掛牌新三板，一年只能賺到一頓小肥羊？

掛牌：拿了300萬(wàn)補(bǔ)助，賺不到300元？

我們先來(lái)對(duì)比一下九通水務(wù)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)?？梢钥吹皆?014年，也就是掛牌新三板的前一年，其營(yíng)收為2176萬(wàn)元，2015年掛牌后為1734萬(wàn)元，下降了20.29%。但是，相比之下，凈利潤(rùn)的下降幅度才是更驚人的，從2014年的168萬(wàn)元，一下降到2015年的287元，下降了99.98%！

九通水務(wù)自己是怎么理解這個(gè)結(jié)果的呢？他們自己2015年的年報(bào)是這么說(shuō)的：“2015年凈利潤(rùn)大幅下降的原因是營(yíng)業(yè)收入下降而管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用有一定上升。”

乍一看，這是有道理的，因?yàn)榘凑站磐ㄋ畡?wù)2015年年報(bào)中的數(shù)據(jù)，其中的管理費(fèi)用增加了124.73 萬(wàn)元，其中，研發(fā)費(fèi)用增加70多萬(wàn)元，掛牌新三板支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用60多萬(wàn)元。至于銷(xiāo)售費(fèi)用，則增加了近50萬(wàn)元。

這里頭合計(jì)就已經(jīng)約174萬(wàn)元了，按照2014年的凈利潤(rùn)水平來(lái)看，這些增長(zhǎng)的費(fèi)用確實(shí)足以把利潤(rùn)都反噬掉了。所以，有的人說(shuō)，花了60多萬(wàn)元上新三板，得到這樣的結(jié)果，似乎不劃算。 但是事情真的是這樣嗎？當(dāng)智庫(kù)君看到九通水務(wù)2015年的“營(yíng)業(yè)外收入”時(shí)，就產(chǎn)生了新的疑慮。這個(gè)數(shù)字為297萬(wàn)元（其中296萬(wàn)元都是政府補(bǔ)助款），比去年大幅增長(zhǎng)1269.36%！也即是說(shuō)，就算比2014年多拿了政府接近300萬(wàn)元的補(bǔ)助（這個(gè)數(shù)額幾乎是九通水務(wù)2014年凈利潤(rùn)的2倍），2015年的凈利潤(rùn)還是所剩無(wú)幾。 看來(lái)，造成這個(gè)局面的還有更深的原因。

根源：生產(chǎn)周期和周轉(zhuǎn)周期漫長(zhǎng)

分析到這里，我們一直忽視了一個(gè)很基本的問(wèn)題，那就是營(yíng)收下降的幅度！與2014年相比，九通水務(wù)2015年的營(yíng)收下降約485萬(wàn)元！在這個(gè)數(shù)字面前，無(wú)怪乎政府補(bǔ)助那約300萬(wàn)元顯得杯水車(chē)薪了。 實(shí)際上，反過(guò)來(lái)說(shuō)，假如沒(méi)有政府那近300萬(wàn)元的補(bǔ)助，九通水務(wù)的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)暴露出巨額的虧損了。 然而，九通水務(wù)的營(yíng)收為什么會(huì)下降得那么厲害呢？九通水務(wù)自己的解釋是“2015年新合同多于下半年簽訂，新合同對(duì)應(yīng)的收入大部分是水處理設(shè)備集成系統(tǒng)，但由于該類(lèi)業(yè)務(wù)有一定建設(shè)周期，年末尚未確認(rèn)收入。” 通俗點(diǎn)說(shuō)，就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期很長(zhǎng)。如果在這基礎(chǔ)上，資金周轉(zhuǎn)周期也很長(zhǎng)的話，情況就會(huì)有點(diǎn)不太妙了。而真相確實(shí)如此！

截至2015年末，九通水務(wù)應(yīng)收賬款為1058萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例為59.84%，約占凈資產(chǎn)的97%！在這些應(yīng)收賬款中，又以賬齡在1~2年之間的居多，占總應(yīng)收賬款的43.48%。 如此高額高比例的待收欠賬，已經(jīng)到了需要提起警惕的程度了。更要命的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在大幅下降——從3.15降到了1.88！這就意味著，不僅有大筆的欠賬要收，而且，收回來(lái)的速度還在大幅度減慢！ 來(lái)到這里我們總算是找到了根源，那就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期和周轉(zhuǎn)周期都很漫長(zhǎng)，而且還在越來(lái)越慢？

追債：想快也很無(wú)奈

找到了根源，出路又在哪里呢？生產(chǎn)周期的提速需要技術(shù)的變革，這個(gè)比較難。提高收款的效率似乎更容易些，就是加大追債的力度嘛，九通水務(wù)表示“公司將加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，對(duì)未按合同約定及時(shí)付款所產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)制定相應(yīng)的解決方案和催收辦法。” 雖然字面上很平靜，但是智庫(kù)君已經(jīng)能看到這背后隱藏的捉急。然而，這真的有那么容易嗎？似乎未必。因?yàn)?，這里碰到了另一個(gè)問(wèn)題：客戶集中度高！正如九通水務(wù)自己承認(rèn)的，“2015年公司前五名客戶銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重為60.03%”！（見(jiàn)下表）

對(duì)照這兩個(gè)表格，我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，其中三大營(yíng)收客戶（江永縣自來(lái)水公司、肥東縣自來(lái)水廠、內(nèi)蒙古昌源水利工程有限公司）——其營(yíng)收占總營(yíng)收的32.24%，也是欠賬大戶（占總欠賬的25.74%）。因此，如果想要提高追債的速度，看來(lái)也許還是要靠打破客戶高集中度來(lái)開(kāi)局了。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫(kù)微信號(hào):xsbzhiku）