新三板分層制度年內(nèi)推出 三板企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司黨委委員、副總經(jīng)理隋強(qiáng)近日出席“2015金融街論壇”表示，新三板分層制度年內(nèi)必將推出，新三板還將從優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度、大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)、引導(dǎo)做市商加大投入、提高做市能力和水平、擴(kuò)大市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給等多方面改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

洗牌：新三板分層年內(nèi)推出

從蹣跚學(xué)步到一路狂飆，新三板發(fā)展的規(guī)模和速度，超出了大多人的預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，截止到上周五，新三板掛牌公司新增至3896家。其中做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達(dá)917家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達(dá)2979家。新三板掛牌企業(yè)規(guī)模早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板。

但是大規(guī)模“擴(kuò)容”的背后，是掛牌企業(yè)發(fā)展良莠不齊、境況喜憂參半。據(jù)2015年中報(bào)數(shù)據(jù)披露，今年上半年新三板掛牌企業(yè)中，出現(xiàn)虧損的企業(yè)有906家；而截至到9月份，掛牌的新三板企業(yè)里只有30%曾經(jīng)有過(guò)交易，每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過(guò)300家。

不足0.8%的企業(yè)占據(jù)超過(guò)50%的成交額，3.6%的企業(yè)占據(jù)近80%的成交總量，剩余95%以上的企業(yè)基本沒(méi)有成交量。這種發(fā)展的不均衡，很大程度上影響了掛牌企業(yè)的正常融資，也使做市商和投資者利益受損，正是在這種背景下，“分層”的呼聲越來(lái)越高。而隋強(qiáng)“年內(nèi)必將推出”的表態(tài)無(wú)疑是對(duì)這種呼聲的默契迎合。

“無(wú)論是為了提高市場(chǎng)交易活躍度、還是滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)在流動(dòng)性方面的需求，分層機(jī)制的推出勢(shì)在必行。”河北湯鴻匯泰投資管理有限公司總裁史陽(yáng)表示，新三板分層推出宜早不宜遲，“相對(duì)來(lái)說(shuō)，分層制度的‘時(shí)間表’比‘落實(shí)清單’更重要，因?yàn)閷?duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，制度設(shè)計(jì)得再詳實(shí)周密，最終也依然需要通過(guò)市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)、一步步完善，在這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，‘早’比‘全’更迫切。”

而對(duì)于分層為企業(yè)帶來(lái)的利好，石家莊某光電類(lèi)新三板企業(yè)市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人則回答得更加明確，“一方面，分層將更有利篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，幫助其得到市場(chǎng)充分定價(jià)和融資；另一方面，分層歸類(lèi)還有助于降低信息的不對(duì)稱性，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。”

細(xì)則待定：最高層級(jí)或?qū)⒄談?chuàng)業(yè)板

不過(guò)對(duì)于如何分層，業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)卻并不一致。此前有消息稱，新三板分層制度可能采取“創(chuàng)新層、培育層和基礎(chǔ)層”的“三分法”，或者“創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層兩個(gè)層級(jí)”的“兩分法”， 分層的標(biāo)準(zhǔn)涉及凈利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率、做市商數(shù)量等，但目前尚無(wú)明確消息證實(shí)這一說(shuō)法。

有券商行業(yè)內(nèi)部人員表示，定位于服務(wù)高成長(zhǎng)性企業(yè)的新三板有望借鑒納斯達(dá)克分層法，可能被納入的指標(biāo)則有：行業(yè)、成長(zhǎng)性、業(yè)務(wù)增量、盈利能力等指標(biāo)；另有分析認(rèn)為，新三板分層標(biāo)準(zhǔn)可能不會(huì)一次性推出，極有可能是第一步推出最高層級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，讓滿足最高層級(jí)的掛牌企業(yè)進(jìn)入該層級(jí)，其余企業(yè)則逐步制訂出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行分層。“一定會(huì)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和參照，目前如何雖沒(méi)有說(shuō)法，但業(yè)內(nèi)對(duì)頂級(jí)層面上的流動(dòng)性都有一個(gè)很樂(lè)觀的預(yù)期。”史陽(yáng)表示，“目前新三板里很多企業(yè)的市值、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、盈利水平等，包括增長(zhǎng)率都已經(jīng)超過(guò)了現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)，因此從這一層面上來(lái)說(shuō)，一旦分層，其最高層級(jí)應(yīng)該差不多可以達(dá)到(創(chuàng)業(yè)板)高度，參考創(chuàng)業(yè)板上市門(mén)檻。”

而針對(duì)分層之后推出的新三板向創(chuàng)業(yè)板“轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”，史陽(yáng)持保留態(tài)度，“目前新三板營(yíng)業(yè)額、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，最高可達(dá)上百億，市值最高可達(dá)千億，這遠(yuǎn)不是創(chuàng)業(yè)板能達(dá)到的高度，其定位繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。”

史陽(yáng)認(rèn)為，新三板的發(fā)展意義在于對(duì)國(guó)內(nèi)技型企業(yè)的發(fā)掘和扶持，而“轉(zhuǎn)板”不一定對(duì)此有大的裨益，“如果說(shuō)低科技含量、高勞動(dòng)密集型的傳統(tǒng)加工產(chǎn)業(yè)推動(dòng)了中國(guó)過(guò)去高速發(fā)展的20年，那么推動(dòng)中國(guó)下一個(gè)20年的產(chǎn)業(yè)基本會(huì)集中在新三板，而相較于上交所、深交所，新三板的產(chǎn)業(yè)布局板塊最有可能成長(zhǎng)為中國(guó)的納斯達(dá)克，成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展、社會(huì)進(jìn)步的成熟版塊。”

優(yōu)勝劣汰：新三板將推出摘牌制度

在持續(xù)推進(jìn)“優(yōu)勝”分層的同時(shí)，“劣汰”的摘牌也將納入日程。在10月28日的“金融街論壇”上，隋強(qiáng)指出，為了進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能，在分層機(jī)制出爐的同時(shí)，推出和完善新三板的摘牌制度。

所謂的摘牌，是指上市證券期屆滿或依法不再具備上市條件的，證券交易所依法要終止其上市交易。簡(jiǎn)而言之，摘牌即股票終止上市。

2014年，極品無(wú)限主導(dǎo)申請(qǐng)終止在新三板掛牌，為新三板首例主動(dòng)摘牌企業(yè)。“其實(shí)在此之前，摘牌制度也一直是有的只不過(guò)在新三板擴(kuò)容的大背景下，沒(méi)有嚴(yán)格的按照標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。這次的摘牌制度，更多是在執(zhí)行層面上進(jìn)行完善，而在我個(gè)人看來(lái)，新三板的摘牌‘底線’某種程度上甚至可以作為企業(yè)掛牌的先決條件。”史陽(yáng)解釋說(shuō)，目前新三板掛牌門(mén)檻較低，但門(mén)檻低不代表沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是“摘牌”———“在上新三板前，首先你比照下，自己的企業(yè)掛牌后運(yùn)營(yíng)中，是否能保證不觸到摘牌制度的紅線，如果可以，那么你就具備了一個(gè)基本的、上新三板的條件。”

“摘牌”制度，意味這新三板新一輪優(yōu)勝劣汰的開(kāi)始，與此同時(shí)，在政策監(jiān)管方面，組合拳也開(kāi)始輪番出擊。

10月30日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)就掛牌公司連續(xù)發(fā)行股票間歇期出現(xiàn)的股東無(wú)法行使股東權(quán)利的情況做出具體解釋，要求擬連續(xù)發(fā)行股票的掛牌公司，應(yīng)當(dāng)在前一次股票發(fā)行的新增股份登記手續(xù)完成后，才能召開(kāi)董事會(huì)審議下一次股票發(fā)行方案。

這也就是說(shuō)掛牌公司前一次股票發(fā)行新增股份沒(méi)有登記完成前，不得啟動(dòng)下一次股票發(fā)行的董事會(huì)決策程序。史陽(yáng)認(rèn)為，這意味著新三板掛牌公司定增儲(chǔ)價(jià)發(fā)行不合規(guī)的情況將得以規(guī)制，“政策套利空間也將進(jìn)一步收縮。”