IPO、借殼難行 券商轉(zhuǎn)而鐘情新三板

雖然PE等“類金融企業(yè)”掛牌新三板被按下暫停鍵，但是另一方面，新三板市場(chǎng)正在對(duì)金融企業(yè)如證券公司敞開了懷抱。

1月21日，華龍證券股份有限公司（下稱“華龍證券”）正式公開掛牌轉(zhuǎn)讓，成為新三板第6家掛牌券商。

借助新三板，華龍證券正在逐步實(shí)現(xiàn)著其打造大金融集團(tuán)的野心。此外，包括聯(lián)訊證券、南京證券在內(nèi)的已掛牌券商，也紛紛把新三板作為彎道超車的良機(jī)，力圖借助新三板的力量有所作為。

借力新三板

截至1月29日，新三板市場(chǎng)共有6家證券公司，分別為2014年1月掛牌的湘財(cái)證券、2014年8月掛牌的聯(lián)訊證券、2015年4月掛牌的開源證券、2015年7月掛牌的東海證券、2015年10月掛牌的南京證券和剛剛掛牌的華龍證券。

華龍證券成立于2001年，是A類評(píng)級(jí)的全國(guó)性綜合類券商。其從2014年下半年開始改制為股份有限公司，之后向甘肅省國(guó)資委、酒鋼集團(tuán)、甘肅省電投、鴻星爾克、正邦集團(tuán)等十五家股東進(jìn)行配股，并募得資金19.46億元。2016年1月21日實(shí)現(xiàn)新三板掛牌。

除了華龍證券之外，河北源達(dá)證券目前也已經(jīng)進(jìn)入了掛牌流程，并且完成了第一次意見反饋，相比于之前，新三板的證券類公司掛牌開始加速。

那么，為什么這些券商都扎堆來到了新三板？

北京的一位資深投行人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“對(duì)于券商而言，資本金是決定著公司發(fā)展的關(guān)鍵因素，尤其在市場(chǎng)好的情況下。”而券商獲得資本金的渠道相對(duì)較少，主要通過券商并購(gòu)整合擴(kuò)充資本、利用資本市場(chǎng)IPO和增發(fā)公開募集資金、發(fā)行公司債或短融等方式。其中，效率最高、成本最低且最具長(zhǎng)期性的為利用資本市場(chǎng)IPO和增發(fā)公開募集資金。

不過，目前國(guó)內(nèi)IPO要求嚴(yán)苛，且排隊(duì)時(shí)間冗長(zhǎng)，對(duì)于受市場(chǎng)行情影響巨大的券商來講，IPO雖然是最好方式，卻并不是最優(yōu)選擇。例如南京證券就在2012年啟動(dòng)了IPO程序，經(jīng)過了3年的努力，最終還是止步于輔導(dǎo)備案階段，無奈的南京證券后來又嘗試了借殼上市，最終也沒有成功。

相對(duì)于IPO，掛牌新三板的困難程度大大降低。目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌公司無硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，現(xiàn)有規(guī)則更看重企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，且掛牌成本低、周期短，對(duì)于急需補(bǔ)充資本金的券商而言，是性價(jià)比比較高的選擇。在2015年，僅通過半年左右時(shí)間，南京證券結(jié)束了關(guān)于南紡股份的借殼事項(xiàng)在新三板掛牌成功，并于掛牌同時(shí)拋出了南京證券5.74億股的定增方案，共募集資金人民幣約34.44億元。而在當(dāng)年的2月，東興證券(22.580, 1.35, 6.36%)上市IPO募集資金為46億元，僅比南京證券定增多募集11.56億元。

同樣，在掛牌之后，聯(lián)訊證券也通過3次定增，募集資金超過了42億元，迅速補(bǔ)充了資本金。截至2014年末，聯(lián)訊證券的總資產(chǎn)從27億元增長(zhǎng)到106.8億元，總資產(chǎn)排名從88名上升至69名；凈資產(chǎn)也從6.3億元增長(zhǎng)至17億元，凈資產(chǎn)排名從101名躍升至了83名。

在快速增長(zhǎng)的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的支撐下，聯(lián)訊證券的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，在2014年和2015年，聯(lián)訊證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.59億元和15.51億元，較上年分別上漲72.89%和177.35%；凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)0.81億元和4.81億元，較上年分別上漲905.13%和493.41%。

新晉掛牌的華龍證券，亦冀望借道新三板發(fā)力。華龍證券在控股新三板掛牌公司華龍期貨之外，還有一家全資投資子公司金城資本，并且參與設(shè)立了華商基金和甘肅股權(quán)交易中心，已初步形成了集證券、基金、期貨直接投資為一體的金融控股集團(tuán)雛形。

同時(shí)，伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，華龍證券也保持著良好的增長(zhǎng)。公開轉(zhuǎn)讓書顯示，2015年1-6月，借助當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，華龍證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.82億元，凈利潤(rùn)7.53億元，雙雙超過2014年全年水平。

華龍證券董事長(zhǎng)李曉安認(rèn)為，華龍證券不應(yīng)該被簡(jiǎn)單定位為傳統(tǒng)的證券公司，而是需要將大金融思路貫穿在公司的發(fā)展壯大中。

有熟悉華龍證券的資本市場(chǎng)人士表示，在此之前，華龍證券在國(guó)內(nèi)券商排名中并不靠前，也無法有效借力資本市場(chǎng)，制約了公司的擴(kuò)張發(fā)展。在新三板掛牌后，新三板的融資功能將使華龍證券利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。據(jù)悉，在掛牌之后，華龍證券將會(huì)籌劃增資擴(kuò)股動(dòng)作，進(jìn)一步的落實(shí)其大金融集團(tuán)的目標(biāo)。

上述投行人士還表示，這些券商在新三板的融資極大推動(dòng)了公司的發(fā)展，為一些尚不能IPO的企業(yè)提供了很好的榜樣，相信在不久之后，將會(huì)有更多的券商掛牌新三板。

除了對(duì)資本金的補(bǔ)充作用，對(duì)新三板前景的看好和對(duì)新三板市場(chǎng)的了解也成為越來越多的券商選擇掛牌新三板的重要原因。

華南一家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，作為幫助企業(yè)掛牌的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，券商對(duì)新三板的規(guī)則和市場(chǎng)非常了解，對(duì)其發(fā)展的前景都具有很強(qiáng)的信心，尤其是分層制度、競(jìng)價(jià)交易、建立轉(zhuǎn)板機(jī)制等政策都在逐步確立，新三板將成為國(guó)內(nèi)更重要的交易市場(chǎng)，券商掛牌新三板之后，將會(huì)在未來的市場(chǎng)爭(zhēng)奪中占據(jù)一定的先機(jī)。

此外，作為新三板企業(yè)投融資與并購(gòu)的中介機(jī)構(gòu)，掛牌新三板之后，券商將有更多的機(jī)會(huì)參與到新三板市場(chǎng)的建設(shè)之中，滿足掛牌公司的投融資與并購(gòu)需求，為業(yè)務(wù)擴(kuò)大貢獻(xiàn)增量，同時(shí)提高公司在新三板領(lǐng)域的知名度與影響力。

政策利好提升吸引力

政策方面，目前，監(jiān)管層對(duì)于券商掛牌新三板的態(tài)度保持著相對(duì)積極的態(tài)度。

2015年7月29日，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》，新三板被列舉在場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)范疇之外，不再是原先認(rèn)定的場(chǎng)外市場(chǎng)，這就意味著，在行業(yè)內(nèi)，券商登陸新三板之后，可以獲得同等于滬深交易所上市券商的市場(chǎng)地位。

此外，對(duì)于券商掛牌新三板，證監(jiān)會(huì)去年12月份在《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》）為券商開了方便之門，根據(jù)《通知》規(guī)定，券商掛牌新三板，無須向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)監(jiān)管意見書，只需在掛牌后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)和住所地證監(jiān)局備案即可。上海證券分析師應(yīng)楠殊認(rèn)為，此舉極大地降低了券商在新三板掛牌的門檻，有助于增加新三板對(duì)券商的吸引力。不僅如此，《通知》還規(guī)定，未來證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的收費(fèi)方式將出現(xiàn)較大的創(chuàng)新，允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費(fèi)模式，建立與掛牌公司互利共贏的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。

這就意味著，券商可以將在新三板市場(chǎng)業(yè)務(wù)鏈條打通，從前期掛牌的環(huán)節(jié)中，券商可以得到掛牌公司的股權(quán)作為掛牌費(fèi)用支付，在后期可以將這部分股權(quán)納入到做市范疇，同時(shí)，由于券商和掛牌公司的股權(quán)關(guān)系，將提高券商對(duì)掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)動(dòng)力，建立起雙向的激勵(lì)模式。