)內(nèi)反響強(qiáng)烈，從業(yè)人員更是拍手，認(rèn)為優(yōu)先股不僅增加了融資渠道，而且打開了政策預(yù)期。

然而，七星資本董事長張鵬告訴記者，優(yōu)先股的推出只是增加了投融資渠道，并不在行業(yè)期盼的政策之列，從近日大盤走勢看，市場并沒有領(lǐng)情。

“新三板政策利好的落地，為行業(yè)未來打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，然而從市場短期看對(duì)新三板市場影響并不大。”張鵬告訴記者。

由于新三板是最接近自由競爭市場的交易所，對(duì)于新三板市場而言，從業(yè)者有了更多地期待。“新三板市場是存在最大政策紅利的市場，分層、做市商的范圍、公募基金入市、競價(jià)交易等將是行業(yè)期待落地的政策紅利。”據(jù)行業(yè)人士談道。

優(yōu)先股不同于普通股在于其主要在利潤分紅、剩余財(cái)產(chǎn)分配以及債務(wù)清償?shù)确矫嬗袡?quán)利優(yōu)先于普通股，但優(yōu)先股股東一般對(duì)公司的經(jīng)營管理方面沒有決策權(quán)，例如不具有表決權(quán)以及沒有選舉及被選舉權(quán)，附有贖回條款不可市面流通等。

優(yōu)先股助力創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展

“目前我國社會(huì)面臨著現(xiàn)代化的資本市場，如彎道超車一樣，中小企業(yè)要隨之轉(zhuǎn)變才能實(shí)現(xiàn)超車領(lǐng)先，對(duì)此新三板是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。無論是創(chuàng)業(yè)、投資，都應(yīng)該抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。”富鼎和股權(quán)投資基金公司王啟富表示。

民生證券新三板研究中心研究員伍艷艷表示，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布優(yōu)先股是預(yù)期之外重大的利好，推行優(yōu)先股有助于新三板發(fā)行更加靈活、范圍更廣、更適合成長創(chuàng)新型的公司。

對(duì)于非上市公眾公司，目前只要在股改系統(tǒng)掛牌，甚至你只要申報(bào)了還沒掛上去，你也可以發(fā)行，而且它對(duì)于你的用途并沒有很大限制，不管你是用在吸收合并還是用在減少注冊資本，未來也是很好的融資工具。

新三板的流動(dòng)性、從底層到巔峰再到低谷，新三板指數(shù)從2600點(diǎn)巔峰到4000。

而今，新三板市場一直受主板市場的影響，二級(jí)市場的頹勢也正在向定增市場蔓延，在流動(dòng)性遇到瓶頸后，新三板的融資功能開始遇到挑戰(zhàn)。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，新三板共有2000余份融資預(yù)案被推出，而截至目前已經(jīng)實(shí)施的尚不足1300份，完成比例僅為63.94%，而計(jì)劃募集的1325億元資金中，僅有590億元資金到賬。

未雨綢繆切勿亡羊補(bǔ)牢

據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)，上周平均每天的交易量在3億左右，最高5億左右，融資額不能滿足市場需要。對(duì)此張鵬談到，目前融資占比下降，如果長期保持在這樣的心理關(guān)口之下，一定會(huì)影響企業(yè)的登陸新三板意愿，投資人賺不到資金，企業(yè)融不到資金的市場前途不大。

據(jù)張鵬介紹，目前由于新三板市場仍受主板市場影響，上半年推出的新三板基金出現(xiàn)大面積虧損，這也導(dǎo)致目前新基金發(fā)行困難，市場短期看來發(fā)展仍處于原地踏步。

新三板市場沒有散戶投資者對(duì)市場本身就是利好，優(yōu)先股的發(fā)行更將進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定了新三板市場。

新三板市場對(duì)于引進(jìn)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者入市的呼吁一直存在，而本次優(yōu)先股政策的落實(shí)將持續(xù)引入穩(wěn)定機(jī)構(gòu)投資者，增加新三板場內(nèi)投資者數(shù)量，活躍市場，提高流動(dòng)性。

市場本應(yīng)是雙向自由交易，而今缺乏流動(dòng)性，企業(yè)融資難仍是行業(yè)難題，伍艷艷建議目前在新三板市場上，大家要抱團(tuán)取暖，共度寒冬。