新三板底部徘徊 私募抄底風聲漸起

市場一再觸底，讓新三板投資者開始深度思考“抄底”時機。

長期在新三板二級市場進行投資的李先生（化名）9月16日告訴長江商報記者，其維持在倉位較重的狀況，等待合適時機將進行滿倉操作。

“盡管目前做市指數(shù)一再下跌，但我認為當前是"觀望底"，可上也可下。”9月17日，南山投資執(zhí)行董事周運南接受長江商報記者采訪時表示。

長江商報記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2015年4月7日新三板做市指數(shù)創(chuàng)出2673.17點最高點后，就開始“跌跌不休”，截至今年9月14日，下半年最高指數(shù)位僅1145.34點，8月以來更是持續(xù)在1100點之下。

“從PEVC估值價值來看，市盈率約為10-15倍水平，這是一個最普通的投資價格估值，新三板目前確實可以成為風險投資的"資產(chǎn)配置池"。”9月13日，新鼎資本董事長張弛對長江商報記者分析，對現(xiàn)階段有融資需求的新三板企業(yè)可進行考察。

“目前私募市場確實有"抄底"的聲音，但未必就是底，不過可以肯定的是處于底部區(qū)域，做長期價值投資可以考慮買入。”一位專注股權(quán)投資的私募人士對長江商報記者直言。

做市指數(shù)持續(xù)下跌，8月來跌至1100點之下“估計有1/4左右的做市股票價格低于定增價格，這就意味著，做市商開始受到?jīng)_擊。”近日，一位私募人士告訴長江商報記者，新三板交易持續(xù)不活躍，影響進一步市場流動性。

長江商報記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年下半年（7月1日）以來，新三板市場做市指數(shù)創(chuàng)下今年新低，截至9月14日，今年下半年新三板做市最高指數(shù)位僅1145.34點，8月以來更是一直在1100點之下。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，新三板本輪下跌持續(xù)時間已經(jīng)長達17個月，下跌幅度相比于最高點時期已經(jīng)超過50%。

若以PEVC估值價值來看，多位新三板市場人士對長江商報記者表示，目前新三板被并購的市盈率約為10-15倍，與場外市場企業(yè)并購價格持平，“去年20-25倍價格都較為常見。”

安信新三板諸海濱團隊研究報告稱，目前新三板整體市盈率僅為中小板的53.06%、創(chuàng)業(yè)板的35.61%。以2012年中小創(chuàng)的估值作為新興行業(yè)的估值底部區(qū)域，疊加新三板政策不明朗、流動性匱乏的不利因素，新三板估值底部區(qū)域或許還需等待一段時間，或者用積極點的看法來說，新三板正逐步走進估值底部。

不過，上述私募人士認為，目前新三板已經(jīng)進入底部區(qū)域，私募市場上“抄底”聲音一直不斷出現(xiàn)。

“不能以看待A股二級市場的經(jīng)驗來看待新三板。”長江證券一新三板人士對長江商報記者表示，新三板更類似一個股權(quán)投資市場，入場的主要是私募、風投等。

受限資金量、流動性，“抄底”時機難測

雖然“見底”或者“底部”的聲音不斷，不過，更多機構(gòu)或個人持觀望態(tài)度。

“一方面在新三板市場擴容過程中，該進來的資金都進來了；另一方面新的資金還未入場，市場處于暫時的流動性不足階段。”一位專注新三板投資的私募人士直言。

“隨著好的標的不斷出現(xiàn)，私募、券商的操作是不斷賣出原有的企業(yè)股權(quán)，購買新標的股權(quán)，市場整體被攤薄。”

有私募人士對長江商報記者表示，投資者進入新三板的門檻較高影響了交易活躍，從而進一步影響市場資金量，限制了市場流動性。

除資金量有限之外，新三板企業(yè)也不愿過多釋放股權(quán)。“賣方在觀望政策，所以由原來的拋售暫時變?yōu)闇p少出貨或者不出貨。”南山投資執(zhí)行董事周運南對長江商報記者表示。

事實上，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前新三板年初至9月14日成交量僅232.22億股，成交額為1197.49億元，其中做市轉(zhuǎn)讓733.35億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓464.13億元。而去年同期（截至2015年9月18日）成交金額為1323.90億元，其中做市轉(zhuǎn)讓基本持平，協(xié)議轉(zhuǎn)讓則遠低于去年水平，去年同期協(xié)議轉(zhuǎn)讓達592.51億元。

“在二級市場"抄底"也不現(xiàn)實，”張弛表示，“盤子太小，新三板企業(yè)通過做市商釋放的股權(quán)有限，基本上買入20萬-30萬元股價就上去了，再買價格就高，并不像想象中A股市場那樣有"大盤"，可以舉牌或者甚至二級市場買入實現(xiàn)控股企業(yè)。新三板實際控制人的股權(quán)一般非常集中。”

散戶“抄底”風險依然較大“我覺得是處于底部區(qū)域，目前新三板企業(yè)談判價格不一，優(yōu)質(zhì)企業(yè)談判價格比較高，市場上私募的活躍程度有提高，做長期投資的資金入場。”湖南正銀投資創(chuàng)始人王正斌對長江商報記者表示。

周運南則表示，對于長期投資，必須具備3個條件：一是對新三板的未來堅決看多；二是對自己準備持倉的股票或企業(yè)堅決看多；第三是能忍住短線的虧損。“如果資金量大，短線操作水平高的投資者也可先抱著短線"抄底"的目的進入，投資一些優(yōu)質(zhì)標的和超跌價標的，但不建議重倉操作。”

“目前的機會主要是尋找市場上有較急切融資需求的、市場表現(xiàn)好的新三板企業(yè)，可去進行定增持有，主要是通過一家家去找的方式直接跟企業(yè)負責人談判。”一位新三板人士表示，底部市場或者有“撿漏”的情況出現(xiàn)。

張弛等人士認為，散戶“抄底”的風險依然較大，“散戶想"抄底"首先是不一定能買到，其次是標的資產(chǎn)是否是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是否成長性好，是否是合適的價格。”

“高風險、高收益類型的新三板投資需要理性判斷和專業(yè)性判斷。”張弛對長江商報記者強調(diào)，“在底部價格區(qū)間，有資金的高凈值客戶目前可以通過買一些有業(yè)績的私募發(fā)行的新三板產(chǎn)品參與市場。”

此外，不少新三板人士表示，新三板已經(jīng)突破9000家，正成為高風險高回報的“資產(chǎn)配置池”，銀行、保險等已經(jīng)對新三板市場表現(xiàn)出較大的興趣，市場目前還處于規(guī)范階段，待規(guī)范完成后，大額資金進入新三板，屆時新三板市場活躍性將不會再成問題，市場調(diào)整完之后，真正的“抄底”機會或出現(xiàn)。