中科招商信披違規(guī)遭點名 新三板抽血機豪賭資本市場

一邊在新三板敞開巨口融資儲血，一邊則瘋狂舉牌，囤“殼”備選。新三板雖公司眾多，1/3的融資額卻被股權(quán)私募拿走，而這樣的模式對實體經(jīng)濟是否有幫助？業(yè)內(nèi)人士認為，資金大量集中到股權(quán)私募會在一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。

時代周報記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海

1月15日， 證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行發(fā)布會上表示，近年來私募基金發(fā)展迅速，但是私募行業(yè)在迅速發(fā)展過程中存在一定問題，2015年證監(jiān)會組織會內(nèi)各方力量對 140多家基金管理人進行現(xiàn)場檢查。而本次被采取行政監(jiān)管或處罰措施的私募機構(gòu)達到數(shù)十家，其中包括知名私募股權(quán)投資基金中科招商。

自今年7月以來，中科招商因連續(xù)舉牌16家上市公司備受市場矚目。同時，在登陸新三板后，中科招商2015年上半年已瘋狂融資超百億元，9月中科招商還宣布擬定增募資300億元，兩個月后于11月3日宣布通過發(fā)債融資135億元。

無論是融資還是投資，新三板市場都給予了PE廣闊的施展空間，以中科招商為代表的PE們通過新三板創(chuàng)造了自己的“玩法”。一邊在新三板敞開巨口融資 儲血，一邊則瘋狂舉牌，囤“殼”備選。新三板雖公司眾多，三1/3的融資額卻被股權(quán)私募拿走，而這樣的模式對實體經(jīng)濟是否有幫助？業(yè)內(nèi)人士認為，資金大量 集中到股權(quán)私募會在一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。

信披違規(guī)遭點名

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，2015年證監(jiān)會曾組織各方力量共對140余家私募基金管理人和私募基金銷售機構(gòu)開展現(xiàn)場檢查，配合地方政府對40余家涉嫌非 法集資的私募基金管理人進行了風險排查。在《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》中，證監(jiān)會對60余家已經(jīng)采取行政處罰等監(jiān)管措施的私募進行了點名。

《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》中提及“對 27家私募基金管理人采取行政監(jiān)管措施”以及對“8 個相關(guān)責任人采取行政監(jiān)管措施”，其中包括中科招商董事長、總經(jīng)理單祥雙。

隨后，中科招商發(fā)布公告回應(yīng)表示，《證監(jiān)會2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》中提及的行政監(jiān)管措施是因公司和單祥雙信息披露違規(guī)導(dǎo)致的。中科招商表示，目前該公司已經(jīng)對深圳市證監(jiān)局提出的有關(guān)要求進行了認真整改，整改報告已于2015年12月3日作了披露。

根據(jù)公告，中科招商的信息披露多次違背監(jiān)管機構(gòu)的要求，主要包括：未在指定平臺披露因子公司涉嫌信披違法被立案調(diào)查的事實；董事長在接受媒體采訪 時，披露了巨額融資計劃的具體投向，而公告中并未涉及；公司未對媒體的誤導(dǎo)性陳述予以澄清；以及公司先于公告，向媒體披露投資信息，金額與公告“存在較大 差異”，且公司未予澄清。

值得一提的是，中科招商隨后在1月18日公告取消定增收購子公司股權(quán)計劃。此次終止的是2015年8月12日中科招商所公布的定增方案。根據(jù)當時的 公告顯示，公司擬通過定向發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買橫琴沃土等5名對象所持有的廣東中科招商49%的股權(quán)?？偨灰捉痤~為13.72億元，其中 60%通過發(fā)行股份的方式支付，40%以現(xiàn)金支付。定增部分，公司擬以18元/股向5名交易對方發(fā)行4573.33萬股，金額合計約為8.23億元。

此前，在2015年底，監(jiān)管層暫停私募基金管理機構(gòu)掛牌新三板，同時暫停已掛牌新三板的機構(gòu)融資引發(fā)市場高度關(guān)注。

“雖然巨額的融資并沒有違反現(xiàn)行規(guī)定，但動輒百億元的融資額違背新三板初衷，監(jiān)管層暫停也旨在使得市場良性發(fā)展，中科招商撤回定增說明這一決定正在對PE的經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生影響。”浙商證券一位投行人士對時代周報記者指出。

連環(huán)巨額融資

實際上，中科招商在掛牌新三板之初，便同時走上了馬不停蹄的融資之路。

“新三板給了掛牌的私募股權(quán)投資基金很好的融資渠道，三板市場上的定向增發(fā)額很大比例上都是被這些PE拿走了。”東吳證券一位投行人士對時代周報記者表示，這些PE掛牌新三板后多次資本運作，頻繁融資，似乎他們“不是在融資，就是在準備融資的路上” 。

成立于2000年的中科招商于2015年3月20日登陸新三板，掛牌不足一個月，中科招商便于4月9日晚間同時拋出兩份公告：一份定增認購公告宣布 50億元定增完美收官，另一份股票發(fā)行公告則同時表示將再啟動35億元定增。僅半個月后，中科招商于4月24日晚間宣布，稱35億元定增已達成認購意向。

短短一個月時間，中科招商已完成兩輪定增，合計募資85.42億元；再加上1月份的4.95億元現(xiàn)金定增，中科招商已經(jīng)完成三輪定增，合計募資達90.37億元。

很快，第四輪定增于5月4日晚間發(fā)布，中科招商公布了10億元規(guī)模的定增預(yù)案。值得一提的是，該筆融資首次引入做市轉(zhuǎn)讓方式，發(fā)行價格為16.20 元/股，是此前的定增價格18元/股的90%。上述東吳證券投行人士對時代周報記者表示，“一般來說，做市商會在普通定增價格基礎(chǔ)上打七折，而中科招商僅 打了九折，這說明做市商是非?？春弥锌普猩痰?rdquo;。

至此，中科招商在新三板的四輪融資已合計募集資金超百億元。歷史資料顯示，2014年，新三板所有掛牌公司全年定增總額為209.46億元，也就是說，中科招商半年來的融資額接近新三板2014年全年已實施定增總額的一半。

順暢的連環(huán)融資路讓中科招商的胃口越來越大。2015年9月9日，中科招商出人意料地拋出300億元規(guī)模的擬融資計劃，這筆新三板史上最大金額的定增計劃一推出便震驚市場。

彼時，股災(zāi)余波未平，新三板也持續(xù)多月交易清淡，高達300億元的定增能否快速順利發(fā)行受到普遍質(zhì)疑。而更多的市場人士認為，中科招商此舉恐有搶市場博眼球之嫌。

但中科招商似乎信心滿滿，單祥雙曾高調(diào)對媒體表示：“我個人希望能夠一次發(fā)完，300億元不一定都投資上市公司，或還將進行收購兼并、重組并購，資源端的并購以及上市公司端的并購，在3個月左右完成。”如今，3個月之期已過，這筆定增仍未見動靜。

而中科招商卻又將踏上新的“吸金之旅”。11月3日，中科招商宣布，將非公開發(fā)行不超90億元的公司債，所募集的資金擬全部用于補充流動資金。

同時，中科招商宣布，計劃在中國銀行間交易商協(xié)會申請注冊總金額不超過45億元的債務(wù)融資工具，包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、 非公開定向融資工具等，時間和利率根據(jù)發(fā)行時市場情況確定。兩項融資額相加高達135億元，加上此前300億元的擬定增額，中科招商擬融資額超過400億 元，不過，截至目前上述融資計劃尚無眉目。

“新三板掛牌PE之所以熱衷于頻繁融資，很大程度上與新三板更簡潔的審批環(huán)節(jié)以及投資者對新三板未來的政策紅利預(yù)期有關(guān)。從提出定增方案到最終實 施，可能一個月就能完成，而A股市場上的定增流程則要長得多，特殊情況拖一年以上都有可能。”上海一家大型私募合伙人對時代周報記者表示。

瘋狂舉牌和擴張

一邊是數(shù)百億元巨額融資，另一邊花起錢來的中科招商也同樣“大手筆”。

2016年1月13日，中科招商同時發(fā)布四則對外投資公告，分別擬創(chuàng)立京津冀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級投資管理有限公司、中科招商集團浙江投資管理有限公司、江西中科大成投資管理有限公司、北京中科創(chuàng)大創(chuàng)業(yè)教育投資管理有限公司，合計出資超20多億元。

廣證恒生分析師袁季指出，四個子公司主營不盡相同，從產(chǎn)業(yè)調(diào)整投資到教育咨詢；根據(jù)中科招商發(fā)布的公告，中科招商最新擬成立的四家子公司主營業(yè)務(wù)差別很大，注冊地分布在北京、天津、南昌和杭州，一次性覆蓋四個地區(qū)的四個不同業(yè)務(wù)，總金額達到了20多億元。

此外，作為房地產(chǎn)并購基金業(yè)務(wù)的一部分，中科招商還將通過所屬公司以自有資金和銀行配套貸款購買上海市虹口區(qū)一棟甲級寫字樓，并將其中部分樓層作為公司及所屬公司在上海的辦公大樓，其他部分樓層用于租售。整棟物業(yè)總價款不超過24億元。

而在二級市場上，中科招商同樣“財大氣粗”。6月17日大盤觸頂之后，市場的急速調(diào)整使得A股市場暴漲暴跌如過山車。對于中科招商旗下的中科匯通來說，卻迎來了其瘋狂“舉牌季”。

資料顯示，自6月股市深度調(diào)整以來，中科招商已通過旗下子公司中科匯通股權(quán)投資基金逆勢舉牌了16家A股上市公司，涉及金額達48.45億元，行業(yè) 涉及房地產(chǎn)、計算機、電子設(shè)備制造、農(nóng)林牧服務(wù)業(yè)、化學原料與制品、醫(yī)藥制造、進口原料批發(fā)、有色金屬等。持股在10%以上的包括朗科科技、寶誠股份、國 農(nóng)科技；持股在5%左右的有10家，包括沙河股份、豐樂種業(yè)、贊宇科技、寧波富邦等。

值得注意的是，中科招商的舉牌標的多是經(jīng)營狀況和盈利能力不突出的企業(yè)。單祥雙曾對媒體表示，其選擇舉牌公司標準是這些公司盤子比較小，市值相對低，主營業(yè)務(wù)一般，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，經(jīng)歷了大跌之后，重組并購空間很大。

中科招商儼然已成為資本市場最為活躍的產(chǎn)業(yè)資本之一，如此大手筆的投資，錢從何來？根據(jù)wind資訊顯示，中科招商2015年上半年凈利僅3億元。上述3筆資金超過90億元，而中科招商在股災(zāi)前超過100億元的融資額似乎正好完美覆蓋這些“花銷”。

而中科招商似乎并沒有準備停止腳步。單祥雙表示，中科招商將在未來5年增持50家左右的上市公司，且中科招商以長期價值為目標，而不只是進行短期投機交易。

值得一提的是，中信證券分析師胡雅麗指出，中科招商近兩年管理費收入占全部收入比重均超過50%，相比較而言，與投資項目退出直接相關(guān)的收益分成占 全部收入比重則維持在10%以下；同時，從歷年已退出項目數(shù)據(jù)可以看出，公司回購項目投資金額占全部投資金額比例在70%以上，整體投資業(yè)績一般。

以中科招商為代表的PE掛牌新三板后可謂如魚得水，融資似乎已經(jīng)完全不是問題。長此以往，這樣的模式是否會對實體經(jīng)濟有所幫助？

“是否對實體經(jīng)濟有幫助，取決于這類PE投資的錢最終有沒有投向?qū)崢I(yè)，如果投向的是虛擬產(chǎn)業(yè)則對實體經(jīng)濟無益。新三板的建立在于為更多實體企業(yè)提供融資渠道，而資金大量集中到股權(quán)私募則會一定程度上擠壓其他產(chǎn)業(yè)的融資份額。”上述私募合伙人表示道。