只知道兵馬俑就太OUT了 陜西新三板企業(yè)等你來填平價值洼地

新三板分層初篩名單已經(jīng)出爐，市場關注的重點在于北上廣，但是位于我們內地的陜西省高科技企業(yè)也非常值得關注。為此，中國國際科技促進會新三板研究中心研究員布娜新、李斐然特別整理了陜西省的新三板商新技術企業(yè)數(shù)據(jù)，以饗哪些尋找價值洼地的機構投資者。

最近一段時間，新三板掛牌企業(yè)年報披露完美收官，分層的落地以及初選名單的出爐，都為新三板帶來了巨大想象空間。通過年報數(shù)據(jù)了解到，大部分企業(yè)都取得了不錯的成績，無論在科技投入或是企業(yè)經(jīng)營持續(xù)發(fā)展方面都取得了長足進展；截至2016年5月31日，陜西省新三板掛牌公司104家，有98家公司披露了2015年年報，筆者將視角聚焦到陜西省，并以這98家公司2015年報數(shù)據(jù)為基礎進行分析。

一、企業(yè)經(jīng)營能力較強，35%的企業(yè)實現(xiàn)凈利潤翻番

陜西省2015年掛牌公司平均營業(yè)收入1.45億元，同比增長17.89%；平均凈利潤1827.54萬元，同比增長52.40%；平均凈利潤率12.56%，同比提高2.83個百分點。由于開源證券屬于金融業(yè)，為了更真實地反映實體經(jīng)濟情況，剔除開源證券后，平均營業(yè)收入增長14.66%，平均凈利潤增長42.85%，平均凈利潤率11.45%。

從上圖可以看出，雖然陜西省平均營業(yè)收入低于全國平均水平，但平均凈利潤高于全國平均水平，平均凈利潤率12.56%，高于全國平均水平4.69個百分點。

從盈利面看，87家公司實現(xiàn)盈利，占比88.78%；67家公司實現(xiàn)了凈利潤增長，占比68.37%；80家公司實現(xiàn)了營收和凈利潤雙增長，占比81.63%；34家公司凈利潤翻番，占比34.69%，該項指標高于全國平均水平8.29個百分點。陜西掛牌公司平均毛利率38.27%，同比增長9.06%。

二、資產(chǎn)結構優(yōu)異，償債能力穩(wěn)定可控

陜西省2015年掛牌公司平均總資產(chǎn)3.41億元，平均凈資產(chǎn)1.62億元，分別同比增長39.05%和32.73%。由于開源證券屬于金融業(yè)，為了更真實地反映實體經(jīng)濟情況，剔除開源證券后，平均總資產(chǎn)、平均凈資產(chǎn)分別同比增長27.96%和34.87%。

從資產(chǎn)運營效率來看，平均總資產(chǎn)周轉率74.46%，同比下降9.77個百分點；平均固定資產(chǎn)周轉率26.55次，同比增長16.76%；平均存貨周轉率49次，相比去年增幅明顯，企業(yè)去庫存能力逐步增強。同時必將帶來現(xiàn)金流的巨大改善。

從資產(chǎn)結構來看，非金融類企業(yè)平均資產(chǎn)負債率38.36%，同比下降15.95個百分點；從償債能力來看，平均流動比率6.03，同比提高149.17%，平均速動比率4.95,同比提高160.53%；從資產(chǎn)運營能力來看，平均總資產(chǎn)周轉率維持在0.75。

從上圖可以看出，與全國平均水平相比，陜西省平均總資產(chǎn)、平均凈資產(chǎn)略高于全國平均水平，資產(chǎn)負債率相比全國平均水平更為合理，資產(chǎn)運營能力較強。

三、增加本省就業(yè)，凸顯社會效益

陜西省掛牌公司人均員工總數(shù)同比增長14.72%，較全國城鎮(zhèn)就業(yè)人員增長率（2015年為3.36%）高11.36個百分點；員工年度人均薪酬7.62萬元/人，高于2015年全國居民人均可支配收入（2.20萬元/人）。有效地解決了當?shù)鼐蜆I(yè)問題，增加就業(yè)百分比。

從股東回報的角度看，陜西省掛牌公司2015年度平均凈資產(chǎn)收益率15.05%，比全國平均值高出4.83個百分點；2015年年報正式進行分紅送轉的公司為18家，分紅公司占比18.37%，相比2014年度僅有10家公司分紅有了很大提高。連續(xù)兩年都進行分紅送轉的公司有：方元明、西安同大、四聯(lián)智能和偉恒生物。2015年度進行分紅送轉的公司涉及15個行業(yè)。

四、融資能力進一步增強

陜西省掛牌公司2015年度平均吸收投資收到的現(xiàn)金相比2014年度增長106.91%，財務費用相比去年同比降低15.51%。直接融資比例提高、融資渠道拓寬使掛牌公司融資成本得以降低，融資能力進一步增強。

過去一年中，陜西省有26家公司完成了33次增發(fā)，發(fā)行股數(shù)15678.86萬股，募集資金9.75億元，融資成績在全國排名第16位。相比2014年僅有一家公司成功募資300萬元的成績，在全國各省份中進步幅度較大。

五、部分行業(yè)業(yè)績下滑

陜西省掛牌企業(yè)涉及36個細分行業(yè)，業(yè)績下滑的行業(yè)有8個。分行業(yè)來看，部分行業(yè)凈利潤均值與去年相比出現(xiàn)下滑，陜西省下滑幅度較大的行業(yè)為通用設備制造業(yè)和電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務業(yè)，分別同比下降160.05%和55.23%；此外，金屬制品業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)和木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)的平均凈利潤均值同比均有不同程度的下滑。

但通用設備制造業(yè)僅有一家企業(yè)，具體業(yè)務是為各類礦山開采及大型工程物料運輸生產(chǎn)非公路寬體自卸車，主要客戶在煤炭行業(yè)。作為采礦業(yè)的下游支持，采礦業(yè)15年的凈利潤也同比下降59.55%；電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務業(yè)也僅有一家企業(yè)，為通信運營商及設備供應商提供通信網(wǎng)絡工程、維護、優(yōu)化等服務，不過受應收賬款比例過高、運營商集團招標價格下降及通信行業(yè)成本上升的影響，公司凈利潤下降較為明顯。

六、高科技創(chuàng)新行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異

陜西省掛牌企業(yè)涉及36個細分行業(yè)，業(yè)績上漲的行業(yè)有28個。分行業(yè)來看，也有的行業(yè)在15年發(fā)展非常喜人。比如，研究和試驗發(fā)展，2015年平均凈利潤均值同比增長2563.62%；電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)和廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)實現(xiàn)了500%以上的平均凈利潤增長。除去第五部分的業(yè)績下滑行業(yè)，其余26個行業(yè)均實現(xiàn)了不同程度的平均凈利潤增長。

仔細分析這些利潤高速增長的行業(yè)，得到一個普遍共識：現(xiàn)代服務業(yè)表現(xiàn)突出，例如金融業(yè)下屬資本市場服務凈利潤同比增幅151.05%，遠高于全國平均水平（85.76%）；廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)依舊維持著高增速；商務服務業(yè)凈利潤同比增幅與全國平均水平基本持平。

尤其值得一提的是，凈利潤同比增幅巨大的行業(yè)多是符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向的，且重視科技研發(fā)、技術創(chuàng)新。例如，中天引控屬于研究和實驗發(fā)展也，其下游客戶涉及鎢行業(yè)企業(yè)、地質調查局、軍工企業(yè)等，2015年業(yè)績爆發(fā)增長，新產(chǎn)品例如陀螺與慣導產(chǎn)品、毫米波產(chǎn)品、地理信息軟件產(chǎn)品、無人機產(chǎn)品等開始貢獻業(yè)績，未來將成為公司利潤的主要來源；紫光新能看似屬于傳統(tǒng)電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)，實則為全國熱力公司提供節(jié)能改造產(chǎn)品和服務，而熱力行業(yè)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于國家“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中的鼓勵產(chǎn)業(yè)，目前正處于熱力體制改革、設備更新、技術進步的關鍵階段，受國家產(chǎn)業(yè)政策推動，不斷會有更多的資本和新的企業(yè)進入該行業(yè)。而處于科技推廣和應用服務業(yè)的成名節(jié)能與紫光新能主營業(yè)務類似，也是專注于供熱供暖節(jié)能服務。

電氣機械和器材制造業(yè)兩級分化較為嚴重，如西部股份、西馳電氣、西拓電氣和杰邦科技均實現(xiàn)了凈利潤的高速增長。凈利潤高速增長的公司均是擁有自己自主知識產(chǎn)權的高科技產(chǎn)品，凈利潤大幅下滑的公司，例如，為煤炭行業(yè)生產(chǎn)礦用安全設備，受到上游行業(yè)大環(huán)境不景氣的影響，業(yè)績下滑明顯。

總體而言，符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向，重視自主創(chuàng)新研發(fā)的企業(yè)2015年表現(xiàn)優(yōu)異，傳統(tǒng)行業(yè)和高耗能行業(yè)企業(yè)雖數(shù)量占比不大，但受產(chǎn)能過剩、需求疲軟影響，經(jīng)營業(yè)績下滑較大。陜西省掛牌公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比較少，未來可以考慮向物聯(lián)網(wǎng)、云計算、信息咨詢、移動互聯(lián)網(wǎng)等新興技術領域傾斜。

七、外延擴張重視不足

2015年新三板全國共192家公司披露并購重組事項213次，交易金額347.82億元，分別為2014年的13倍和27倍。此類公司通過并購重組優(yōu)化資產(chǎn)和業(yè)務，提升經(jīng)營業(yè)績，2015年營業(yè)收入和凈利潤分別增長83.06%和101.85%，均顯著高于市場平均水平。

相比全國平均情況，陜西省掛牌企業(yè)比較重視“打鐵還需自身硬”，所以業(yè)績好的企業(yè)內生式增長功課做得很足，不過既然掛牌新三板，融資是一方面，并購重組也是實現(xiàn)企業(yè)外延擴張、涅槃重生的重要手段，這方面縱觀2015年全年，陜西企業(yè)都沒有并購重組成功實施的案例，這方面的意識，陜西的企業(yè)家還需加強。

（本文作者布娜新、李斐然系中國國際科技促進會新三板研究中心研究員）