新三板股權質押連續(xù)倍增 券商缺位銀行獨占業(yè)務主動權

如今，新三板定增市場已經(jīng)穩(wěn)定在單月150億左右這一規(guī)模，定增也成為新三板掛牌企業(yè)最主流的融資方式。

但是頻繁的定增對于企業(yè)來說，尤其是處于發(fā)展階段惜售股權的企業(yè)來講，難免有稀釋股權甚至控制權旁落的擔憂。另外一方面，盡管股轉系統(tǒng)一再提速審核效率，縮短審核時間，但企業(yè)的定增通常還是要花將近2個月的時間。

因此，股權質押這種“短”、“快”、“靈”的融資方式在新三板市場中逐漸受到青睞。

記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年全年新三板企業(yè)的股權質押次數(shù)為248次，而這一數(shù)字到了2015年增長至648次，增長了161%。時間進入2016年，截至3月9日，企業(yè)股權質押融資的次數(shù)為278次，超過2014年全年。

“一方面新三板企業(yè)的數(shù)量在增加，同時也有越來越多的機構開展了面向新三板企業(yè)股權質押的業(yè)務，幾方面因素的疊加讓新三板市場的股權質押的熱度逐漸升溫。”華泰證券一位研究員指出。

股權質押需求旺盛

根據(jù)上述數(shù)據(jù)顯示，新三板市場股權質押的活躍度在逐漸提升，越來越多的企業(yè)開始選擇股權質押這種融資方式。

事實上，記者了解到，股權質押在某種程度上與新三板不多的幾種融資方式有效地形成了互補。

目前，定向增發(fā)依舊是企業(yè)最為主要的融資方式，但是因為定增屬于股權融資，企業(yè)在通過定增融資的時候會對股權稀釋，或者股權賤賣等情況有一定的擔憂，企業(yè)需要更加靈活利用手中股權且不會對股權造成影響的融資方式。

因此，股權質押成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段。

北京地區(qū)一家掛牌企業(yè)董秘向記者表示，企業(yè)股東一直在尋找股權質押的融資渠道。因為股權質押不會稀釋股權，也就避免了因增發(fā)喪失控股權的風險。

與此同時，很多掛牌新三板的企業(yè)為輕資產(chǎn)類企業(yè)，在申請銀行貸款的時候并沒有很好的抵押物，因此股權便成了這些企業(yè)股東不多能夠利用的資源。

“此類輕資產(chǎn)公司大多數(shù)科技含量較高，創(chuàng)造價值的核心不在于固定資產(chǎn)，而在于知識產(chǎn)權、無形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認可的抵押物而難以從銀行申請到貸款。在股轉系統(tǒng)掛牌之前，其股權流動性較差，且定價相對困難，股權質押得不到銀行的認可。但在股轉系統(tǒng)掛牌之后，公眾公司的身份、流動性的增強和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為公司質押的股權增加了保障，其股權質押融資行為也得以順利實現(xiàn)。”興業(yè)銀行一位參與過新三板企業(yè)股權質押業(yè)務的人士認為。

記者在采訪和梳理材料同時還發(fā)現(xiàn)，與上市公司股權質押業(yè)務類似的是，新三板企業(yè)中用來進行股權質押很大一部分股份的比例也是限售股，而這一比例甚至高于上市公司。

“因為新三板上的企業(yè)多數(shù)是在2014年后掛牌新三板，因此很多企業(yè)股東的股份尚在限售期。”海通證券一位承做新三板業(yè)務的人士對記者表示。

盡管目前新三板二級市場長期萎靡，很多企業(yè)股價腰斬，但是因為質押的是限售股，因此被平倉的風險也相應地低一些。

“股權質押方即便違約也要等到股票解禁期滿才能處置。因此，這樣一個時間窗口就給了實際操作中有多種化解風險的方式。另外一方面，股票質押市場絕大多數(shù)融資方是上市公司大股東、 控股股東、關聯(lián)方、董監(jiān)高，在觸及預警線和平倉線的時候，一般會同質權人協(xié)商解決。”前述海通證券的人士講到。

銀行仍占據(jù)主導權

企業(yè)需求旺盛是使得股權質押業(yè)務升溫的其中一個原因，而越來越多的機構開展股權質押這項業(yè)務也為企業(yè)提供了更多的選擇。

2014年中，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)布了一篇針對新三板市場股權質押的報告，當時官方公布的數(shù)據(jù)顯示，開展相關業(yè)務的機構僅有銀行、擔保公司、投資機構、租賃公司以及個人。

如今，信托公司、P2P公司、券商旗下的資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司以及商業(yè)保理公司均加入了提供股權質押業(yè)務的行列中來。

根據(jù)股轉系統(tǒng)最近一次的官方數(shù)據(jù)顯示，銀行股權質押業(yè)務的占比將近80%，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，銀行依舊是新三板市場中股權質押業(yè)務占比最高的機構。

根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計，2015年銀行股權質押業(yè)務占所有參與主體的比例將近60%，依舊占據(jù)主導權。

“實際上從一開始，新三板企業(yè)的股權便是銀行，尤其是農商行或股份制銀行較為喜歡的抵押物之一，首先新三板企業(yè)為非上市公眾公司，其股權具有公允性和流通性，爆發(fā)風險的可能性較小。另外一方面，針對新三板企業(yè)的股權質押，銀行有較強的議價權，股東融資的成本不低，銀行的利潤率高。”前述興業(yè)銀行人士指出。

但值得注意是，券商作為新三板市場主要的機構參與主體，卻在近幾年中缺位股權質押業(yè)務。

記者了解到，僅有極少數(shù)的券商以不透明的方式進行股權質押業(yè)務，券商在股權質押業(yè)務上仍需監(jiān)管放行。

實際上，監(jiān)管層也在多個場合表示將適時推出證券公司股票質押式回購業(yè)務。市場認為，監(jiān)管層在推出了針對上市公司，以及場外市場的有關政策之后，也將很快落地針對證券公司在新三板上的股權質押業(yè)務。

一位接近股轉系統(tǒng)的內部人士也表示，對掛牌公司來講，主辦券商也可以作為其股權質押融資的對象。主辦券商作為掛牌公司的持續(xù)督導人，對公司的實際經(jīng)營情況、發(fā)展?jié)摿托庞脿顩r都有比較深入的了解。此外，做市商制度推出后，主辦券商可以建立起對掛牌公司股權價值的科學評價體系，以便大力發(fā)展股權質押融資業(yè)務。