證監(jiān)會(huì)新掌門到任：退市、注冊(cè)制改革最受期待

“雖然是本家，但之前真沒(méi)留意過(guò)他。”華南某大型券商一位劉姓中層對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

劉士余，原農(nóng)行董事長(zhǎng)，其在銀行系統(tǒng)工作多年，但對(duì)A股來(lái)說(shuō)是個(gè)“生面孔”。2月20日，隨著一份新的任命披露，其成為證監(jiān)會(huì)史上第8任主席。2月22日元宵節(jié)，供給側(cè)改革概念股充當(dāng)“急先鋒”領(lǐng)漲大盤迎接這位新帥。當(dāng)日，上證指數(shù)報(bào)2927點(diǎn)，上漲2.35%。

雖然于1992年10月成立的證監(jiān)會(huì)已歷時(shí)逾23年，但是留給第8任證監(jiān)會(huì)主席劉士余的工作依然還有很多。在受訪的多位學(xué)者、投行人士看來(lái)，推行注冊(cè)制是最關(guān)鍵的一步，與此同時(shí)，還應(yīng)該“鐵腕”實(shí)施退市制度，讓市場(chǎng)做到有進(jìn)有出的良性循環(huán)，給投機(jī)者、造假者實(shí)實(shí)在在的震懾，營(yíng)造良好的市場(chǎng)的環(huán)境。

注冊(cè)制首當(dāng)其沖

新官上任三把火。每位證監(jiān)會(huì)主席在任期間，都有幾件讓資本市場(chǎng)記住的大事。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，劉士余任內(nèi)將有一個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的大事：推進(jìn)注冊(cè)制改革。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，目前市場(chǎng)化改革的最關(guān)鍵一步，就是要落地實(shí)施IPO注冊(cè)制，還原市場(chǎng)基本屬性，讓市場(chǎng)主體各自歸位、各負(fù)其責(zé)，這一改革需要克服市場(chǎng)阻力與壓力。

“留給新任證監(jiān)會(huì)主席最為艱巨也最為重要的便是注冊(cè)制的推進(jìn)。”上海一家券商投行負(fù)責(zé)人表示：“注冊(cè)制遲遲沒(méi)有推進(jìn)，說(shuō)到底還是因?yàn)槟壳暗氖袌?chǎng)環(huán)境不成熟，我認(rèn)為注冊(cè)制是個(gè)“果”，水到渠成、萬(wàn)事俱備自然落地。”

上述投行負(fù)責(zé)人進(jìn)一步指出， 以山水文化（600234）為例，近期前兩大股東持股被凍結(jié)、屢被上交所公開問(wèn)詢，但是股價(jià)在短短9個(gè)交易日便翻倍，讓人側(cè)目。這也反映出市場(chǎng)不成熟的一個(gè)方面：A股散戶為主，投機(jī)情緒濃重。

另外，深圳某券商投行人士指出，目前A股大股東占用資金、財(cái)務(wù)造假處罰過(guò)輕、監(jiān)管周期較長(zhǎng)等問(wèn)題備受詬病，但一直未得到有效解決以及強(qiáng)有力的震懾。比如比較典型的南紡股份（600250），連續(xù)5年財(cái)務(wù)造假、涉及虛構(gòu)利潤(rùn)3.44億元，但是公司只收到50萬(wàn)元的罰款，相關(guān)責(zé)任人收到30萬(wàn)元以下的罰款，有些則超過(guò)行政處罰失效而逃過(guò)監(jiān)管。

2月22日，西南證券發(fā)布一份研報(bào)指出，我國(guó)許多公司存在多次處罰現(xiàn)象，從1994年至今有851家公司被處罰2次以上，占全部違規(guī)公司的55.5%，公司被多次處罰從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)對(duì)上市公司違法違規(guī)行為處罰力度的不足，即對(duì)公司及其責(zé)任人的處罰不足以威懾涉案公司真正改善其公司治理程度，也沒(méi)有使有關(guān)責(zé)任人受到應(yīng)有的市場(chǎng)懲罰或得到教訓(xùn)，從而導(dǎo)致違法事件的重復(fù)發(fā)生。因此，注冊(cè)制推進(jìn)需要強(qiáng)有力的稽查執(zhí)法護(hù)航。

董登新指出，法治化改革的最關(guān)鍵一步，則是證券法的修訂，對(duì)證券犯罪如何定罪量刑，是否需要讓犯罪分子傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿，是否需要引入集體訴訟機(jī)制，這一切如何把握好一個(gè)度，都是爭(zhēng)議很大的難題。

上述券商中層指出，如果新任證監(jiān)會(huì)主席一上任便繼續(xù)推行注冊(cè)制，要想一二級(jí)市場(chǎng)比較良好運(yùn)轉(zhuǎn)的話，有一項(xiàng)要堅(jiān)決落實(shí)：關(guān)于滬深市場(chǎng)的退市問(wèn)題，甚至包括新三板的退市問(wèn)題。

將一些業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、ST股等一些垃圾排除出資本市場(chǎng)，或者退到新三板、地方股交市場(chǎng)等，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的警示包括推行注冊(cè)制將非常有用。“除了退市制度，其他對(duì)新證監(jiān)會(huì)主席的期望都是泛泛而談。”他認(rèn)為。

鐵腕執(zhí)行退市

新上任的證監(jiān)會(huì)主席劉士余的第一步舉措備受關(guān)注。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為劉士余首先要做的是“推進(jìn)此前已經(jīng)確定的多項(xiàng)改革措施并完善落地”。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，目前資本市場(chǎng)仍然需要推進(jìn)此前已確定的各種改革措施盡快完善并落地，現(xiàn)在市場(chǎng)仍然難以脫離消息市、政策市、人為市的局限，關(guān)鍵就在于各種制度不健全，而如果改革的時(shí)間成本過(guò)高、監(jiān)管層畏首畏尾躊躇不前，會(huì)造成投資者悲觀情緒的反彈，不利于推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合。

“作為在資本市場(chǎng)20余年的老投行，真心希望新任證監(jiān)會(huì)主席能夠不局限在監(jiān)管概念創(chuàng)新，同時(shí)也要堅(jiān)決執(zhí)行好現(xiàn)有新規(guī)。”上述投行負(fù)責(zé)人表示，比如挑選一兩件對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的制度堅(jiān)決執(zhí)行，就能向市場(chǎng)傳遞不一樣的信號(hào)。

這位投行負(fù)責(zé)人表示，“近兩年，對(duì)資本市場(chǎng)建設(shè)影響最為深遠(yuǎn)的便是2014年頒布的退市制度。當(dāng)時(shí)發(fā)生震驚市場(chǎng)的萬(wàn)福生科（300268）、南紡股份等財(cái)務(wù)造假案例，我們認(rèn)為它們或許是退市新規(guī)下的首批退市公司，但事實(shí)遠(yuǎn)超意料：萬(wàn)福生科被借殼了、南紡股份也傳被南京證券借殼，這也意味著退市制度沒(méi)有被有效執(zhí)行。”

為什么退市如此之難？“因?yàn)閲@著退市、借殼，有各種既得利益者在里面，包括殼的股東、地方政府、資產(chǎn)方股東、券商、律師、會(huì)計(jì)師，甚至在里面折騰的服務(wù)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，都在靠借殼鏈條在謀生。”上述中層指出，“比如我熟知的一家醫(yī)藥公司想賣出去，但是PE死活不答應(yīng)，硬是逼著老板去上市。因?yàn)槌鍪劭赡苤挥惺畮妆兑鐑r(jià)，而IPO后市值將有幾十倍膨脹。”

再比如“借殼等同于IPO”， 只是標(biāo)準(zhǔn)等同，但是通道并不一樣。“IPO要排隊(duì)三年才能審核上，而借殼只需要排隊(duì)三個(gè)月。”上述投行人士指出，如果讓借殼通道與IPO等同，那么現(xiàn)在“烏雞變鳳凰”的炒作將會(huì)明顯改善，希望借殼標(biāo)準(zhǔn)也要完善。

無(wú)論是監(jiān)管落地還是稽查執(zhí)法甚至是完善細(xì)則，主要的是“人才”，但是監(jiān)管核心人才正在面臨流失。新時(shí)代證券投資銀行總部董事總經(jīng)理劉書錦表示，“監(jiān)管層人才流失嚴(yán)重跟人才機(jī)制缺失，監(jiān)管政策頻動(dòng)、沒(méi)有循序漸進(jìn)的推進(jìn)有很大關(guān)系。最大的希望是，新任證監(jiān)會(huì)主席上任后，能夠聚攏監(jiān)管人才，以應(yīng)對(duì)日益繁重的監(jiān)管任務(wù)和逐漸擴(kuò)大的職責(zé)。”（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）